A股唯一“光芯片+光模块”全产业链标的，光迅科技为何仍被质疑？

来源：界面新闻

文 ｜ 公司研究室 展博

光迅科技（002281.SZ）还能再创新高吗？

近期，光迅科技股价在达到246.8元/股的高点后，连续两天回调，今天早盘小幅低开下探后快速回升，全天上涨3.76%，报收于223.98元/股，较年初（70.02元/股）上涨了219.88%，总市值为1807亿元。

这股资金狂热追逐的背后，并非单纯的情绪炒作，而是市场对光迅科技基本面与产业卡位的双重认可。作为拥有“光芯片+光模块”垂直一体化IDM全产业链布局的硬核选手，光迅不仅享受光模块的补涨逻辑，也享受光芯片的稀缺逻辑。

此外，在一线光模块估值暂时饱和的背景下，二线光模块龙头存在较大的预期差，也使其能够在2026年初脱颖而出。但在持续放量的盘面博弈背后，光迅科技能否在高端产品迭代与全球化竞争中真正补齐短板，将决定这轮“追光”行情能走多远。

光迅科技近一年来的走势，图片来源：Wind

光迅科技的发展历程 三次并购完善产业闭环

光迅科技的前身是邮电部固体器件研究所。2001年，研究所改制为武汉光迅科技有限责任公司。2004年，公司整体变更为股份有限公司。

2009年8月21日，光迅科技（002281.SZ）在深交所挂牌上市，成为国内首家上市的通信光电子器件公司。2011年，占地广阔的光电子产业园一期竣工验收并完成整体搬迁，为后续产能扩张打下基础。

上市后，光迅科技开启了一系列关键并购。首先在2012年，以约6.1亿元收购武汉电信器件有限公司（WTD） 100%股权。这一合并实现了产品线的互补(无源光器件+有源光器件和模块)，使公司收入规模跻身全球前十大光器件公司行列。

在2013年，光迅又花800万美元收购丹麦高端无源芯片厂商IPX，获取了基于PLC和AWG的核心无源芯片技术，迈出国际化并购第一步。

2016年，光迅通过控股子公司大连藏龙光电子科技有限公司，以 2200万美元收购了Almae公司70%的股份，强化了在高端有源芯片（如10G及以上有源光芯片，如EML、DFB等）的研发能力，加速实现高端芯片自主可控。

2018年，光电子产业园二期项目竣工验收，公司产能规模和研发环境得到进一步扩展。

2019年，在5G浪潮的催化下，光迅科技的业绩迎来一波上涨。2019年—2021年，光迅科技实现营业收入53.38亿元、60.46亿元和64.86亿元，同比增长8.30%、13.27%和7.28%；实现归母净利润3.58亿元、4.87亿元和5.67亿元，同比增长7.51%、36.25%和16.39%。

在这期间，光迅实现了25G部分光芯片的自给自足并用于产品交付，数通100G光模块大批量出货（主要用于5G）。同时，在2021年，公司启动了约19.45亿元的定向增发（后调整为约15.73亿元），用于“高端光通信器件生产建设”和“高端光电子器件研发中心建设”两大项目。这两个项目为后续抓住AI算力爆发的机遇奠定了产能基础。

2022年和2023年，由于5G建设进度放缓，导致光迅科技业绩增速连降两年。到了2024年，随着自于全球AI算力需求爆发，光迅科技的高端光模块产品引来需求拐点。

2024年，光迅科技实现营业收入82.72亿元，同比增长36.49%（上年下滑12.31%）；实现归母净利润6.61亿元，同比增长6.82%（上年为增长1.80%）。

由于2024年，400G光模块（出货量不到200万只）和800G光模块（不到50万只）刚刚起量（主要客户是字节），以及当时低毛利的传统业务占比高，因此，2024年，光迅科技只是增收不增利。

100G光芯片量产 合同负债激增154.06%

2025年，光迅科技实现营业收入119.29亿元，同比增长44.20%；实现归母净利润9.46亿元，同比增长43.10%。这个时候的客户拓展至阿里巴巴、腾讯、百度、华为等国内头部云服务厂商，以及部分海外科技巨头。

到了2026年第一季度，光迅科技实现营业收入27.73亿元，同比增长24.79%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长59.76%。2025年，光迅科技的全年综合毛利率为23.43%，到了2026年一季度，其毛利率升至26.83%。

2026年一季度末，光迅科技预付款为3.4亿元，较2025年末增长220.75%。存货为74.78亿元，较2025年末增长30.14%。这些指标的显著变动，都在反映公司正积极进行战略备货和产能扩张，以应对旺盛的订单需求。

而同期，该公司的合同负债为10.95亿元，较2025年末大增154.06%，订单能见度很高。

现在，光迅科技主要面临的问题是，海外市场占比较小，1.6T卡位滞后。在2025年，中际旭创和新易盛早已经实现批量出货时，光迅的相应产品还处在“向核心客户送样测试”阶段。

到了2026年5月，光迅科技也仅表示，公司已具备批量交付能力，具体放量视需求而定，依然未明确表示是否已经批量出货。2026年作为1.6T的放量元年，光迅的步伐明显有些慢了。

另外就是，海外收入占比较低。2025年，光迅科技的海外收入占比仅为26.69%（华工为14%），远不及中际旭创和新易盛的86.51%、96.16%。两种因素叠加，导致光迅科技的销售毛利（26.83%）虽然超过华工科技，但不及中际旭创的46.06%（一季度）和新易盛的49.16%。

对于光迅科技而言，高端产品的放量、海外客户的突破，关乎的不不仅仅是营收，更重要的是盈利。

当然，光迅科技的IDM模式，即“光芯片-光器件-光模块-子系统”垂直一体化全产业链布局，为其赢得了一定的原材料自主可控优势。

目前，光迅科技在10G及以下速率的光芯片已经实现100%自供（主要是电信市场），25G速率的光芯片（如DFB激光器）自给率也达到了70%以上，50G和100G（适配800G光模块）等高规格光芯片已实现量产，200G光芯片也正在按计划推进研发。

现在市场上，能够量产100G光芯片的企业，除光迅科技外（提升良率及产品爬坡阶段），还有源杰科技、长光华芯、东山精密的索尔斯光电和永鼎股份的子公司鼎芯光电。

上述这些企业，都是高端光芯片市场国产替代的主力军，而光迅科技相对于其他家来说是最为特殊的一个，“光芯片+光模块”的一体化优势，一方面，可以保障上游原料供应；另一方面，光模块市场空间大，通过营收的增量来反哺上游高端光芯片研发。

35亿定增加码高速光互联 3.2T硅光单模NPO模块首发

为应对AI算力驱动下光模块的旺盛需求，光迅科技拟定增募集资金不超过35亿元（在4月22日已获批），主要用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目以及补充流动资金。

光迅拟重点开发下一代可插拔光模块、基于光电共封装技术的光引擎等国际前沿技术和产品，定增项目规划800G光模块年产能499万只，高密度新型连接器192万只，相干产品3.2万只。公司表示，相关项目已利用自有资金先行启动建设，确保产能建设节奏匹配市场需求。

时至今日，光迅科技不断丰富产品种类，全面打造出了PLC平面光波导平台，（无源集成的核心）、III-V族化合物半导体平台（DFB、EML、VCSEL等，传统有源芯片的基石）和SIP硅光子平台，三大光芯片平台，并全方位应用到自家光模块中。

2026年3月，光迅科技全球首发3.2T硅光单模NPO模块，并在国内头部CSP厂商完成全系列验证。在OFC 2026上展示XPO方案及12.8T预研，锁定下一代超高密度可插拔赛道。

光迅的3.2T硅光单模NPO模块，和华工科技一样，都是基于硅光芯片与线性直驱技术，但光迅提供的是一个包含光引擎（OE）、外置光源模块（ELSFP）及光纤管理模组在内的完整系统级解决方案。

而华工的3.2T 采用全栈自研硅光技术，覆盖CPO和NPO双平台。和华工相比，光迅选择在NPO路线上单点突破。

长江证券预计，光迅科技2026-2028年归母净利润分别为14.71亿元、19.89亿元、27.03亿元，对应同比增速55%、35%、36%，维持“买入”评级。中国银河，预测2026、2027年归母净利润分别为 16.02亿元、22.34亿 元，维持“推荐”评级。

若以长江证券2026年预测净利润14.71亿元为基准，当前市值约1807亿元对应的2026年动态PE约为122倍；若以中国银行2026年预测净利润 16.02亿元，当前市值约1741亿元对应的2026年动态PE约为112倍。

当然，风险永远存在，第一，估值偏高存在回调风险。当前市值已对未来业绩进行了较充分的提前定价，若业绩增速不及预期，估值回调压力较大。

第二，行业竞争格局压力。中际旭创、新易盛等竞争对手在规模、盈利能力和客户关系上具有显著优势，光迅科技在数通市场的份额仍有较大提升空间，竞争压力不容忽视。

第三，技术迭代节奏风险。光模块行业技术路线迭代加速，速率每1-2年翻倍。从可拔插模块到CPO/NPO/XPO的架构变革，涉及产业链洗牌和工艺复杂度大幅提升，若光迅科技在新一代技术路线上的推进速度不及预期，可能面临市场份额流失的风险。

第四，核心物料供应瓶颈。尽管光迅科技具备自研芯片能力，但在DSP芯片、部分高端EML芯片等方面仍依赖外购。当前全球EML激光器和CW-LD等核心光电芯片供应持续偏紧，若供应链紧张态势加剧，可能影响公司产能释放和交付节奏。

第五，国际贸易政策不确定性。全球科技竞争格局变化可能对公司的海外市场拓展和技术合作带来不确定性。