AI持续震荡，当下是泡沫还是机会？

来源：市场资讯

（来源：恒生前海恒生财）

近期AI板块反复震荡、轮动加快，很多投资者陷入纠结：行情涨涨跌跌，到底是阶段性泡沫，还是产业红利仍在延续？消费、周期轮番异动，要不要跟风切换赛道？高端制造与AI硬核科技，现阶段该如何稳稳布局？

为解答市场核心疑问，我们特别邀请恒生前海基金经理龙江伟，拆解当前 AI 产业真实基本面、核心布局逻辑、选股思路与精细化风控体系，厘清高端制造赛道的长期投资价值。

龙江伟长期深耕电子、通信、计算机、半导体、高端制造等硬核科技领域，坚守科技成长能力圈、不风格漂移，擅长自上而下把握产业拐点、自下而上挖掘优质成长标的，在高弹性的科技赛道中，兼顾收益弹性与组合稳定性。

AI行情定性：

告别题材炒作，进入业绩驱动的阶段

主持人：近期AI板块震荡加剧，很多投资者担忧行情泡沫化，如何定性当下的AI市场？本轮行情和过往的科技炒作行情，核心区别是什么？

龙江伟：我对当前AI行情的定位非常清晰：这是一轮EPS业绩驱动的良性行情，并非纯资金炒作的泡沫行情。过往多轮科技行情，大多依靠题材、情绪、政策预期推动，缺乏持续的营收与利润兑现，行情来得快、去得也快，最终容易出现估值回落、泡沫出清。但本轮AI产业已经彻底脱离概念炒作阶段，整条产业链从算力、运力，逐步延伸至存力、电力、CPU、功率芯片、模拟芯片等核心硬件环节，进入全面业绩兑现周期。

目前产业逻辑已经发生根本性切换：从过去的情绪博弈、主题炒作，转变为供需缺口驱动、产能紧缺支撑、业绩持续兑现的结构性行情。全球大模型持续迭代、AI应用落地加速，带动硬件端需求持续爆发，头部企业订单饱满、业绩确定性强，行情具备坚实的产业基本面支撑。

日常我主要通过两大核心指标判断产业景气度：

● 一是美股AI初创公司月度ARR增速，代表全球AI应用落地节奏；

● 二是全球头部云厂商Capex资本开支数据，是产业扩张的先行信号。只要两大指标维持高景气，AI高端制造的长期向上趋势就不会轻易逆转。

长期坚守AI高端制造：

赛道胜率与赔率具备绝对优势

主持人：市场轮动极快，消费、周期、医药轮番异动，为什么长期坚定深耕AI高端制造赛道，不跟风切换热点？

龙江伟：投资最核心的是坚守能力圈，不做认知外的博弈，拒绝“追涨杀跌、两头挨打”。我深耕科技高端制造赛道十余年，这是我的核心能力边界，也是长期超额收益的来源。

我们通过全行业横向对比，从行业增速、政策确定性、产业远期空间、业绩兑现能力四大维度综合评估，AI高端制造赛道的综合胜率和赔率，显著优于消费、传统周期、普通制造等赛道。这也是我们核心仓位长期聚焦这条主线的核心原因。在整体策略上，我坚持成长平衡型策略：重仓AI主线，但绝不单一押注。通过全产业链多点布局，分散技术迭代、政策波动、资金博弈带来的阶段性风险，在保留科技成长弹性的同时，最大限度熨平波动、控制回撤，兼顾收益与稳定性。

三大核心布局赛道

聚焦高景气、高确定性环节

主持人：在庞大的AI产业链中，目前重点布局哪些细分方向？核心布局逻辑是什么？

龙江伟：结合当前产业景气度、供需格局、估值性价比，我们现阶段重点聚焦光通信、PCB、半导体设备与存储三大核心高景气方向。同时前瞻布局前沿技术与小众弹性赛道，构建攻守兼备的组合结构。

01

光通信：组合核心底仓，业绩确定性最强

光通信是我们目前仓位最重的核心赛道，核心覆盖光模块与配套产业链。行业整体扩产节奏清晰、头部企业资源壁垒高、产能外流难度大，业绩兑现确定性极强。同时我们不局限于传统光模块，持续前瞻卡位前沿技术，布局OCS、CPO等下一代技术方向，规避技术迭代带来的颠覆风险。

除此之外，我们精准捕捉到光模块自动化检测设备的拐点机会：行业规模化扩产后，传统人工检测效率低、误差大、成本高的痛点彻底凸显，自动化检测设备需求迎来爆发式增长，细分赛道成长空间突出。

02

PCB：结构性升级红利，格局稳定内卷少

AI算力设备、光通信设备持续升级，对高速、精密PCB的需求持续提升，行业迎来明确的结构性升级行情。PCB行业扩产难度大、重资产、重场地设备，产能扩张受限，行业格局稳定，无序内卷少。细分领域壁垒极高，不同企业专精赛道差异显著。我们全面覆盖GPU板、CPU板、光模块MSAP工艺等细分龙头，全方位捕捉行业结构性机会。充分受益AI硬件升级浪潮。

03

半导体设备与存储：国产替代核心主线

存储行业经历长期下行周期后，叠加AI推理需求爆发，供需缺口持续拉大。国内头部存储大厂资本开支确定性高、扩产意愿强烈，我们重点布局深度绑定头部大厂的上游设备企业，持续收获扩产红利，同时当前市场显著低估了国内晶圆厂的技术迭代速度与成长潜力。在自主可控的政策大背景下，本土算力产能是AI产业落地的核心底座，长期成长空间充足，具备持续估值修复空间。

除此之外，我们会小比例布局商业航天、机器人、创新药、精细化工等低相关高弹性赛道，在AI主线震荡时提供收益增量，进一步分散组合风险。

四大选股体系：

拒绝跟风博弈，赚确定性成长收益

主持人：很多科技投资容易扎堆热门龙头、博弈激烈，您的组合持续跑出超额收益，核心选股方法论是什么？

龙江伟：我的选股核心是提前预判、挖掘低估、锁定安全边际、兑现产业成长，不追热点、不炒情绪，主要分为四大选股逻辑，结合一季报重仓标的举例说明（仅为思路分享，不构成个股推荐）

01

价值重估选股

聚焦被市场低估、资产价值未被定价的标的。例如大族激光，市场早期仅关注传统主业，完全忽视子公司优质资产价值，存在明显估值错杀，我们在低位布局，后续随着市场认知修复，收获估值修复行情。

02

赛道前瞻选股

提前预判产业轮动拐点，布局冷门高景气赛道。在市场扎堆GPU赛道博弈时，我们提前预判AI Agent时代CPU的紧缺机会，提前布局深耕CPU板卡的广合科技，精准捕捉赛道爆发红利。

03

产业链延伸选股

顺着主赛道景气度，挖掘上游配套细分机会。光模块扩产浪潮下，国产检测设备替代空间广阔，华盛昌凭借本土化成本与服务优势，充分受益行业需求爆发，成长确定性突出。

04

安全边际选股

优选低估值、高现金流、稳增长的优质标的。燕麦科技介入阶段市值低、现金储备充足、下游绑定优质供应链，主业增速稳定，下行风险可控、上行空间充足，具备极高性价比。

精细化风控：

成长行情里守住波动回撤

主持人：科技赛道波动大，很多产品收益高但回撤大、持有体验差，您如何平衡成长弹性与回撤控制？

龙江伟：选股决定收益上限，风控决定长期收益下限。成长投资不代表放任波动，我通过四大系统化风控体系，持续优化持有人持有体验：

● 第一，行业与个股深度分散。坚决不押注单一赛道、单一标的，产品前十大持仓集中度仅30%左右，单只个股仓位严格管控，以核心龙头稳住基本盘，多细分赛道分散风险。

● 第二，低相关对冲配置。小比例配置医药等与科技低关联的赛道标的，在科技赛道阶段性调整时，有效平滑组合波动，降低回撤幅度。

● 第三，理性纪律化交易。组合换手率保持合理区间，调仓主要来自AI细分赛道内部景气度轮动，属于产业逻辑驱动的优化，而非短线情绪博弈。

● 第四，基本面止盈止损纪律。所有决策锚定基本面，不跟随短期涨跌与市场情绪。若赛道或个股核心逻辑证伪、业绩持续无法兑现，果断调仓；不恐慌止损、不盲目止盈，保持投资决策的理性与纪律性。

产品运作复盘：

历史表现突出、回撤控制出色

主持人：结合产品运作来看，恒生前海高端制造混合的长期表现和风控水平有哪些亮点？

龙江伟：截至5月20日，恒生前海高端制造混合基金近一年收益166.68%，近三年收益132.37%，短期、中长期业绩表现均很亮眼；同时，截至4月30日，银河证券三年期同类净值排名前7%，长期投资价值突出。在业绩亮眼的同时，我们严控组合波动，近一年、近三年最大回撤显著低于同类平均水平，在翻倍级别的收益行情中，将近一年最大回撤控制在13%以内，真正实现涨的时候跟得上、跌的时候扛得住，力争优化持有人长期持有体验。

（基金业绩数据来源：恒生前海基金，截至20260520，基金业绩数据已经过托管人复核。排名数据来源：银河证券，截至20260430，同类指银河证券偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A类)，本基金近三年排名72/1041。基金的过往收益不代表未来表现，也不构成对基金未来收益的保证。）

站在当前时点，AI与高端制造产业仍处于长周期向上的黄金发展阶段，产业红利尚未结束。市场短期震荡、赛道轮动均是正常现象，无需过度焦虑。

未来我们将继续坚守科技高端制造能力圈，持续跟踪产业技术迭代与供需变化，以自上而下赛道研判+自下而上个股精选的成熟体系，动态优化组合持仓，坚持基本面投资与纪律化运作，力争为持有人创造长期稳健的可持续回报。