北京
2009年大衰退最深处，巴菲特说过一句话：每隔十年左右，经济天空就会乌云密布，短暂地降下黄金雨。当这种暴雨来临时，我们必须冲出门外，端着洗衣盆，而不是茶匙。
换句话说，市场崩盘应该被视为以折扣价买入优质股票的绝佳机会。如果这种情况发生，我会毫不犹豫地增持沃尔玛（NASDAQ: WMT）、Realty Income（NYSE: O）和菲利普莫里斯国际（NYSE: PM）这三只股票。
先来看沃尔玛。这家全球最大的实体零售商，在19个国家拥有超过10,800家门店和会员店，已连续53年提高股息。目前0.8%的远期收益率看似偏低，部分原因是其股价在过去五年飙升了155%。但回顾历史，沃尔玛在战争、衰退和其他经济低迷时期始终坚持提高派息。
这些年，沃尔玛做了一系列升级：优化电商市场平台、用门店履约线上订单、推出更多路边取货和当日达选项、对标亚马逊定价、推出Walmart+会员服务正面挑战亚马逊Prime。海外扩张、增设山姆会员店与Costco竞争、甚至在实体门店、移动应用和联网电视上搭建自有广告业务——这些动作让沃尔玛在零售行业面临消费支出巨变和其他生存挑战时始终保持竞争力。
从2026财年（截至今年1月）到2029财年，分析师预计沃尔玛营收和每股收益的复合年增长率分别为5%和9%。增速稳健，但当前股价对应明年预期市盈率达37倍，并不便宜。如果市场崩盘最终压缩估值，我很乐意买入这只常青零售股。
第二只是Realty Income。这只房地产投资信托基金（REIT）在美国、英国和欧洲拥有超过15,500处商业地产，是全球最大的REIT之一。作为REIT，它必须将90%以上的应税收入以股息形式派发给投资者，才能维持较低税率。
自1994年上市以来，Realty Income的出租率始终保持在96%以上。秘诀在于它主要将物业租给抗衰退型商户——便利店、药店、折扣零售商。2025年，尽管宏观逆风导致多家头部租户关店，其出租率仍上升20个基点至98.9%。
Realty Income也是少数按月派息的REIT之一。上市以来已134次提高派息，目前派息率具有吸引力。对于寻求稳定现金流的投资者，这种月度分红机制在动荡市场中尤为珍贵。
第三只是菲利普莫里斯国际。这家烟草巨头通过万宝路等标志性品牌在全球销售卷烟，但真正的增长故事在于无烟转型。其加热不燃烧产品IQOS已在数十个市场推广，口服尼古丁产品Zyn近年来增长迅猛。公司目标是在2030年前实现无烟产品占营收 majority。
这种转型伴随着争议——公共卫生机构质疑新型烟草产品的减害声明——但财务数据说话：无烟产品毛利率高于传统卷烟，且监管风险相对可控。2024年，无烟产品已贡献约40%营收，转型进度领先同行。
菲利普莫里斯连续15年提高股息，当前收益率约3.5%。与沃尔玛和Realty Income不同，它的"折扣"机会更多来自行业 stigma 导致的估值折价，而非业务基本面问题。市场恐慌时，这种情绪驱动的抛售往往创造买入窗口。
三只股票，三种不同的防御逻辑：沃尔玛是零售基础设施的垄断性存在，Realty Income是商业地产中的现金流机器，菲利普莫里斯则是成瘾性消费品的转型样本。它们共同的特质是——在经济周期的狂风暴雨中，都曾证明过自己端着洗衣盆接黄金的能力。
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