DeepSeek模型调用量登顶，华为发表半导体新定律 | 财经日日评

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无牌照境外券商迎来集中监管

5月25日消息，香港证监会（SFC）宣布增强措施以应对伪造文件及洗钱风险并提高开户标准。富途控股、长桥证券等向客户证实，SFC要求对无任何资产和持仓的空账户、使用虚假证明材料开户的账户进行销户，正常合规开立、有真实资产与持仓的客户账户则不在本次清理范围内。

5月22日，经国务院同意，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确要在两年整治期内全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动。中国证监会同时宣布，对富途控股、老虎国际、长桥证券三家头部跨境券商立案调查并作出行政处罚事先告知。据富途控股、老虎国际两家上市公司披露，此次罚款总额合计超过22亿元。（证券时报）

｜点评｜ 早在2021年，内地监管部门就将富途、老虎等跨境互联网券商定性为非法金融活动，责令其停止违法招揽境内投资者，但允许存量客户继续交易。然而，部分券商通过伪造证明等方式绕开监管，继续在内地揽客，最终遭到严厉处罚，并被设定了彻底关停服务的期限。此次整治不仅针对被监管层直接点名的头部跨境互联网券商，其他提供违规跨境交易服务的机构也将陆续被清退，相关投资者需要在两年整治期内提早做好交易规划，尽早将资金转出。

大陆投资者在内地持牌券商处开立账户，满足一定条件后，可以通过港股通、QDII基金等合法渠道参与境外市场交易。只有通过合法合规渠道进行交易，投资者权益才能获得法律保障。

DeepSeek模型周调用量登顶

5月25日消息，AI 模型聚合平台OpenRouter最新数据测算，上周（5月18日至5月24日）全球AI大模型总调用量为28.9万亿Token，较此前一周增长7.4%，连续五周上涨。上榜的AI大模型中，中国AI大模型周调用量达9.223万亿Token，环比增长19.89%。全球调用量排名前三中，前两款均为中国AI大模型，分别为DeepSeek-V4-Flash和腾讯Hy3 preview。

5月22日，DeepSeek宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API价格将于2026年5月31日结束2.5折优惠活动后，正式调整为原定价的1/4。根据官方介绍，百万tokens输入（缓存命中）价格将为0.025元，百万tokens输入（缓存未命中）价格为3元，百万tokens输出价格为6元。（每经网）

｜点评｜ 中美两国的AI大模型在OpenRouter平台上的调用量交替登顶，全球AI领域正呈现出“两极”格局。DeepSeek V4模型领跑全球开源模型，其能力比肩顶尖闭源模型。V4通过自研架构显著降低了运行成本，延续了DeepSeek“价格屠夫”的称号。DeepSeek本身资金压力不大，近期获得外部融资后资金储备更加充裕。现阶段采取激进的定价策略，更多是为了稳固开发者社区生态，让更多全球开发者和企业与DeepSeek长期深度绑定。

美国头部科技企业在算力储备方面仍明显领先于中国同行，OpenAI和Gemini等AI模型在处理极复杂指令时依然占据优势。对于中小企业和个人开发者而言，中国开源AI大模型的性价比优势十分突出，全球AI竞争正进入中美双引擎驱动的新阶段。

内地客香港购房连续14个月超千宗

5月25日消息，据美联物业统计，今年1—4月，内地买家（以买家姓名的英文拼音鉴别）占香港一二手住宅成交量的约27%，涉及金额高达616亿港元（约合534亿元人民币），相当于2025年全年成交额的45%，创下历史新高。内地买家注册宗数已连续14个月超过千宗，涉及金额也连续11个月突破百亿港元。

香港启德新区、西半山及九龙城区的多家中介门店一线人员反馈，赴港买房的内地买家中，全款购买的比例较高。按价格细分，2000万港元以内的住宅按揭比例相对较高；而5000万港元甚至过亿的豪宅，全款支付比例会更高。部分内地买家通过电话咨询看房，三天内就决定购买西半山区一套过亿的豪宅。（界面新闻）

｜点评｜ “撤辣”政策、人才引进计划以及全球资产调整共振，香港楼市热度不减，内地买家构成强劲动力。随着内地赴港购房普及，香港楼市的吸引力已经从一线城市向更广泛的经济发达地区扩散。豪宅全款购买的比例较高，可见内地财富人群极强的现金支付能力。这部分群体购入房产，已超出单纯居住需求，更多是出于资产避险需要，看重的是香港豪宅的抗跌性与流动性。

豪宅的保值增值能力已得到广泛认可，内地一线城市豪宅市场同样火热。与内地普房冷热不均的现象不同的是，香港普通住宅市场的热度也已同步回温。外部购买力不仅激活了高端市场，也推升整体市场租金，驱动香港本土刚需入市。

华为发表半导体领域新定律

5月25日，2026国际电路与系统研讨会在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁在演讲中正式发表“韬（τ）定律”。这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。据悉，基于该定律，华为过去六年已成功设计并量产了381款芯片。今年秋季，华为将发布新的麒麟手机芯片，完整采用逻辑折叠技术，大幅提升相关性能。

华为“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，以系统性降低时间常数（韬τ）为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度。预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平。（人民日报）

｜点评｜ 此前近半个世纪，半导体行业受摩尔定律主导，通过不断缩小晶体管尺寸、提升芯片集成度来增强性能。但随着物理极限逼近，性能收益已明显递减。韬（τ）是芯片中信号传播的时间常数，一般情况韬越小，芯片跑得越快、能效越高。华为发布的“韬定律”，把原本在二维平面上长距离走线的路径，折叠成三维多层短路径结构，实现了芯片速度与能效的提升。这一核心技术打破了摩尔定律的单一逻辑，客观上突破了外部卡脖子限制，为国产芯片提供了“换道超车”的理论可行性。

“韬定律”发布前已有六年实践支撑，不过当前技术仍处于爬坡期，离极限密度尚有差距。今秋华为发布的手机芯片，将首次完整采用逻辑折叠技术，届时消费者也可直观感受其实际成效。

礼来减肥药或于今年提交上市申请

5月25日消息，礼来公司旗下新一代减肥药retatrutide（简称“RETA”）的最新三期临床数据公布。受试者最高平均减重达体重的28%，约70磅，近半数患者减重超过30%，部分重度肥胖患者在104周内平均减重高达85磅，减重幅度已全面进入此前仅属于减重手术的效果区间。礼来表示，最早将于今年向美国食品药品监督管理局（FDA）提交RETA的上市申请。

RETA的核心突破在于其“三重激动剂”机制。与此前的GLP-1类药物不同，RETA同时靶向GLP-1、GIP和胰高血糖素三条代谢通路，而礼来现有明星产品Zepbound仅为双重激动剂，靶向GLP-1和GIP两条通路。（华尔街见闻）

｜点评｜ 从临床数据来看，RETA的减肥效果非常不错。GLP-1类药物（如司美格鲁肽）是模仿人类自然分泌的激素，调节身体的代谢反应，起到减少大脑的食欲，提供饱腹感等效果。不必额外运动或是靠意志力少吃东西，即可通过被动减少进食减肥。

不过，这类药物的副作用比较明显。GLP-1类药物本就会引发肠胃不适以及肌肉流失，RETA更是加重了这些副作用。并且，此类药物停止用药后体重或将很快反弹，用药者可能因此而对药物产生依赖。虽说GLP-1类药物有一定副作用，但其表现出来的减肥效果依然吸引了大量客户，市场规模迅速扩大。RETA一旦上市，也有可能成为减肥市场新宠。

多家巨头密集押注AI眼镜

5月24日消息，进入2026年上半年，智能眼镜迎来新一轮新品发布浪潮。谷歌、阿里、华为等厂商已相继推出新品。据悉，雷鸟创新将于5月27日发布V4>系列眼镜，科大讯飞则将于5月28日正式发布讯飞AI眼镜，苹果也计划推出首款智能眼镜。

值得注意的是，近期已有不少厂商选择在618大促前夕抢先开启预售。在电商平台中，雷鸟创新已开启0.01元新品超前预约；ROG XREAL R1智能AR眼镜可在天猫和京东平台进行新品预约。多款智能眼镜也在电商平台开启618降价促销，据天猫XR设备热卖榜（618抢先购），乐奇Rokid带显示AI眼镜、千问AI眼镜S1、千问AI眼镜G1、雷鸟Air 4 Pro和VITURE Beast位列榜单前五。其中，乐奇Rokid带显示AI眼镜近7天内销量达600+，合计已售1万+。（财联社）

｜点评｜ AI眼镜正从时尚玩具逐步转向实用的消费电子产品，但目前仍存在诸多不足。AI眼镜的价格区间正在不断下探，入门级产品来到了千元级别，多数AI眼镜在会议记录、导航和捕捉生活瞬间等场景中表现不俗。早期Meta的AI眼镜销售火热，更多是依靠时尚定位。如今随着众多消费电子巨头入场，功能性正成为AI眼镜赛道的竞争焦点。

尽管厂商在轻量化方面做了不少努力，但现阶段AI眼镜的舒适性只能说差强人意。产品最大的痛点在于续航，难以满足用户一整天的使用需求。此外，生态应用相对匮乏、显示效果有待优化等短板也难以快速补齐。综合来看，AI眼镜目前更像是一款产品的早期形态，巨头入局有望加快产品迭代的速度。

日经225指数首次突破65000点

5月25日，日经225指数首次突破65000点，再创历史新高。截至周一收盘，日经225指数报收65158.19点，上涨2.87%。由于假期休市，亚洲股市周一交易较为清淡，港股和韩国股市均因佛诞节休市。值得一提的是，年内日经225指数上涨近30%。从2023年至今，日经225指数更是上涨了近1.5倍。

美国总统特朗普此前表示，美伊“已基本谈成”一项将使霍尔木兹海峡重新开放的和平协议，并将很快公布。随后，特朗普在社交媒体中发帖称，“如果我与伊朗达成协议，那将会是一份好的、合适的协议”，同时他也表示，美国和伊朗的协议“尚未完全谈妥”。（财联社）

｜点评｜ 相比于韩国股市近两年的爆发式上涨，日本股市的涨幅更为平缓，但累计涨幅同样十分可观。从特朗普的表态来看，市场推测冲突升温的概率已大幅降低，霍尔木兹海峡开放只是时间问题，进而推动日本股市短线走高。这两年日本股市的上涨则主要是来自AI的助力，日企占据着全球半导体供应链上游的大量市场份额。日本监管层推动上市公司增加分红与回购，也提升了日本股市对全球资本的吸引力。

拉长周期来看，自2012年起，日经225指数便已步入长期上行通道，“安倍经济学”功不可没。日本长期实行超宽松货币政策，成为日本跨国企业在国际贸易中的优势所在。

周一两市探底回升沪指涨0.96%

5月25日，市场高开高走，创业板指涨超2%，科创50指数盘中大涨超6%。黄白线分化明显，权重股表现较强。沪深两市成交额3.21万亿，较上一个交易日放量3024亿。总体来看，两市个股跌多涨少，下跌个股超3200只。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超百股涨停。从板块来看，芯片产业链集体爆发，PCB概念延续强势，电力板块集体走强。下跌方面，油气股震荡调整，电池板块回调。

截至收盘，沪指报4152.57点，涨0.96%，成交额为14457亿元；深成指报15856.61点，涨1.66%，成交额为17601亿元；创指报4021.16点，涨2.1%，成交额为8840亿元。（新浪财经）

｜点评｜ 美伊冲突和谈可能性大增，A股运行逻辑也因此发生些许改变。和谈背景下，国际原油价格高位回落，相关板块成为市场中新的“血包”。部分资金早盘一度涌向白酒、保险等“老登”板块，却很快被科技板块再度接棒，华为发布韬定律更是成为半导体板块新的炒作动力。

A股内的择股偏好高度一致，科技板块内部筹码不断交换，对其余板块资金持续虹吸，短期的日内调整难以对趋势形成改变。在科技板块内部，抱团迹象也越发明显。个股长期二八分化下，科技板块内的权重股逐渐接管指数。

文中股市、期货内容仅供参考

不构成投资建议

栏目主编 |魏英杰| 主编 | 何梦飞

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