多方合力积极求解“三低”困局

证券时报记者 卓泳

港股市场正上演“冰火两重天”：一边是企业赴港上市热情不减、百家排队静待IPO；另一边却是大量中小上市公司深陷低估值、低流动性、低关注度的“三低”困局，长期无人问津。

数据显示，港股目前有近2000家公司市值低于50亿港元，占比超七成；其中市值不足10亿港元的公司超过千家。从成交量来看，约3%的头部企业贡献了市场70%以上的成交额，而超过1000家公司日均成交额不足5万港元，占比高达三分之一。港股中小上市公司如何破局？这又给拟赴港上市企业带来哪些启示？日前，证券时报记者就此专访了香港中小上市公司协会主席席春迎。

第二增长曲线欠缺

证券时报记者：目前港股有超七成公司市值低于50亿港元，近千家公司日成交额不足5万港元，普遍陷入“三低”状态，您怎么看这个现象？核心原因是什么？

席春迎：其实这不是港股独有的问题，全球资本市场都差不多，美股、A股里中小市值公司也占绝大多数，只是表现不一样。A股10亿元以下市值的公司很少，而港股10亿港元市值以下的公司差不多有一半，关键还是市场结构不同——港股以机构为主，只看业绩和确定性，小公司很难被关注；A股散户多，交易天然更活跃。

更深层看，这其实是企业的“成长陷阱”，总结来说就是“中等市值陷阱”。上市前企业基数小、靠资金和红利推动，增长很快；上市后体量变大，资金推力难以为继，老股东要退出，再加上很多企业没有第二增长曲线，自然就卡在小市值区间出不来。

此外，这些公司赴港上市后不路演、不与机构投资者沟通、不分红，机构根本不了解你，也就不会写投研报告，于是陷入“越没人关注越跌，越跌越没人关注”的死循环。

证券时报记者：不少内地企业带着A股的经验来港上市，结果发现上市就是高点，落差非常大，为什么会出现这种情况？

席春迎：港股和A股的底层逻辑完全不一样。A股有一定的政策引导，流动性也很强；港股是纯市场化、纯机构导向的市场，上市不是终点，反而是企业发展的新起点。上市前所有股东目标高度一致，就是把企业做上市；上市后面临解禁退出，利益立刻分化。由于港股没有强制分红制度，也没有市值管理要求，企业资质不好的股价就只能跌，跌了也没人托底，所以很多企业会出现“上市即巅峰”的情况。

未来香港要做产业放大器

证券时报记者：有的企业在港股估值被低估，但也有企业在港股的估值甚至高于A股；此外，如今港股上体量大的企业，如腾讯、阿里等估值却不高，反而未盈利的大模型公司估值飞上天，这体现了港股投资者怎样的偏好？

席春迎：这就是机构定价和市场情绪的分化。机构投资者看腾讯、阿里，看的是当下盈利和增速；看AI大模型企业，炒的是未来想象空间。相比A股，港股公司的质地会更加真实、客观和市场化地体现在股价和市值上。当然，也正因为这样，没有太多的情绪缓冲，企业质地不好就只能下跌，所以企业自身实力至关重要。

证券时报记者：您之前提出，香港正在从传统融资市场，转向产业资本化平台、跨境整合枢纽，这个定位转变，对中小上市公司意味着什么？

席春迎：过去香港就是资金中转站，企业融一笔钱就走；未来香港要做产业放大器，帮企业做并购重组、跨境整合、价值重估。国家给香港的定位也变了，不只是金融中心，还要做科技中心、供应链枢纽。香港有资本和规则，但是缺产业；内地有产业、有优质项目，缺一个国际化资本平台，两者结合，就是中小企业最大的机会。对港股中小公司来说，可以通过并购整合来打造第二增长曲线。

证券时报记者：协会今年全力推进“百亿市值上市公司培育计划”，具体是怎么落地？

席春迎：我们是实打实帮企业补短板。第一步筛选标的，从全市场挑两类公司：一类是估值被严重低估的公司，他们盈利稳定、市盈率极低、甚至账上现金比市值还高；另一类是有被并购需求的公司，他们业务稳定、负债正常，适合做产业整合。第二步找项目，和银行、地方政府等有关机构合作，把内地优质的科技、高端制造项目引过来，和港股上市公司做跨境并购、盘活资产。第三步强赋能，用我们的“AI港通”平台，帮企业写报告、做路演、对接机构，解决没人看、没人懂、没人买的问题。

主动求变系统施策

证券时报记者：目前港股小市值公司不少是业务偏传统的，AI怎么赋能？

席春迎：AI不再是“工具”，而是“基础设施”。中小上市公司必须把AI视为战略资产，推动企业经营全面数字化、智能化。战略重构方面，确立AI优先战略，建立“企业AI中台”，整合业务、财务、客户与供应链数据。场景落地方面，在生产、风控、客服、投研等场景引入AI自动化，提高效率与透明度。智能协同方面，与行业伙伴共建AI算法与模型共享生态，形成“AI共训、资源共通”的跨企业智能型网络。港股很多传统小公司盈利不错、资产扎实，只要装上AI、注入新业务，估值逻辑就有望迎来转变。

证券时报记者：对于还陷在“三低”困境里的港股中小企业，您有何建议？

席春迎：第一要有责任意识，董事会、大股东有义务为股东资产保值增值。第二必须主动求变，老业务到顶了就找第二增长曲线，没人关注就去路演、就做分红计划，没有增长就去并购、去合作。

证券时报记者：要系统性解决中小企业的困境，政策层面可以做些什么？

席春迎：首先，港股需要一套常态化的优胜劣汰机制，不然长期低成交、无价值的公司会占用市场资源，影响港股市场的效率和投资者信心；其次，港股创业板与科创、创业关联较弱，应该真正向创新企业倾斜；最后，香港特区政府也提出要做“有为政府”，那就要主动把培育百亿市值企业、本土科技企业上市当成其中一个目标，可以效仿内地抓落地、抓成效。