不靠短期爆款，蔚来想凭体系能力持续盈利

蔚来汽车（下称“蔚来”）连续两个季度实现非GAAP口径盈利。

5月21日，蔚来发布2026年第一季度财报并召开电话会议，并于次日召开线下沟通会，管理层进一步拆解经营成果、行业判断与长期战略。当期公司实现连续两季度非GAAP口径盈利，毛利率创四年新高，核心得益于高毛利车型占比提升、单车均价上行及研发投入效率优化。

不过原材料涨价带来的单车成本压力、中低端车型增长乏力等问题，仍是蔚来当前的待解难题。

孙婉秋/摄

老车下滑，结构分化

财报显示，一季度蔚来总营收255.3亿元，同比增长112.2%。盈利端，非GAAP口径经营利润6680万元，连续第二个季度盈利；GAAP口径下录得净亏损3.32亿元，但同比收窄95.1%，亏损显著改善。

营收的增长与一季度销量表现有关，一季度蔚来总交付量8.35万辆，同比增长98.3%，但环比下滑33.1%，主要受春节淡季影响。分品牌看，蔚来NIO品牌交付5.85万辆，乐道1.33万辆，萤火虫1.16万辆，高端旗舰车型成为增长主力。

新品方面，即将于5月27日上市的ES9订单表现强劲，新车到店后，试驾人数激增，日均预订单量显著提升。值得注意的是，蔚来CEO李斌表示，蔚来ES9并未分流蔚来ES8订单，反而带动其周度订单增长近30%，5月以来订单量创去年10月后新高，两款车型定位互补效应显现。

不过，蔚来5/6/7系等车型预计同比下滑约20%，产品结构分化问题仍待解决。

对此，李斌在电话会议上表示，从明年开始我们会进入到一个新的产品周期，蔚来ET5T、蔚来ES6、蔚来EC6后续都会进行迭代。

对于2026年二季度，蔚来给出交付量11万—11.5万辆的指引，同比增长52.7%—59.6%；对应营收327.8亿—344.4亿元，同比增长72.4%—81.2%，ES9交付与乐道L80爬坡将成为核心增量。

李斌表示，自二季度起，公司进入密集新品发布与交付周期，产品矩阵的丰富将为下一阶段的销量增长提供强劲动力。

“较宝马高5万元，约为奥迪的1.5倍”

助力蔚来实现连续两个月盈利的关键是毛利率表现以及费用的控制。

公司一季度综合毛利率为19.0%、整车毛利率为18.8%，指标均创四年新高。其中，整车毛利率连续四个季度环比增长，核心驱动来自高毛利车型占比超50%，蔚来CFO曲玉在电话会议中明确，一季度ES8交付占比过半，其毛利率维持在20%以上，直接拉高整体盈利水平。

蔚来董事长李斌透露，一季度蔚来品牌平均成交价达39万元，较宝马高5万元，约为奥迪的1.5倍，“在上海、长三角和一线城市，蔚来品牌已经超过传统豪华品牌市场份额”，李斌认为，这说明蔚来已经初步在用户心中建立了高端品牌的心智。

分品牌看，乐道品牌平均售价24万元，高于多数二线豪华品牌；萤火虫品牌在高端小车市场份额超2/3，均价较普通品牌小车高50%左右。

同时，售后、能源、NIO Life等其他业务毛利率转正并创新高，成为盈利补充。

吴迪/摄

整车综合毛利率目标下调

值得注意的是，面对原材料涨价风险，管理层在电话会议上表示，年初以来内存、碳酸锂、镍、铜铝等价格上涨，导致单车成本增加超1万元。一季度因库存缓冲，成本压力未完全显现，但二季度及全年压力将加剧。

为此，蔚来将全年整车综合毛利率目标设定为17%—18%，较一季度回落。为支撑实现该目标，蔚来将保持蔚来ES8、蔚来ES9等高毛利车型占比、稳定促销政策避免以价换量、协同供应链通过工程优化与商务谈判对冲成本、推行“透明供应链”挖掘5%—10%无价值成本空间。

费用方面，一季度蔚来研发费用18.85亿元，同比下降40.7%、环比下降7.0%；剔除股权激励后，非GAAP研发费用17.08亿元，同比降41.4%、环比降2.1%。

下降主因是组织优化带来的人员成本降低，以及研发项目节奏调整、效率提升。

曲玉在电话会上明确，全年维持季度20亿元—25亿元（非GAAP）的研发投入指引，聚焦芯片、底层操作系统、智能驾驶等核心技术，坚持纯电路线避免分散投入。通过CPU（成本业务单元）机制，当前20亿元研发投入等效于以往30亿元—35亿元的产出，研发效率大幅提升。

四大新阶段

沟通会上，李斌指出，当前汽车行业已进入四大新阶段，蔚来的持续增长正是依托对行业趋势的精准把握与体系化能力的长期积累。

一是行业进入决赛圈最残酷阶段，乘用车市场逐步进入存量竞争，油车市场持续萎缩，新能源成为增长核心，但行业洗牌加剧，中小品牌加速出清；二是纯电进入拐点爬升关键期，4月国内新能源渗透率达61.4%，预计第四季度突破70%，纯电车型同比实现正增长，长期坚持纯电路线的战略价值凸显；三是行业从品牌混沌期进入澄清期，产品技术逐步收敛，用户购车决策从比拼续航、配置转向重视品牌认同、情感体验与服务能力；四是竞争从单点优势比拼转向体系化竞争，研发、供应链、成本控制、服务网络、用户社区等综合能力成为胜负关键。

李斌强调，蔚来连续盈利并非依赖单一爆款或短期动作，而是过去11年体系创新能力的兑现。技术层面坚持核心技术自研，构建纯电专属平台与智能架构；商业模式层面形成“可充、可换、可升级”的能源服务闭环，充换电网络与SKY门店同步布局，今年重点推进门店下沉与换电站加密，西北等区域换电网络已逐步完善；品牌层面坚持高端定位，三大品牌错位发展，长期销量占比目标为蔚来30%—35%、乐道55%—60%、萤火虫10%，避免内耗的同时覆盖核心细分市场。

对于长期增长空间，李斌表示，蔚来当前全国市场份额仅1.5%，增长潜力集中在国内渠道下沉。其中，一二线城市持续巩固高端市场份额，三四线及下沉市场加速门店布局，若各区域市场份额提升至上海8%的水平，销量将实现数倍增长。海外市场则采取谨慎务实策略，优先深耕国内市场，待时机成熟再稳步拓展，避免盲目投入。

面对行业价格战与外部环境波动，李斌坦言，蔚来的核心应对是“强身健体”，优先保障经营质量而非单纯追求销量，以体系化能力抵御行业周期波动。未来将继续聚焦主业，持续投入核心技术、用户体验与充换电基础设施，依托体系能力赢得行业深层发展机遇，推动公司实现可持续盈利与良性增长。