一颗梅子年赚17亿，要去IPO了

文 | 融中财经

近日，溜溜梅股份有限公司再次向港交所主板递交上市申请，这已是这家安徽芜湖走出的果类零食企业第四次冲击资本市场。从2019年首次递表深交所创业板算起，溜溜梅的上市之路已经走了整整七年。七年间，A股撤单、港股递表失效、二次递表再度失效，早期投资方红杉资本已彻底离场不再为溜溜梅的股东，D轮对赌的时间窗口也已突破原定的2025年底。

招股书显示，2023年至2025年，溜溜梅股份总收入从13.22亿元增长至17.11亿元，净利润从0.99亿元升至1.82亿元，稳坐中国果类零食行业零售额第一。但一颗梅子年赚17亿元的另一面是，截至2025年底，公司现金及现金等价物仅剩约3400万元，且创始人杨帆夫妇仍然背负着D轮投资方的回购义务，上市成为必须完成的任务。

值得一提的是，在闯关IPO这条路上，溜溜梅多的是同行者。从奇瑞汽车到老乡鸡，从三只松鼠到溜溜梅，近一年来，一批安徽籍创业者正在密集冲击资本市场，有的已经成功敲锣，有的仍在排队等候。

溜溜梅的故事，要从创始人杨帆的19岁讲起。那年，这个来自安徽无为县的农村少年揣着50块钱，挤上北去的绿皮火车。在北京，他搬过砖、打过零工，后来靠着能说会道的口才干起了推销。北漂的日子很苦，却让他在灰尘与汗水之中攒下第一桶金，也第一次看清了商业世界的真实逻辑。

1996年，杨帆在北京创办了中安康食品有限公司，做起了膨化食品生意。三年后，他选择回到老家安徽，创立了溜溜梅的前身企业。一开始，公司主攻糕饼市场，但这个赛道早已巨头林立，加之南北口味差异极大，新入局的小公司很难做出规模。杨帆不得不带领团队寻找新的方向。

转机出现在一款偶然开发的青梅零食上。这款产品的销量意外走高，引起了杨帆的警觉与好奇。他随即跑遍福建诏安、广东普宁等全国核心青梅产区，在调研中发现了一个被长期忽视的市场缝隙：中国虽然是青梅的重要产地，但优质原料大量出口日本，而日本早已形成了成熟的青梅消费文化，国内的市场几乎还是一片空白。

这种"时间差"让杨帆下定决心——2006年，他选择全面转型，将公司所有资源押注在青梅这一个品类上。2009年，溜溜梅品牌正式成立。公司在安徽芜湖、福建诏安等青梅核心产区建起工厂，开始构建从种植到加工的垂直产业链条。

然而，真正让溜溜梅从一个区域性品牌跃升为全国消费者耳熟能详的名字，靠的是2013年的一场"豪赌"。彼时，溜溜梅的营收盘子并不算大，但杨帆却咬牙签下了正值人气巅峰的杨幂作为代言人，并在湖南卫视等头部平台高频投放广告。那句重复七遍的"你没事吧"的广告语迅速成为一代人的集体记忆，效果可谓立竿见影：当年溜溜梅的全国铺货率从15%飙升至60%，年销量突破10亿颗。

一个从安徽县城走出来的零食品牌，就此完成了从区域黑马到国民品牌的跨越。正如其在招股书中所言，"自2013年起，我们通过名人代言推广产品，初步提升品牌知名度。"

伴随品牌的崛起，资本也闻风而至。2015年，红杉中国以1.35亿元完成A轮投资，成为公司早期投资人。此后，杨帆并未停止创新的步伐。特别是名人效应带来的增长在2017年后逐步放缓，为应对销售增长步伐放缓的问题，溜溜梅启动品牌战略升级，由一般休闲消费转变为将青梅产品定位为主流食品类别。2019年，溜溜梅推出"梅冻"这一新品类，试图在传统果冻市场中开辟出第二增长曲线。

如今，溜溜梅在安徽、福建、广西坐拥三大生产基地，产品覆盖梅干零食、西梅产品和梅冻三大品类，2025年全年收入达到17.11亿元。据弗若斯特沙利文的数据，按零售额计算，溜溜梅在2024年已登顶中国果类零食行业榜首，市场份额为4.9%。

从无为县农村到中国梅产品行业的头号玩家，这个安徽老乡用了二十多年。然而，当他终于坐稳行业头把交椅之际，一场更为波折的资本闯关才刚刚拉开序幕。

溜溜梅的上市之路，可以用"漫长"和"焦灼"来概括。第一次是2019年6月，溜溜梅向深交所创业板递交招股书。彼时公司刚刚完成品牌升级，杨帆对A股市场充满期待。但仅半年后的12月，公司便主动撤回了上市申请。根据当时披露的财务数据，2016年至2018年公司净利润连续下滑，营收对单一品类的依赖、原材料价格波动等问题被市场反复质疑。

回过头看，溜溜梅将撤回解释为"战略升级导致收入暂时下降以及营销及推广开支大幅增加，因此我们的净利润预期将大幅减少，且无法满足A股上市申请的实质性财务要求"。

A股折戟之后，溜溜梅在资本市场沉寂了近六年。但与红杉资本签订的对赌协议并没有停止计时。按照2015年的约定，溜溜梅需在2020年6月前提交上市申请，否则红杉有权要求回购股份。红杉一度将期限延长至2023年12月，但溜溜梅始终未能兑现上市承诺，且"基础基金将于2025年9月届满，北京红杉将无法再进一步延长对本公司的投资"。

于是在2024年6月，红杉正式行使赎回权。根据招股书披露，溜溜梅在2024年11月支付1.35亿元本金，2025年1月结清约1.26亿元利息，累计支出2.61亿元，红杉陪跑近十年后清仓离场。

同样不再是溜溜梅股东的早期投资人除了红杉，还有个人投资者李青。2019年12月，李青与深圳君荣订立股份转让协议，以1.18亿元实现清仓退出，并于2020年1月结算结清。

为了填补资金缺口并推进上市，溜溜梅在2024年12月引入了D轮融资，芜湖华安战新股权投资基金和芜湖市繁昌区兴农产业投资基金分别出资4000万元和3500万元，合计7500万元。但这笔融资同样附带了新的对赌条款，即公司需在2025年12月31日前完成上市。

于是，溜溜梅第二次IPO闯关随即展开。2025年4月，溜溜梅向港交所递交招股书，但六个月后申请因未进展而自动失效。招股书失效当月，公司第三次递表港交所。此时距离对赌截止日仅剩两个月，而港交所IPO从递表到挂牌平均需要三至四个月。无疑，这是一场几乎不可能赢的时间赛跑。

2025年底的大限最终没能守住，但事情出现了微妙的转机。2025年12月，溜溜梅获得中国证监会境外上市备案通知书。截至目前，招股书显示D轮的两家投资方华安基金和兴农基金仍保留所持股份，并未公开行使赎回权。换言之，虽然对赌时间窗口已过，但投资方选择了继续等待。

近日，溜溜梅第四次递表港交所。最新招股书显示，公司2025年全年收入17.11亿元，净利润1.82亿元，较2024年继续增长。但隐忧同样明显：应收账款周转天数从2023年的23.4天延长至2025年的42.7天，存货周转天数升至198.2天，期末公司现金及现金等价物仅剩约3400万元。

从2019年到2026年，七年四次闯关。一颗小小的梅子，背后是创始人与资本之间漫长的拉锯。杨帆从无为县农村走出，用二十多年把一颗青梅做成了行业第一；而为了让它留在牌桌上，他又不得不在资本的棋盘上，一次次落子，一次次重来。或许，上市于溜溜梅而言，早已不是选择题，而是一道必须解出的生存题。

溜溜梅的上市焦虑并非孤立事件。过去一年，一批安徽老乡创办的企业正在密集冲击资本市场，有人已经成功敲锣，有人仍在反复递表，构成了2025至2026年中国IPO浪潮中一支辨识度极高的地域军团。