三重周期夹击 小米“冷暖自知”

一如近年惯例，仍是“卢伟冰+林世伟”出席小米第一季度业绩说明会。在股价持续走低的压力下，他们带来“三重周期”的概念，期望把短期业绩压力概括在一个合理的逻辑区间。

5月26日，小米集团发布2026年第一季度财报。当季总营收991亿元，同比下降10.9%；经调整净利润61亿元，同比下降43.1%。

“成本周期、需求周期、竞争周期”，小米集团总裁卢伟冰在当晚的业绩说明会上，将其概括为“三重周期节点的挑战”。

然而，与冰冷的大盘数字相悖的，是小米内部一幅更为复杂的冷热图——手机业务主动控货降量，ASP（平均售价）却创下历史新高；汽车业务在国内新能源大盘同比下跌超20%的逆风下交付超8万辆；IOT海外收入创下历史新高。

在基本盘承压的表面之下，小米把赌注押在了两件事上：一是用结构升级对冲成本上涨，二是用AI重新定义“人车家全生态”。

内存涨价影响持续

一季度手机业务的第一个关键词是“内存涨价”。AI服务器需求的爆发，导致手机内存出现结构性缺货，内存在手机物料清单中的成本占比已达20%以上，中低端机型甚至高达30%至40%。卢伟冰将此定义为“超级周期”：周期极长、涨幅极大，预计持续到2027、2028年。

小米没有选择将成本简单转嫁给消费者，而是做了两件事：一是主动控制中低端产品出货和渠道库存，避免渠道积压。二是推出更高价位的产品线，拉升ASP。在手机出货量同比下降19.2%至3380万台的情况下，一季度智能手机收入443亿元，同比降幅12.5%，明显小于出货量降幅，原因便在于ASP同比提升8.2%至1310元，创历史新高。

在中国大陆市场，3000元及以上高端机型的销量占比已达23.5%。卢伟冰在业绩会上回应是否“主动控货”时解释：“我们内部看重一个更重要的指标——渠道库存。这个指标既不能过大，也不能过小，过大说明货积压在渠道里，过小会影响销量。我们就是动态把握。”

但ASP的提升并未完全挽救手机毛利率下降的态势。10.1%的毛利率相较于去年同期的12.4%下降了2.3个百分点，不过环比上一季度的8.3%已明显回升。

卢伟冰在财报会上坦言：“内存成本上涨不仅小米在承压，整个消费类电子都在承压。没有公司能从里面脱离出来。”

手机业务收缩的同时，IOT业务成了小米本季利润上的主力。一季度IOT业务收入247亿元，同比下降23.7%，主要受国补退坡造成的高基数效应影响。但海外IOT收入实现了双位数同比增长，创下历史新高，在IOT整体收入中的占比已接近40%。

卢伟冰在业绩会上称：“海外市场空间是目前中国市场的两倍，但我们海外收入占比只有国内市场的一半，理论上还有四倍的成长空间。”

汽车业务冲击55万台交付目标

小米汽车是这个季度最大的变量，也是最烧钱的变量。

一季度，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入达199亿元，同比增长6.9%，占集团总收入的20%，正式成为小米第二大收入支柱。在SU7系列新旧交替，YU7成为主力的情况下，当季交付80856辆，同比增长6.6%。截至4月30日，YU7系列上市10个月累计交付23.2万台。

但汽车业务仍然净亏损31亿元，主要源于重资产折旧、产能爬坡和前瞻研发的巨大投入。与此同时，汽车毛利率稳定在20.1%，在一个产能仍在爬坡的新造车企业中并不算低。

5月21日，小米发布了YU7家族的两款新车型：高性能旗舰YU7 GT售价38.99万元，以7分22秒755刷新纽博格林北环SUV圈速纪录；标准版定价23.35万元，比Model Y后驱版低3万元。两款车型分别补全了高端性能和入门走量的两端。

卢伟冰提到，他在门店调研后发现，YU7标准版吸引了相当比例原本考虑Model Y标准版的用户，“只要进行了试驾对比，八成的概率都会选YU7”。

与此同时，当被问及一款路测中的大型SUV是否正在筹备中，卢伟冰首先澄清“它的名字不叫YU9”，并称“这款车今年内肯定会上市，会有非常多的创新”。

2026年全年，小米汽车交付目标为55万台。前4个月累计交付超10.9万辆，完成率不足20%。余下8个月月均交付需超过5.5万台。

对此，小米集团CFO林世伟表示：“将按照年初既定的目标进行全年汽车交付，下半年还会有更多创新车型上市。”

一季度AI研发开支达90亿元

在AI布局上，小米一季度的研发开支达到90亿元，同比增长33.4%。4月，小米开源了MiMo-V2.5系列大模型，旗舰版MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis综合智能指数中并列全球开源大模型第一，在Agent指数中同样并列第一，跻身全球大模型总排名前五。

卢伟冰将AI定位为“未来五年最重要的增长引擎”。

“2026年是AI手机的元年，”他提到，“AI手机不是在现有手机上加一些AI功能，而是从以APP为中心的交互方式，走向以OS Agent为中心的交互方式。”预计今年7、8月，新一代澎湃OS将发布，Super miclaw将进一步打通手机、平板、PC和音箱等多终端。

为了回馈全球开发者，小米还启动了“MiMo Orbit 100T”计划，面向全球AI用户免费发放100万亿Token，截至5月12日已送出80万亿Token。

就在5月27日凌晨，小米宣布MiMo大模型进行全面调价，MiMo V2.5系列API最高降价99%，小米称此次降价主要得益于持续优化推理系统，显著提升了缓存命中率与推理效率。

2026年以来累计回购超80亿港元

利润承压之下，小米在另一个维度投出了信心票。

小米集团董事会启动了总额不超过200亿港元的股份回购计划，为期12个月。

林世伟在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“2026年以来，小米已累计回购超80亿港元，超过去年全年的回购总额，回购力度位居港股第二。”

他强调，“小米上市近8年，一直重视持续为股东创造价值。虽然短期业绩有波动，但我们对自己的长期发展非常有信心。”

在成本周期的压顶与AI周期的抬升之间，小米选择了用短期阵痛换取结构性的长期位置。当“三重周期”中的成本与需求开始退潮，这场围绕“人车家全生态”的布局成效才能被知晓。