四川
这阵子算力赛道的风吹得勤，从存储到光模块，不少玩家都火了一把。但要说最让人意外的，还得是 PCB 赛道。之前有人打比方，说液冷是白月光，光模块是热恋的女朋友，那 PCB 更像值得长期持有的过日子伴侣，稳得住，后劲足。今天就掰扯清楚，PCB 这波暴涨的真相，以及后续还有没有机会。
暴涨直接导火索：英伟达成本拆解实锤
上周 PCB 赛道大涨的直接引爆点，就是国际投行上周拆解英伟达 NVLink 72 机柜的成本构成。数据显示，机柜内 PCB 的成本占比提升了 233%。这条消息一经传出，行业瞬间沸腾，直接带动相关个股走强。
超预期提前引爆行业景气度
这波行情绝非短期脉冲，后续空间比很多人预想的更大。核心变量在于 AI 算力的迭代节奏大幅提前。原本市场预计英伟达 LPU 推理芯片要到 10 月才能敲定方案，但最新消息显示，相关样品已在 5 月提交，7-8 月就能完成评估，三季度即可量产。同时 M9 需求提前爆发，直接把整个 PCB 行业的景气度提前了一年。
AI 算力每一次升级迭代，都伴随着 PCB 的量价同步提升。2027 年的如宾系列关键背板，将用到正交材料，而这一切落地的核心载体依然是 PCB。它是算力系统的骨架，所有光模块、芯片都要依托它搭建。当前行业已经从 4 阶 28 层，向着 6 阶 78 层的高阶多层趋势发展，PCB 的用量只会越来越大，涨价也会成为常态。
供需双杀锁死涨价通道，最大风险在哪？
供给端的压力已经显现。建涛的一位高管在闭门交流会上明确表示，从 6 月开始，全行业没有一家电子布企业能稳定保供。这不是涨多少钱的问题，而是你根本拿不到货。目前已有三成的 CCL、PCB 产能，因为缺电子布被迫停工，全产业链库存降到了历史最低。一边是需求持续爆发，一边是供给断档加剧，涨价已经是板上钉钉的事。
具体来看，电子布的产能瓶颈非常突出。未来两年全行业电子布的有效产能，仅能增加 6%。谷歌作为电子布的需求大户，采购量是英伟达的 2-3 倍，已经提前锁定了核心供应商的全部新增产能。铜箔也是一样的情况，明年全球 P4 铜箔需求将达到 4 万吨，但海外产能仅有 1.5 万吨，剩余的 2.5 万吨缺口需要国内厂商填补，涨价确定性拉满。
但行业并不是没有风险。国内 PCB 厂商占据了全球 90% 以上的产能，一旦 AI 产业景气度出现拐点，价格战就会快速打响。不过就目前来看，这种情况还为时尚早。
整体来看，PCB 赛道的逻辑已经非常清晰，短期暴涨有实锤催化剂，中期景气度被提前拉动，长期供需缺口还在持续放大。想要抓住这波行情的投资者，不妨多关注赛道内的细分龙头。
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