日元大变局！高市3万亿刺激计划背后

来源：市场资讯

（来源：领盛Optivest）

基本面总结：

1.日本高市早苗公布190亿美元补充预算，重申不增加债券发行

日本首相高市早苗于5月25日宣布，日本政府将追加约3万亿日元（约190亿美元）补充预算，用于补贴燃料成本并缓解生活成本压力，同时强调不会增加总体国债发行规模，以安抚债券市场对财政恶化的担忧。

这一补充预算计划此前已于本月早些时候被媒体披露，也意味着高市早苗此前关于“暂无额外财政支出必要”的立场出现转变。伊朗战争引发的能源价格上涨，以及日元持续疲软导致进口成本上升，正在推高日本国内生活成本，并对其高支持率构成压力。

此次预算中，政府计划继续扩大能源补贴措施。此前，日本政府已决定动用约1万亿日元应急储备中的一半，用于补贴居民电费和燃气费，以缓解公用事业价格上涨压力。由于中东局势存在长期化风险，日本政府需要重新补充储备资金。

与此同时，日本长期实施的汽油价格稳定补贴也持续消耗财政储备。在国际油价维持高位背景下，汽油补贴支出规模不断扩大，进一步加重财政负担。

高市早苗表示，新增支出将通过赤字融资债券进行安排，但总体债券发行规模不会超过原计划水平。她指出，更高的税收收入、非税收入以及部分预算支出未完全使用，预计能够抵消原本计划于6月前发行约3万亿日元赤字债券的需求。

她强调，政府将在密切关注市场变化与经济数据的同时，继续推动债务占GDP比率下降，以确保财政可持续性并维持市场信心。

此前有报道称，日本政府可能通过新增国债发行来为补充预算融资，消息推动10年期日本国债收益率一度升至2.8%，创1996年10月以来最高水平。

分析人士认为，日本政府维持原有发债规模不变，显示其已经开始重视市场对于财政恶化的担忧。不过，日本财政前景面临的风险并不仅限于此次补充预算。

目前，日本政府还在讨论下调食品消费税的可能性。若实施相关措施，可能导致税收减少高达5万亿日元。同时，日本国债收益率持续上升，也可能推高政府债务偿付成本。

在2026财年总规模122.3万亿日元的一般会计预算中，日本政府用于利息支付与债务偿还的支出已同比增长10.8%，达到31.3万亿日元，相关预算基于长期利率为3.0%的假设制定，为近29年来最高水平。

如果未来长期利率持续高于这一水平，日本政府可能不得不进一步筹措额外资金，从而加重已经十分沉重的财政债务负担。

2.特朗普与沃什的政治命运进一步绑定，美联储政策风险上升

随着凯文·沃什正式出任美联储主席，美国总统特朗普与美联储政策结果之间的政治联系明显加强。此前，特朗普长期将高抵押贷款利率、经济增长放缓以及通胀压力归咎于前主席鲍威尔，但如今沃什属于特朗普亲自挑选的人选，美联储未来政策表现也将更多由特朗普承担政治后果。

特朗普在白宫为沃什举行了高规格宣誓就职仪式，包括内阁成员、最高法院大法官以及白宫高级顾问均出席。特朗普在讲话中强调，希望沃什能够“按照自己的方式做好工作”，同时表示经济繁荣对美国至关重要。

然而，在沃什正式就任之际，美国经济与民众情绪并不乐观。最新消费者信心数据显示，整体经济信心持续低迷，其中独立选民以及共和党支持者的经济信心均跌至特朗普第二任期以来最低水平。

当前，美国30年期固定抵押贷款利率已重新升至6.5%以上，达到九个月高点，对房地产市场形成持续压力。与此同时，美国通胀仍在上升，美联储用于衡量通胀目标的重要指标已从2025年3月的2.3%升至3.5%。

能源价格上涨进一步加重民众负担。美国平均汽油价格已升至每加仑4.55美元，而在特朗普于2月底对伊朗发动军事行动前，油价尚不足3美元。

在此背景下，沃什执掌美联储后的政策选择，将直接影响特朗普及共和党在中期选举中的政治前景。

高通胀通常会削弱执政党的支持率，但遏制通胀往往又需要通过加息等措施抑制经济活动，而特朗普长期主张降息刺激经济，因此美联储未来政策方向可能与白宫立场出现矛盾。

此外，美联储本身属于分散决策机制。虽然部分历史上的美联储主席曾拥有强大影响力，但美联储政策实际上由华盛顿理事会及12家地区联储银行共同参与制定。沃什需要时间建立自身权威，而全球市场也正在观察特朗普是否会进一步影响美联储独立性。

沃什此前曾表示，希望改变近年来由主席主导共识的政策模式，转向更加开放、允许更多内部争议的决策机制，并减少对前瞻指引的依赖。他倾向于通过实际政策行动而非提前沟通来影响市场。

不过，目前美联储内部已经出现明显分歧。4月会议出现30多年来最多异议，多数官员认为，在通胀持续顽固背景下，美国利率未来可能需要进一步上升，而这与特朗普此前长期要求降息的立场形成冲突。

目前，美联储理事会内部成员背景复杂，包括经济学家、市场专业人士以及仍留任理事职位的前主席鲍威尔。在七名理事中，有三人由前总统拜登任命，其中包括特朗普试图撤换的理事丽莎·库克。

与此同时，市场已逐渐形成共识，即面对持续高通胀，美国利率水平可能仍需维持高位甚至继续上升。长期国债收益率的持续上涨，也意味着消费者与企业借贷成本将进一步增加。

3.美国国债暴跌正在考验华盛顿对高借贷成本的承受能力

美国总统特朗普在伊朗问题上的强硬立场，正受到债券市场剧烈波动的直接考验。过去一周，美国国债收益率快速上升，导致市场借贷成本明显攀升，同时加剧了白宫对于燃料价格和金融市场稳定性的担忧。

白宫官员表示，目前政府内部最大的焦虑来源是能源价格上涨以及债券市场持续走弱。更高的国债收益率意味着企业与消费者融资成本上升，而油价上涨则进一步推高通胀预期。这种局面可能在中期选举前对特朗普政府造成政治压力。

市场人士指出，美国10年期国债收益率持续上升，已经开始向住房抵押贷款市场传导，进一步冲击原本疲软的房地产市场。

特朗普近期表示，美国与伊朗在持续三个月的战争问题上已取得和平协议进展，但随后又表示并不急于达成协议，使市场对局势缓和的预期再次降温。

分析人士认为，市场对特朗普关于伊朗局势的言论反应极为敏感。如果政府确实担心收益率继续上升，缓和地缘政治紧张局势是少数能够迅速影响市场情绪的手段之一。

近期，美国国债投资者持续关注伊朗战争长期化风险及其对能源市场的影响，推动10年期国债收益率一度升至4.69%，创2025年1月以来最高水平。自2月末战争爆发以来，美国10年期收益率累计上涨已超过50个基点。

与此同时，美联储官员正在讨论进一步加息的可能性，而非按照特朗普此前要求实施降息。此外，美国国会内部部分共和党议员也开始对特朗普在中期选举前扩大财政支出的政策表达担忧。

债券收益率上升将直接影响住房贷款、信用卡以及商业融资成本，并可能对金融稳定构成风险。市场人士普遍认为，美国政府无法忽视债券市场压力。

美国财政部长贝森特及白宫方面则强调，目前收益率上升主要属于短期现象，并认为伊朗战争导致的能源价格冲击最终会逐渐消退。

市场同时也在关注，一旦收益率持续高企，美国经济可能面临住房需求下降、消费减弱以及经济增长放缓等风险，严重情况下甚至可能引发衰退，而这对于即将到来的中期选举尤其敏感。

不过，也有部分市场人士认为，只要最终能够达成和平协议，当前债券市场压力可能只是暂时性的。

长期以来，债券市场一直被视为能够影响美国政府政策的重要力量。政府需要持续维持投资者信心，以确保能够以合理成本为庞大债务融资。一旦市场信心下降，融资成本上升将迅速对政策形成约束。

市场人士同时警告，即便美国国债收益率进一步升至5%的关键水平，华盛顿能够采取的干预措施仍然有限。特别是在收益率上升主要由经济增长、通胀以及能源价格推动，而非财政信用风险驱动的情况下，政府过度干预反而可能削弱市场对抗通胀的信心。

部分机构认为，目前收益率上升更多反映的是美国经济韧性、通胀粘性以及地缘政治引发的能源价格上涨，而非市场对美国财政违约能力的担忧。

尽管收益率持续处于高位，但美国股票市场和信贷市场目前尚未出现明显压力迹象，市场整体仍维持相对稳定。

2026年5月26日（星期二），日本今日暂无经济数据发布。

经济资讯

本周一，日本首相高市早苗宣布多项经济应对措施，重点缓解能源价格上涨和生活成本压力。受伊朗战争持续及日元疲软影响，日本政府决定追加约3万亿日元（约合190亿美元）的外汇储备，用于补贴燃料成本。这笔资金将通过发行赤字融资债券筹集，但高市承诺总债券发行额与原计划保持一致，利用更强的税收和非税收入抵消新增部分，以避免冲击债券市场。

此前，高市曾排除追加支出的必要性，但中东危机导致能源价格飙升，加上进口成本上升，迫使政策逆转。政府已动用约一半的1万亿日元应急储备金来抑制公用事业费用，而汽油补贴也在快速消耗储备。为此，日本将新设“中东局势等应对预备费”，以应对长期化的油价高企。

财政前景引发市场担忧。基准10年期日本国债收益率上周升至2.8%，创1996年10月以来最高。2026财年一般账户预算中，基于3.0%的利率假设，偿债成本已跃升10.8%至31.3万亿日元，为29年最高。若长期利率持续走高，将进一步加重债务负担。

在消费税减税方面，政府内部更倾向于将食品饮料税率降至1%而非零税率。零税率需修改收银系统约1年，而1%仅需半年，为尽早缓解物价压力，1%方案占优。但减税将造成每年约4.3万亿日元的税收缺口（零税率缺口近5万亿日元），财源问题引发财政担忧。

此外，高市宣布对普通家庭7至9月的电费和城市燃气费提供补贴，预计每户可实现约5000日元的减负效果。相关资金将从2026年度原始预算的1万亿日元预备费中拨出约5000亿日元。总额超过3万亿日元的补充预算案最快下周提交国会。

政治资讯

首相高市早苗于23日意外出席自民党总部青年局会议，并发表致辞。她呼吁为赢得明年春季统一地方选举及2028年参院选举，继续扩大党的势力。高市强调了政府重视的危机管理投资及17个领域重点投资，称“愿使日本列岛更加富强”。此举意在巩固党内支持基础，为长期执政铺路。

在外交安保领域，多名政府相关人士透露，日本基本决定连续第四年通过“政府安全保障能力强化支援”（OSA）框架，将菲律宾军方作为支援对象。高市计划于28日与菲律宾总统马科斯会谈时正式传达此事。双方预计还将就正式启动《军事情报保护协定》（GSOMIA）谈判达成一致。缔结后，日本可利用菲律宾在南海获取的数据，并推动日美菲三边合作。

此外，首脑会谈将讨论推进“自由开放的印度太平洋”合作，以及鉴于两国原油进口高度依赖中东，为确保能源稳定而协作。菲律宾加入《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）也可能成为议题。

金融资讯

5月25日，东京股市迎来新的一周，日经指数继续大幅攀升，收盘首次突破65000点，创新高。终盘报收于65158.19点，较上周五上涨1819.12点，涨幅为2.87%。上周五的美国股市上，高科技板块受到追捧，而东京股市的人工智能（AI）与半导体板块个股也稳步上扬，推高了大盘。原油期货价格下跌同样成为了支撑。

早盘时段，日经指数一度上涨超过2000点，飙升至65408.87点，创盘中新高。东证指数（TOPIX）收盘上涨50.11点，报3942.57点，涨幅为1.29%，刷新约3个月来盘中与收盘最高点。全天成交量为24.2888亿股。美国半导体巨头英伟达等的财报显示，AI相关的半导体需求预计会稳健增长。上周五的美国股市上，主要由半导体个股构成的股价指数上升。在日本股市上，软银集团、东京电子等相关个股涌现买盘。

美国和伊朗面向结束战事的谈判取得进展的消息传出，为日经指数上扬作出了贡献。美国总统特朗普在社交平台（SNS）上发文，就旨在结束战事的美伊谅解备忘录称“谈判基本完成”。对原油期货价格下跌会提振企业业绩的期待情绪在市场扩散。

地缘战事

本周一，美国总统特朗普在推动与伊朗谈判结束战争的同时，强力要求多个阿拉伯和穆斯林国家加入《亚伯拉罕协议》，实现与以色列关系正常化。

特朗普强推《亚伯拉罕协议》扩员。特朗普在Truth Social上发文称，他已“强制要求”沙特阿拉伯、卡塔尔、巴基斯坦、土耳其、埃及和约旦立即签署《亚伯拉罕协议》。这些国家与已签署协议的阿联酋和巴林一道，被要求成为“无与伦比的世界联盟”的一部分。然而，巴基斯坦已明确拒绝，称特朗普试图将伊朗停火外交与协议挂钩是“没有关联也不可能强加关联”的。其他穆斯林国家因以色列在加沙的大规模军事行动，民众对以不信任感高涨，积极回应的可能性较低。沙特一贯坚持巴勒斯坦建国路线图为先决条件。埃及、约旦和土耳其虽已与以色列建交，但自加沙战争以来关系紧张。国际危机组织专家指出，特朗普试图将伊朗协议包装成《亚伯拉罕协议》的续篇，“从一个幻想转向另一个幻想”。

美伊谈判：霍尔木兹海峡与核问题。伊朗首席谈判代表兼外长在多哈与卡塔尔首相会谈，探讨与美国达成结束三个月战争的可能协议。美国国务卿卢比奥表示，将给外交“一切成功的机会”，但保留“其他方式”。特朗普称谈判“进展顺利”，但警告若失败将发动新袭击。谈判核心议题包括：霍尔木兹海峡通行、伊朗高浓缩铀库存，以及解冻伊朗资金。据《日经新闻》报道，双方正在讨论在达成协议后30天内开放海峡——伊朗清除水雷，之后所有国家船只自由通行。目前每日通过船只仅约30-40艘，远低于战前125-140艘。僵局已推高全球油价，周一因和平预期油价下跌超4%。

以色列加大对真主党打击。尽管4月16日达成停火，以色列与黎巴嫩真主党交火不断。内塔尼亚胡周一表示将“加大打击力度”，极右翼部长呼吁恢复对贝鲁特轰炸。真主党被指无视停止袭击的警告，美国官员称其试图破坏以黎会谈。黎巴嫩南部持续遭以军空袭，贝鲁特郊区民众因恐慌开始逃离。以色列军方宣布攻击黎巴嫩东部贝卡谷地的真主党目标。同时，加沙南部一帐篷营地遭以军空袭，造成包括一名6岁女童在内的2人死亡、17人受伤。10月停火后仍有约900名巴勒斯坦人在以军空袭中丧生。

俄乌冲突持续升级。过去24小时内，俄乌双方互袭造成至少8人死亡。俄罗斯对基辅发动大规模轰炸后，俄外长拉夫罗夫告知美国务卿卢比奥，俄军正对基辅的乌军方设施进行“系统性打击”。乌克兰总统泽连斯基表示，与美国扩大导弹防御生产的谈判进展甚微，正转向欧洲合作。目前美国主导的外交努力陷入停滞，焦点转向中东。泽连斯基期待美方提出新的和谈方案。

技术谋攻

美日日内关注区间:

159.35-158.65

技术指标总结：

5月下旬，全球金融市场的核心焦点逐渐集中于政府财政扩张、能源价格上涨以及债券收益率攀升之间形成的连锁反应。日本、美国以及全球主要债券市场正在同时面临高通胀、高融资成本与地缘政治风险叠加所带来的压力，而政策制定者也increasingly受到债券市场约束。

日本首相高市早苗于5月25日宣布，日本政府将追加约3万亿日元（约190亿美元）补充预算，用于扩大燃料补贴并缓解居民生活成本压力。这一决定意味着高市早苗此前关于“暂无额外财政支出必要”的立场出现明显调整。伊朗战争引发的国际能源价格上涨，以及日元持续疲软推高进口成本，正在进一步加重日本国内通胀压力，并对其执政支持率形成潜在影响。

此前，日本政府已经动用约1万亿日元应急储备中的一半，用于补贴居民电费和燃气费用，以缓和能源价格上涨对家庭支出的冲击。但由于中东局势存在长期化风险，日本政府不得不进一步补充财政储备。同时，日本持续实施的汽油价格稳定补贴也在快速消耗财政资源，在国际油价高企背景下，相关支出规模不断扩大。

高市早苗表示，新增支出将通过赤字融资债券安排，但政府整体国债发行规模不会高于原计划水平。她强调，更强劲的税收收入、非税收入以及部分预算支出低于预期，将能够抵消原计划于6月前发行约3万亿日元赤字债券的需求。她同时表示，日本政府将继续关注债务占GDP比率，维持财政可持续性与市场信心。

此前，市场一度担忧日本政府可能通过额外发债为补充预算融资，推动10年期日本国债收益率升至2.8%，创1996年以来最高水平。虽然此次政府强调不会扩大总发债规模，在一定程度上缓和了市场担忧，但投资者对于日本财政前景的疑虑并未消失。

目前，日本政府还在讨论下调食品消费税的可能性。若相关措施落地，可能导致高达5万亿日元税收减少。与此同时，日本国债收益率持续上升，也正在显著推高政府债务偿付压力。在2026财年总规模122.3万亿日元的一般会计预算中，日本用于利息支付与债务偿还的支出已经同比增长10.8%，达到31.3万亿日元，为近29年来最高水平。如果长期利率持续高于预算假设水平，日本未来可能需要进一步筹措资金，从而加重本已沉重的债务负担。

与日本类似，美国同样正在面临财政扩张、能源价格上涨与债券市场压力同步上升的局面。美国总统特朗普在伊朗问题上的强硬政策，使债券市场波动明显加剧。过去数周，美国国债收益率持续攀升，市场对于长期战争、能源价格上涨以及持续通胀的担忧不断增强。

白宫官员承认，目前政府内部对于汽油价格与债券市场走势存在明显焦虑。收益率快速上升意味着企业与消费者借贷成本同步增加，而油价上涨又进一步推高通胀预期。这种局面不仅对经济构成压力，也可能在中期选举前削弱特朗普政府的政治支持。

近期，美国10年期国债收益率一度升至4.69%，创2025年1月以来最高水平。自2月底伊朗战争升级以来，10年期国债收益率累计上涨已超过50个基点。与此同时，美国30年期固定抵押贷款利率重新升至6.5%以上，达到九个月高点，对住房市场形成持续冲击。

消费者信心也在同步恶化。最新数据显示，美国整体经济情绪依然低迷，其中独立选民以及共和党支持者的经济信心已降至特朗普第二任期以来最低水平。与此同时，美国通胀水平继续反弹，美联储用于衡量2%通胀目标的重要指标已从2025年3月的2.3%升至3.5%。汽油价格同样明显上涨，目前美国平均油价已达到每加仑4.55美元，而在特朗普于2月底对伊朗发动军事行动前，油价尚不足3美元。

在这种背景下，特朗普与新任美联储主席凯文·沃什之间的政治关联也被进一步放大。过去，特朗普长期将高利率与经济放缓归咎于前主席鲍威尔，但如今沃什属于特朗普亲自挑选的人选，美联储未来政策结果也将更直接与特朗普政府绑定。

特朗普在白宫为沃什举行了高规格宣誓仪式，包括内阁成员、最高法院大法官及白宫高级顾问均出席。特朗普强调，希望沃什能够“按照自己的方式做好工作”，并表示美国需要维持经济繁荣。

然而，沃什接手美联储之际，美国货币政策环境正变得更加复杂。面对顽固通胀，美联储内部越来越多官员认为利率可能需要进一步上升，而非像特朗普长期主张的那样降息刺激经济。4月美联储会议出现了30多年来最多的内部异议，多数官员对于继续维持高利率态度更加坚定。

沃什本人此前曾表示，希望改变近年来由主席主导共识的政策模式，允许更多公开分歧，并减少对前瞻指引的依赖，更倾向于通过实际政策行动影响市场。但在当前市场环境下，这种更加开放甚至带有“突然性”的政策风格，也可能增加金融市场波动风险。

与此同时，美联储内部结构本身也使沃什难以迅速建立绝对权威。当前七名理事中，仍有多人由前总统拜登任命，包括特朗普正试图撤换的理事丽莎·库克，而前主席鲍威尔也继续留任理事职位。市场正在观察特朗普是否会进一步影响美联储独立性，以及沃什是否会在白宫与市场之间寻求平衡。

债券市场则正在成为约束财政与货币政策的重要力量。长期以来，美国政府需要依赖市场信心维持庞大债务融资能力，而一旦投资者担忧财政赤字、通胀或地缘政治风险，收益率便会迅速上升，并对整个经济形成压力。

市场人士指出，目前美国收益率上升并不完全源于财政信用担忧，更大程度上反映了经济增长韧性、通胀粘性以及能源价格上涨等因素。但即便如此，更高的收益率依然会通过住房贷款、信用卡及企业融资成本向实体经济传导，最终影响消费、投资与就业。

部分机构认为，只要伊朗局势最终能够缓和，当前债券市场压力可能只是阶段性现象。但也有观点认为，在高通胀、能源风险与财政扩张同时存在的背景下，全球主要经济体未来可能长期处于更高利率环境，而债券市场对政府财政与政策空间的约束也将持续增强。

技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向159.20区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的159.00区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的158.75区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价运行于布林带中轨下方，显示空头动能占据相对优势。布林带开口呈现收缩状态，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于49.00附近中性区域，显示当前多空力量处于相对均衡状态，汇价或面临阶段性方向选择。

4小时级别来看，美日短线阻力构筑于159.35区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对159.80区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方158.65区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试157.85区域水平之风险。

整体来看，当前市场短线情绪偏向“谨慎”，日内汇价若可突破159.35域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战159.80区域水平提供信心支持。然而，若失守于158.65区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试157.85区域水平之风险。

美日短线走势路径参考:

上升:159.35-159.80

下降:158.65-157.85

美日短线操作建议:

等待159.35-158.65价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。

合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！

注⚠️:

以上建议仅供参考。

投资有风险，入市请谨慎。

领盛金融Optivest顾问