北京
来源：市场资讯
（来源：广发期货研究）
光伏、电子、首饰。谁在消耗白银？
白银不仅是贵金属，更是现代工业的关键材料——全球近六成的白银，其实都“藏”在光伏板、电路板和新能源车里。
据世界白银协会发布的报告，2025年全球白银总需求预计降至11.17亿盎司（约34,743吨），连续第三年下滑。但结构正在深刻变化——工业领域仍是最大“消耗者”，占比近60%。
其中，光伏和电子合计占工业需求大头，尽管2025年整体工业用银同比微降2%，光伏用银甚至回落约5%，但东亚仍是核心引擎，中国贡献了全球59%的工业需求。未来，AI数据中心、新能源汽车等新场景有望支撑工业需求保持韧性。相比之下，传统消费持续疲软：珠宝需求下滑4%至6,190吨，主要由于珠宝首饰的消费大国当中印度市场的疲软使需求放缓；银器消费更是连跌四年，2025年再降11%，同样受印度卢比计价银价创历史新高的拖累。
投资端也不容乐观：2025年预期全球银币与银条需求需求下降4%至5,660吨，创七年新低。尽管印度、德国等地有补涨，但美国市场大幅萎缩——特朗普胜选后关税政策不确定性加剧，削弱了实物投资热情。
值得注意的是，尽管总需求下滑，工业刚性消耗+供应增长受限，仍使白银处于结构性偏紧状态。
其中，占比持续增大的工业应用（尤其是电子和光伏）需求同比下滑2%，为20683.8吨，占全球总需求的59.5%，光伏行业白银需求预计同比回落约5%至。按地域划分，东亚地区的白银在工业需求方面的占比最大为59%，尤其中国是全球白银的消费大国；而北美的工业需求出现疲软，同比下降了6%。可以看出，当前工业上对白银大量的消耗是导致白银供不应求的核心原因！展望未来随着人工智能（AI）的数据中心市场需求强劲增长，以及电动汽车销量的进一步提升，白银的工业需求将保持韧性。
珠宝首饰业方面，全球的消费量在2025年下滑了4%至6189.6吨，主要由于珠宝首饰的消费大国当中印度市场的疲软使需求放缓。银器方面，需求持续四年的全球消费量呈下滑趋势，2025年降幅为11%约1493吨，主要归因于印度以卢比计价的白银价格攀升至历史高点使消费意愿受到抑制。
此外，银币与银条等其他实物投资方面，2025年预期全球需求下降4%至5660.1吨，创近七年新低，特朗普当选总统后在关税威胁等背景下美国市场的疲软表现抵消了印度、德国和澳大利亚等其他关键市场的需求增长。
图：2024年世界白银需求结构占比
图：2024年世界白银工业需求按区域占比
数据来源：《世界白银年鉴2025》、英国金属聚焦公司（Metals Focus）
作者：叶倩宁投资咨询资格 Z0016628曹剑兰 投资咨询资格Z0019556
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