又一款国民饮料，卖不动了

凤凰网财经《公司研究院》

“经常用脑，多喝六个核桃”。

一句家喻户晓的国民广告语，见证了养元饮品的巅峰时代，也反衬出品牌当下的落寞窘境。

曾经凭借单一核桃乳单品称霸植物蛋白饮料赛道的养元饮品，如今早已风光不再，主业销量腰斩、营收净利持续滑坡、产能大面积闲置，陷入“卖不动”的发展僵局。

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销量七年腰斩，六个核桃“遇冷”

养元饮品2025年年报显示，公司全年实现营业收入53.36亿元，同比下降11.91%；归母净利润12.60亿元，同比大幅下滑26.84%；扣非净利润12.04亿元，同比下降17.57%。

这已是公司业绩连续多年承压，核心产品六个核桃的颓势直接拖累了整体经营表现。

作为养元饮品的营收支柱，核桃乳（六个核桃系列）2025年营收仅44.30亿元，同比下滑17.55%，占公司总营收比重超80%，六个核桃系列的疲软让公司整体业绩难以支撑。

销量端的下滑态势更为严峻，数据显示，六个核桃销量从2018年的85.68万吨，跌至2025年的47.85万吨，七年时间减少37.83万吨，降幅高达44.15%，销量近乎腰斩，属实有些“卖不动了”。

市场销量的持续走低，也直接体现在公司产能利用上。截至2025年末，公司拥有36条植物蛋白饮料生产线，总产能约152万吨/年，但当年核桃乳生产量仅47.01万吨，产能利用率仅30.9%，近七成产能处于闲置状态。

这一惨淡的产能现状，与公司2018年上市招股书的规划形成巨大反差。

上市之初，养元饮品募资扩产、加码主业，计划新建升级生产线、扩充产能、完善营销网络，彼时公司认为自身产品需求旺盛、市场空间充足，冗余产能仅为应对销售旺季峰值缺口，坚信主业能够持续稳步增长、产能可充分释放。

时隔八年，当初的增长预期已然落空。公司不仅没能盘活产能、扩大市场规模，反而陷入产能大面积闲置的困境。

持续的业绩滑坡、销量腰斩与产能闲置，让六个核桃的国民饮料光环彻底褪去，而支撑品牌多年走红的核心“补脑”营销概念，也长期深陷舆论争议与合规质疑，成为品牌销量持续走低的诱因之一。

多年来，“经常用脑，多喝六个核桃”的洗脑广告语，将产品与“补脑益智、补充脑力”深度绑定，凭借精准的场景营销抢占学生、职场人群市场，造就了品牌的巅峰销量。

但事实上，核桃本身仅为普通坚果食材，含有的营养成分并无明确、科学的补脑功效，相关“益智补脑”的宣传话术，一直备受市场与消费者质疑，被指存在夸大宣传、概念营销的嫌疑。

面对舆论争议与市场问询，养元饮品多次公开回应，仅表示产品核桃原料具备基础营养属性，“我们从未说过产品有健脑功效，也没有明确的判断标准和试验结果可以证明核桃的健脑功能。”

值得一提的是，即便主业持续疲软，养元饮品上市以来依旧坚持超高比例分红，持续向股东派发高额现金红利，实控人姚奎章成为最大获益方。

这种重股东回报、轻主业投入的模式，导致养元饮品研发、产品迭代、渠道升级资金不足，进一步加剧了主业的衰落态势，与上市招股书中深耕主业、扩张发展的初心形成鲜明反差。

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跨界芯片成股价“救命稻草”

在主业持续走弱、颓势难以逆转、已然回天乏力的背景下，养元饮品似乎也不再执着于深耕饮品主业突破发展瓶颈，转而将目光投向资本市场，通过跨界投资布局寻找全新的增长曲线，也彻底改写了自身在资本市场的估值逻辑。

2025年4月，公司通过全资子公司完成对长江存储的16亿元投资，获得约0.99%的股份，成为长江存储规模最大的民间资本股东。

作为国内存储芯片核心龙头企业，长江存储拥有成熟的全产业链布局，行业景气度极高，上市预期强烈，被资本市场普遍看好，业内预估其上市后市值将达到千亿级别。

随着2026年5月长江存储递交IPO辅导备案的消息落地，养元饮品直接迎来资本市场爆发，股价短期内大幅走高，摆脱传统饮料股的估值束缚，变身热门芯片影子股。

数据显示，2026年4月至5月下旬，公司股价涨幅超98%，近乎翻倍，期间盘中一度创下53.00元的历史新高。

不过，押注长江存储的高光投资，只是养元饮品众多跨界投资中的少数正向案例，其多年来大规模布局的跨行业投资，大多收效惨淡、亏损惨重，暴露出公司跨界投资的盲目与短板。

早在入局芯片赛道前，养元饮品便开启了多元化投资布局，涉足新能源、创投、传媒、人工智能等多个陌生领域，却多数陷入亏损困境。

其中，规模最大、亏损最明显的是对中冀投资的布局，2016年公司斥资7.5亿元参投成立中冀投资，布局不良资产、地产相关领域，然而该项目持续亏损，2022至2024年三年累计亏损约15亿元，养元饮品持有的股权账面价值已缩水至5.2亿元，累计产生2.3亿元资产减值损失。

除此之外，公司8亿元重金入股的锂电池企业瑞浦兰钧同样巨亏，截至2024年末，这笔投资的账面价值仅剩5.94亿元，累计亏损2.06亿元。

不止大额股权投资，公司小额跨界投资也普遍折戟，先后出资2.2亿元投资新潮传媒梯媒项目、1亿元布局人工智能企业紫光华山智安，均未能实现预期收益。

持续的跨界投资亏损，直接拖累公司整体投资收益，2023年、2024年公司投资收益连续为负，分别亏损1.29亿元、1.26亿元，多年累积的投资亏损进一步侵蚀公司经营利润。

从投资结果来看，养元饮品过往多元化跨界投资整体表现平淡，多数项目未能产生正向收益，长江存储投资是少有的实现了阶段性资本市场增值项目。

一边是国民饮料主业持续衰落、销量业绩连年下滑，一边是股东持续躺赚分红、跨界芯片投资带动股价暴涨，养元饮品的两极发展态势，成为传统消费企业转型的典型缩影。

而对于养元饮品而言，长江存储的投资带来了阶段性的资本市场回报，但主业的持续下滑与多元化投资的整体表现，仍是其未来需要面对的核心问题。

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