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手机赚钱养汽车!小米富贵在AI?

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看小米一季度财报其实挺有意思的。

很多报道都说绝对值很高:991亿元营收,47亿元利润,60.72亿元经调净利,放在中国科技公司里是巨无霸级别,但同比下滑10.9%、56.5%、43.1%,这在很多媒体的报道中被选择性忽视了。

雷军过去十几年最厉害的一点,就是总能在煤矿里挖出金子,用极低毛利硬件扩张用户,再用互联网服务赚钱,这套模式在智能手机时代几乎无往不利,今天依然行之有效:小米Q1手机收入442亿元,同比下滑12.5%;全球出货3380万台,连续23个季度全球前三,这个位置并不差,但被苹果压得有点厉害,后者份额是增加的。也不是小米的手机不行,而是整个Android阵营正在被苹果下沉影响,再加上存储等供应链成本上涨,行业都很难受。

即便如此,小米ASP依然涨到了1310元,这表明在小米汽车联动下其手机高端化成果显著。但也不完全是,存储涨价、DRAM和NAND缺货带来的消费电子整体提价潮的影响不容忽视。今天所有手机厂商都在涨价,但这并不等于“泼天富贵”。价涨量跌,只是苹果和三星还能守住销量,中端市场被客观压缩,小米、OPPO、vivo、荣耀都被冲击。所以小米手机单价高了,收入下滑,无非是少卖了几台。



(图源:雷科技摄制)

但小米真正稳住基本盘的地方不是手机本身,而是互联网服务:95亿元收入,76.1%毛利率,这证明小米开创的互联网硬件模式行之有效。很多人一直把小米理解成一家硬件公司,其实从商业结构看,它越来越像Amazon的硬件:真正赚钱的不是 Kindle、Echo、Fire TV这些硬件本身,而是Prime、广告、云和内容生态。对小米来说,手机、电视、空调、空气净化器、手环,本质都是用户入口,真正的利润来自互联网服务。

这是老掉牙的故事了,但财报证明小米这套模式确实有效,能赚到真金白银。所以即便手机收入下降,小米手机×AIoT分部的经营利润环比还能翻倍,有互联网业务在托底。这个模式以前被嘲笑,说“卖一台手机赚不了几块钱”,但市场竞争愈激烈,小米性价比模式反而越有价值,能在血腥的硬件市场保持性价比,就跟美团做本地生活打持久战一样,“捡硬币”本身就是一种稀缺能力。

只是新的问题又来了:汽车业务太太太烧钱了。

小米汽车Q1交付80856辆,190亿元收入,速度依然凶猛,SU7证明小米可以将强大的产品能力复制到几乎一切品类——追觅的梦想其实在小米早已是现实,只要小米愿意,它完全可以做2000个BU,而且产品都能快速起量,卖钱赚钱。



(图源:电车通摄制)

更重要的是:小米汽车稳了。之前小米以及雷军遭遇了连续几轮负面舆情,来势汹汹,但从财报来看,所谓负面对小米汽车销量冲击可以忽略,该买的人还是买。好产品不怕黑,因为今天的小米汽车不是靠“参数”或者“平替”或者“流量”而活着,小米汽车本身就是品牌,用户心智确立了。

汽车业务亏损31亿元,毛利率从23.2%掉到20.1%,说明新能源汽车行业的竞争依然在“拼刺刀”的阶段。但汽车行业最残酷的一点,不是造不出车、不是卖不出量,而是规模化之后利润被迅速吃掉,最后真正活下来的,往往不是最性感的公司,而是供应链效率最高的公司,比如比亚迪、奇瑞、长城、吉利、长安们。今天小米还在“抢市场”阶段,亏损对新势力是家常便饭,赚钱的本来就很少(冷知识:如果不算赛力斯,新势力理想曾赚过钱,蔚来刚赚钱两个季度),关键看小米汽车能不能稳住毛利率。

所以小米现在其实进入了一个非常微妙的状态:互联网服务在养手机,手机在养汽车,今天赚的钱在养明天的AI。小米这份财报里最密集的关键词,其实不是手机、不是汽车,而是AI。今年AI投入至少160亿元,未来三年600亿元,Q1研发费用90亿元,同比增长33.4%。

小米AI的核心竞争力到底是什么?如果看模型能力,小米路线其实和DeepSeek很像,开源、蒸馏、微调、工程优化,通过快速跟进把能力拉到第一梯队,而不是像OpenAI那样去赌基础模型代差。这条路线并不丢人,因为今天全球AI产业已经越来越像安卓时代的百花齐放。真正重要的,不是模型本身——开源模式下基模能力会拉平,最终大家都大差不差,关键看谁最能把AI嵌入真实场景,然后赚到钱。



最近一个月股价翻倍的联想给出了另一种答案,它的核心增长动力不是PC,而是服务器和AI基础设施,Infrastructure Solutions Group收入暴增,AI服务器订单储备高达210亿美元,本质上吃到的是AI基建红利,黄仁勋讲AI“五层蛋糕”,第四层就是企业级Infrastructure。联想赚的是“淘金时代卖铲子的钱”,恐怕杨元庆做梦都没想到:自己勤勤奋奋做职业经理人,苦哈哈各种折腾几十年,还不如AI这一波红利几个月带来的业绩和增量,还真是选择比努力重要。

何润东在家里接到了张凌赫丢过来的“霸王”红利,我们当然不能只羡慕他命好,根本原因还是他当年演项羽就很努力,很传神,很用心。联想、Intel、三星电子、SK海力士、美光科技、江波龙们,甚至英伟达其实当年也没料到今天的泼天富贵的,但一切都离不开它们前些年一直兢兢业业地做好当下的事情。

这样看,小米距离接住自己的泼天富贵还早。它最性感的地方,不是罗福莉搞的模型,不是AI to B的AI基建,而是物理世界的AI入口。全球很少有公司同时拥有手机、汽车、电视、空调、音箱、机器人、操作系统、AI Agent这么全、这么厚的品类,在未来这就是物理AI的超级入口。

所以你会发现,小米所有AI动作都在往“系统级Agent”推进。手机上做Xiaomi miclaw,未来和超级小爱融合;汽车上做OneVL,把VLA、世界模型、潜空间推理统一;家居里推进大模型落地;机器人直接进汽车工厂实训。它想做的,肯定不是聊天机器人,小爱同学是小米玩儿剩下的,顶多算副本,它在做的是一个横跨“人车家”的AI超级系统,所以小米越来越像一家“消费级AI硬件公司”,而不是传统硬件公司。



AI Agent是未来的人机交互入口,以及物理世界与数字世界的桥。拥有最多终端、最多场景、最多用户行为数据的公司,理论上最有优势,所以小米的未来很性感,但今天有点骨感:AI暂时赚不到钱,汽车还在亏钱,手机暂时缺乏增长动力。

好在小米现金流很稳,AI这波超级红利它完全等得到,接得住。

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