北京
今年夏天美国最火热的东西不是天气，而是狂飙突进的股市。
自3月底标普500指数以亏损结束第一季度以来，它已经攒下了一连串令人印象深刻的战绩。最显眼的一项：根据道琼斯市场数据，该指数连续八周上涨，这是自2023年12月以来最长的连涨纪录。而Bespoke投资集团的测算显示，这也是1952年以来第二强劲的八周连涨行情。
但这轮反弹爆发的猛烈程度，反而让一些投资者感到不安。华尔街关于夏季“融涨”的议论声正在变大。这个词描述的是一轮失控牛市的最后阶段，市场冲过了头。想想互联网泡沫的最后那段路：从1999年10月初到2000年3月10日纳斯达克指数触及互联网时代顶峰，它几乎翻了一倍。
eToro美国投资分析师布雷特·肯威尔表示，虽然没有硬性的衡量标准，但过去两个月市场的表现完全对得上号。半导体板块正经历有记录以来最强劲的走势之一。肯威尔在接受MarketWatch采访时直言：“这里确实让人感觉进入了融涨状态。”
华尔街交易员指出，美光科技那波惊人暴涨——创下2011年以来最大单日涨幅——很大程度上是投资者大量涌入虚值看涨期权驱动的。某种意义上，这像是尾巴在摇狗。莫特资本管理的迈克尔·克莱默说：“美光正在经历一场大规模伽马挤压，没人知道这种情况到底能撑多久。”所谓伽马挤压，是指期权做市商在对冲持仓时，无意中助推了股价的剧烈拉升。
冲向8000点乃至更高——但仅仅因为某类股票看起来涨过头了，并不意味着整个涨势就要熄火。截至上周五，标普500已连涨八周。Bespoke研究团队复盘了历史上每一次八周连涨之后的走势，得出的结论是：接下来一年的回报率中位数比平均水平更强。
不过，华尔街老兵、亚德尼研究创始人埃德·亚德尼提醒，投资者如果只盯着上涨的速度，可能会错过一个更重要的信号。在非理性繁荣期，股价上涨速度通常会超过华尔街的盈利预期增速。但2026年这一轮，情况反过来了。亚德尼在分享给MarketWatch的评论中写道：“分析师上调盈利预期，是因为硬数据和公司指引给出了足够理由。我们宁可看到FEMO也不要FOMO。”他解释道，FEMO指的是“惊人的盈利动能”。截至上周五，标普500年内涨了9.2%，而成分股的前瞻利润预期……
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