河南
说起六个核桃，没人会陌生那句“经常用脑，多喝六个核桃”。小时候备考买补剂，逢年过节走亲戚送礼，它都是货架上的顶流，靠着这款单品，养元饮品曾经稳稳站在植物蛋白饮料赛道第一梯队。可谁能想到，如今的六个核桃居然落到销量近乎砍半、近七成生产线停工的地步。曾经的国民饮料，怎么就混成这样了？
翻出养元饮品2025年的年报，各项经营数据都透着疲软。全年营收53.36亿元，同比下滑幅度十分明显，归母净利润的下滑比营收还夸张，扣非净利润也一路走低。业绩下滑不是短期波动，这么多年企业经营一直承压，核心产品不给力，整个公司都被拖下水。
核桃乳是六个核桃的核心，也是养元最主要的收入来源，2025年这个品类营收44.3亿元，下滑势头很猛。它的收入占了总营收八成以上，主力产品卖不动，整体业绩根本找不到支撑点。销量的下滑比营收降幅还要惊人，七年时间的落差大到超出很多人想象。
2018年六个核桃整体销量有85.68万吨，到2025年只剩47.85万吨，七年累计少卖了37.83万吨。算下来整体降幅达到44.15%，差不多缩水一半，终端滞销的情况根本藏不住。卖不出去货，生产线自然大面积闲置，产能利用率一直低于行业平均水平。
2025年末养元一共有36条植物蛋白饮料生产线，设计年产能大概152万吨。当年实际只生产了47.01万吨，算下来产能利用率才30.9%，近七成产线都在停工歇着。当年上市的时候，企业募资扩产能、铺全国营销网络，管理层对市场期待拉满。谁能想到短短八年，扩产没带来规模增长，反倒背上了沉重的产能积压包袱。
除了业绩下滑和产能闲置，六个核桃这么多年的营销概念，一直没躲开舆论争议。当年它把产品和补脑绑定，瞄准学生和上班族做消费场景，靠着这个概念卖了不少货。可核桃就是普通坚果，目前没有权威科学结论能证实它有显著健脑功效，围绕功效宣传的争议这么多年就没停过。
主业一直走弱，养元从上市开始就保持着高额分红的操作，实际控制人成了最大受益者。大把流动资金都进了股东分红的口袋，能用来做产品研发、推新品迭代、优化渠道的预算被一砍再砍。研发投入不够，渠道升级跟不上，品牌竞争力越来越弱，多重因素凑到一起，反倒加速了主业的衰落。
主业增长空间越来越小，内部瓶颈也突破不了，养元不想守着原来的赛道，把目光瞄向了资本市场。想靠跨行业投资挖新的增长曲线，这个思路也彻底改变了它在资本市场的估值逻辑。2025年4月，养元通过全资子公司拿出16亿投资，拿下了长江存储约0.99%的股份，成了长江存储最大的民间资本股东。
长江存储是国内存储芯片领域的头部企业，有完整成熟的全产业链，行业前景被很多人看好。市场一直预判长江存储上市后市值能破千亿，受这个预期带动，相关企业都被看好。2026年5月长江存储递交IPO辅导备案的消息出来，直接带得养元股价起飞。从当年4月到5月下旬，养元股价累计涨了超过98%，近乎翻倍，还创出53元的历史最高价，这波押注算是押中了大奖。
但这次成功其实只是偶然，养元之前跨界布局的那么多项目，大多都翻了车。早早就开始搞多元化，先后踩进新能源、创投、传媒、人工智能多个赛道，多数都没达到预期，不少项目亏得底掉。早年投入最多的中冀投资，2016年养元拿7.5亿参与组建，做不良资产和地产，后来经营持续恶化。2022到2024三年累计亏了大概15亿，养元持有的股权账面价值跌到5.2亿，光是资产减值就亏了2.3亿。
投了8亿入股锂电池企业瑞浦兰钧，同样深陷亏损，股权价值一路缩水。截至2024年末，这笔投资的账面价值只剩5.94亿元，前后累计亏了2.06亿，损失不算小。小额投资也没赚到钱，2.2亿投了新潮传媒，1亿布局人工智能企业紫光华山智安，两笔投资全都折了。
连续两年投资收益都是亏的，2023年亏1.29亿，2024年亏1.26亿。这么多年攒下来的投资亏损，一点点侵蚀掉主业的利润，给整体经营添了不少包袱。梳理完所有投资项目就能看出来，早年大范围铺开的多元化布局，整体表现只能说平平，多数项目都没创造出价值。长江存储带来的短期涨价，不过是偶然的惊喜，掩盖不了跨界投资盲目铺开的问题。
养元现在这种两极分化的状态，其实是很多传统消费企业转型的典型缩影。深耕多年的饮品主业一路下坡，销量、营收、产能这些核心指标全在承压，国民饮料的光环慢慢褪了色。对任何老牌消费品牌来说，靠谱的核心主业永远是立足市场的根。怎么平衡好资本投资和主业经营，拉回下滑的饮品业务，补上跨界布局的短板，是养元接下来必须解决的现实问题。
参考资料：第一财经 养元饮品经营现状与转型分析
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