美国布鲁金斯学会研究称：日元相对土耳其里拉，已是全球最弱货币

你看到这个就准备做空日元、多里拉了是么？收藏标准答案吧！

有没有研究下，布鲁金斯学会研究员没有使用我们熟悉的名义双边汇率（实际汇率剔除通胀差异，衡量商品 / 服务的真实比价与货币真实购买力），而是指向更能反映货币综合购买力的实际有效汇率（REER）指标，搞不清楚的不要随便参与货币定价交易，因为这个问题也回答了为什么我们的顺差在人民币升值时，还在加大的重要原因！

我先举例下名义双边汇率，比如：

美元兑日元报 159.2980，1 日元可兑换 0.006279 美元；美元兑土耳其里拉报 45.89，1 里拉可兑换 0.02179 美元。

这意味着1 里拉的名义价值约等于 3.47 日元，日元名义汇率远低于里拉，显然不同于布鲁金斯学会研究员的结论！

再比如：国内常用的直接标价法（国内通用），1 单位外币= 本币数量，例：1美元兑人民币 = 6.80，即 1 美元 = 6.80 元人民币。

但这个汇率，实际上不代表真实的相对升贬值情况！

因此如果我们加上美国、日本、土耳其的通胀水平呢，再加上BIS的基准值呢？这就变成了实际利率！

而其日常分两类：双边实际汇率（两国之间）和基于国际一篮子货币基础下的实际有效汇率 ，两者公式、用途不同！

（1）双边实际汇率是怎么计算

公式里有个real，和nom，分别代表了真实和名义两种计算方式，我们用人民币计算下：

如果现在名义汇率是美元兑人民币=6.80，然后2020年时BIS统计周期里，货币基准是100，那美国 CPI的Pf
=118.5，而中国 CPI的Pd
=109.2，

那么，就意味着Ereal
=6.80×109.2118.5
≈7.38，所以，对比名义汇率 6.80，实际汇率 7.38，人民币对美元实际贬值，这也就是我们为什么顺差还能加大的部分原因！

因为，Ereal
上升说明本币实际贬值，本国商品海外更便宜，出口竞争力变强！而Ereal
下降：本币实际升值，本国商品变贵，出口竞争力走弱

（2）实际有效汇率 REER（布鲁金斯核心指标）

首先，这是国际机构（BIS、IMF）评判货币强弱的主流指标，不是单一两国，而是对一篮子贸易伙伴货币加权计算。

这个算起来很复杂，主要是和国际指标比！

比如，人民币 REER=171.8 ＞100（意味着现在比 2020 年升值约 71.8%），综合大幅实际升值，货币偏强；土耳其里拉 REER≈125 ＞100，阶段性回升，但长期偏弱；日元 REER≈72 ＜100，大幅实际贬值，为三者最低。

而这也是布鲁克斯判断 “日元弱于里拉” 的核心数据来源！

这是因为当REER>100，意味着相比 2020 年，本币综合实际升值，数值越高，货币越强；而当REER<100：相比 2020 年，本币综合实际贬值，数值越低，货币越弱。

说白了，大家对比的核心是贸易权重的几何加权！而且，货币篮子、贸易权重由 BIS/IMF 定期更新，个人无法精准获取，各国 CPI、高频数据繁杂，几何加权计算量也很大，个人几乎没用！

（3）使用场合在何处？

名义双边汇率（最常用：1 外币 = 多少本币）：主要就是个人日常生活，外贸结算、新闻报道、外汇短线交易，其不能判断货币真实购买力和一国长期的出口竞争力、综合货币强弱！

双边实际汇率（贸易谈判，剔除通胀）：由于指标修正两国通胀差，衡量双边商品真实比价，因此适用场合包括双边贸易竞争力对比、跨境物价对比和经贸谈判、政策研究。但其并不适合衡量一国货币在全球范围的整体强弱及贸易格局竞争力。

最后，是REER：其主要代表货币真实购买力、整体出口竞争力，其主要是国际机构评判货币强弱时使用，也是各国央行货币政策制定、中长期宏观经济分析、国际金融报告、学术研究、汇率周期、主权信用、外债风险评估的重要工具。 其核心是评估货币长期稳定性、国家对外偿付能力，完全不适合个人换汇、即时交易、日常消费参考!

（4）布鲁金斯想说明什么？

实际上，就是想说日元持续贬值并非短期波动，而是多重因素长期叠加的结果，土耳其里拉的强势相对日元而言更更虚！

比如，日本央行 2024 年 3 月才启动加息周期，截至 2025 年 12 月仅将政策利率上调至 0.75%，仍显著低于美国 3.50%-3.75% 的基准利率，美日利差维持在约 300 个基点。这种巨大利差形成了持续的日元抛售压力。

同时，日本政府债务占 GDP 比重超过 260%，居全球发达国家首位。2026 财年日本国债利息支出突破 31.3 万亿日元，占财政支出的四分之一。这使得日本央行不敢大幅加息 ，因为利率每上升 1 个百分点，日本政府每年将增加超过 10 万亿日元的利息支出，财政体系面临崩溃风险。

此外，日本能源和粮食几乎 100% 依赖进口，2026 年中东局势升级导致国际油价飙升，这种进口要升值，出口要贬值的经济问题，一直都让日本的贸易帐很难平衡。

因此，日元的弱势不是短期的，而是财政的结构性问题，布鲁克斯称："日本巨额公共债务使其实际上不可能提高利率来稳定货币。"

而土耳其里拉看起来很强，其实更虚，一方面在抛售黄金慰维稳，一方面土耳其央行将基准利率维持在 37% 的高位，远高于 32.37% 的 4 月通胀率，同时旅游业强劲复苏，也为其带来了大量外汇收入，说简单了就是用夸张的利息和通胀赛跑，这不可持续！

加上经济也没日本的结构好，所以，过去十年里拉对美元贬值超过 90%，说到底，土耳其仍深陷高通胀、高外债和外汇储备不足的困境。美元兑里拉很可能将在 2026 年中期升至 47.22，年底达到 51.00，长期贬值趋势并未逆转。