一枚182亿的“烟雾弹”，京东还收购英国零售巨头吗？

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5月22日，英国Sky News报道，京东正在评估以约20亿英镑（约合人民币182.8亿元）收购英国线上零售平台The Very Group。消息一出，瞬间引爆市场，这是京东第三次将目光聚焦于英国零售资产。

然而短短五天后，剧情迎来急转。5月27日，有接近京东的人士向媒体透露称：“公司没有竞购The Very Group的计划”。从外媒热炒到内部否认，这桩收购传闻可谓“瞬息万变”。

但是，毕竟目前京东官方并未下场给出正式说明，结合该公司此前在欧洲的多次布局，我们有必要来捋一捋京东的欧洲棋局，到底在下什么注？

01#京东的欧洲战略：十年磨一剑，从试水到“本地再造”

京东的“ 出海 ”，不是一时兴起，而是一场跨越十余年的漫长跋涉。

早在2014年，京东就和当时国内的实力派企业一样，开始谋划“走出去”，占领海外的各大重要市场。除却在东南亚市场尝试以合资模式落地印尼、泰国等海外电商平台，京东2015年在欧洲上线Joybuy，开展B2C运营模式。2019年，京东宣布将海外业务作为未来三到五年的战略重点；在2020年的内部信中，刘强东更是一度宣布“在海外再造一个京东”，国际化将是京东2020年的“必赢之战”。

然而不尽人意的是，“必胜之战”很快变成了“持久战”。扎根欧洲的Joybuy主打中国商品直发，但物流慢、体验差，2021年底便已关停，转型为跨境B2B交易和服务平台，并改名为“京东全球贸”。与此同时，京东在东南亚的多个本地电商平台面对Shopee、Lazada、Tokopedia、Bukalapak等玩家强势竞争，因流量获取难题未解，加之频繁的人事更迭、本土化不足等原因，最终于2023年悉数关闭。

即便“走出去”业务屡遭挫折，但是京东并没有放弃海外业务的布局，尤其是欧洲地区。2022年，京东重整旗鼓，在荷兰推出全渠道零售品牌Ochama，以“食品+3C+母婴”验证“本地采、本地卖”模型，虽该品牌的线下门店在不久后相继关闭，京东依然将其转型成为纯线上平台，以自动化仓库向包括英国在内的25个欧洲国家配送食品与非食品商品，并依托广泛的自提点网络运营。

京东在海外的频频受挫，其实也一定程度给于自身不断试错的机会，且潜移默化间形成了一条清晰的“出海”逻辑线：传统的中外跨境电商模式难走通，必须在海外当地做本地化。

带着这样的认知，京东不再走“中国直发”的轻资产模式，而是拾起了自己最锋利的武器，重资产深耕本土。2020年起，京东陆续在英国、荷兰、波兰收购高标准园区，在欧洲部分城市实现2-3日达。

2025年6月，刘强东在一次分享会中直言不讳的表明京东的国际业务战略不是跨境电商的模式，而是本地电商，本地建团队。

刘强东甚至公开表示：“京东的国际业务不走跨境电商的模式，我坚定地认为跨境电商的模式长期来看不可持续。跨境电商只能卖便宜货，便宜货严重影响我们国家的形象。”甚至他还表达了对国际业务全情投入的意愿：“我希望有一天能尽早把国内业务都交给Sandy（京东CEO许冉），然后我会全职去做国际业务。”

好在十年磨一剑，厘清“出海”思路的京东与刘强东，让公司的欧洲战略在2025年后骤然加速。

2025年7月，京东向德国消费电子零售巨头Ceconomy发起收购要约，整体估值约22亿欧元（约180亿元人民币），已锁定85.2%股权；2026年3月，在欧洲正式重启Joybuy品牌以替代Ochama，以“自营+物流”重资产模式深耕英、德、法、荷、比、卢六国；同时京东物流在欧洲运营超60个仓库，将“211限时达”复制到30余座城市，并形成了辐射英国、德国、法国、荷兰、波兰、西班牙等超30个欧洲国家的供应链物流网络，构建起高效的区域配送网络。同期，京东在爱尔兰都柏林设立EMEA区域办公室，打造欧洲“财务中枢”。

京东在欧洲的棋子已经摆好了阵势，扎好了根基。

02#两次折戟英国，The Very Group凭什么让京东再次动心？

回到本次交易传闻，这并不是京东第一次尝试收购英国本土的零售商。2024年初，京东公开表示正在评估收购英国电器零售商Currys。彼时的Currys拥有820多家门店、2.8万名员工，是英国最大的消费电子连锁之一。

然而，京东最终在当年3月宣布退出该交易，原因是无法接受卖方要价。有分析师认为Currys董事会至少要每股80便士才肯卖，而当时市价仅58.9便士。

2025年9月，京东与英国连锁超市Sainsbury's就收购旗下综合零售商Argos进入谈判。Argos拥有超800家门店和全英第三大零售网站，但谈判在24小时内光速宣告破裂，Sainsbury's称京东提出了“重大修订条件”，不符合股东利益。

为什么京东执着于收购本土零售商呢？原因很简单，物流网络可以自己搭建，但新玩家进入成熟市场最大的痛点永远是品牌知名度和客户认可度。回顾京东过去在国际战略中碰的壁，流量获取、获客信任始终是难以解决的难题，而收购本土零售商则可以快速完成本地化部署搭建，搭配京东物流能够快速形成品牌影响力。

而这次的流言主角The Very Group又有什么来头呢，又凭什么让京东再次传出“心动的信号”？

这可是一家有着160年历史的英国零售“活化石”。其前身可追溯至1861年世界上第一批邮购目录，1930年代Littlewoods在利物浦开创家庭购物业务。2005年，Littlewoods与Great Universal Stores合并，2020年更名为The Very Group。

The Very Group当前旗下运营Very和Littlewoods两大品牌，根据官网披露2025财年年营收约20.9亿英镑，EBITDA为3.07亿英镑，利润率14.7%，创历史新高。公司拥有420万活跃客户，销售近2000个品牌，覆盖时尚、家居、电子、美妆等全品类，而这些恰好补上Ceconomy仅聚焦于3C品类的短板。如若成功拿下The Very Group，京东将拥有从电子到服饰、从线上到线下的完整欧洲零售版图。

但The Very Group最独特的资产不是零售，而是金融。其Very Pay平台提供“先买后付”等消费信贷服务，受英国FCA监管，金融服务年收入达4.336亿英镑。这种“电商+消费金融”的双轮模式，在英国家庭消费中具有极强的用户粘性，家居等高客单品类的增长，正是靠分期付款驱动的。

这对京东意味着什么？京东在国内靠“白条”跑通的消费金融模式，一直苦于没有欧洲落地的牌照入口。The Very Group手中的FCA消费信贷资质，是京东在此前德国Ceconomy收购交易中完全无法获得的资产。如果京东想在欧洲复制“白条”模式，Very Pay就是现成的支点。同时，The Very Group拥有高度自动化的Skygate履约中心，一旦整合京东现有仓配站点，京东的英国物流网络密度从“点状覆盖”变为“网状深耕”，2-3日达的范围有望进一步扩展。

03#理想很丰满，现实横亘四道坎

The Very Group与京东的战略契合度确实足够吸引，无论是金融牌照、品类互补还是物流协同，每一项都踩在京东欧洲棋局的痛点上。

但“契合”不等于“成功”。京东真的想要拿下The Very Group，就需要直面四个现实阻碍。

第一，监管风险是最大拦路虎。The Very Group不是一家纯零售公司，它同时是一家FCA持牌的金融机构。中国资本收购一家同时掌握420万英国消费者数据和消费信贷牌照的公司，在英国当前的国安审查框架下，几乎必然触发最高级别的监管审查。

第二，当前交易的标的Ceconomy尚未交割完全，京东同时操盘两笔大交易的能力有待商榷。截至2026年5月，京东对Ceconomy的收购因奥地利FDI审批受阻，仍处于重新申请阶段。而在欧洲之外，京东国内的外卖业务和AI技术迭代正以百亿级速度烧钱，2026年京东一季度新业务亏损103亿元，自由现金流已转负（约-65亿元）。虽然京东账上现金储备超2000亿元，短期不构成生存威胁，但外卖和AI是“不得不烧”的护城河投入，欧洲是“可以慢慢烧”的未来赌注。当资金面趋紧时，优先级自会按需排序。在Ceconomy 180亿元尚未交割、国内三线同时烧钱的格局下，再启动一笔183亿元的新收购，既不符合财务纪律，也不符合战略节奏。

第三，The Very Group整合难度远超Ceconomy。Ceconomy是一家相对标准的线下零售商，整合路径清晰：将京东的数字化能力注入Ceconomy的千家门店。但The Very Group的“电商+金融”模式与京东的“自营+物流”模式差异巨大，Very Pay的消费信贷业务需要完全不同的监管合规体系和风控能力，这不是简单的“数字化改造”能解决的。第四，收购定价并不便宜，控股股东出售意愿不详。The Very Group年营收虽有20.9亿英镑但同比下滑1.8%，20亿英镑的收购价相当于6.5倍EBITDA，并不便宜。更重要的是，2025年11月，美国私募巨头凯雷集团从Barclay家族手中接过控制权，刚刚完成了所有权交接。而此次出售传闻，距离凯雷接盘也仅过去半年。结合私募的典型做法往往是3-5年退出获利，半年就挂牌出售，大概率是在试探市场水位。

结语

笔者认为，开头所谓“接近京东人士”的否认收购，是实情的概率或许很大，但更多也是对于京东现状的一种无奈表态。面对Ceconomy尚未交割完全、国内主战场烧钱正酣的局面，此时再吞一笔182亿元的收购，既无余力也不理性。

但“短期不做”不等于“长期不想”。因为这盘棋的主导者，是敢于力排众议用10年烧掉千亿，最终把京东物流做成了护城河的刘强东。欧洲战略，走的正是他最熟悉的那条路，重资产、长周期，即便所有人都不看好，但他自己深信不疑。而他的背后，更是站着想要走出国门的国内品牌，所以这一步棋迟早会重新回到京东的视野。

只是现在， 或许 还不是落子的时候 。

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