给牛股当股东！32万亿银行理财七年考：规模仅增36%从第一跌至第四，入市打新瞄准硬科技

本文来源：时代周报 作者：谢怡雯 兰烁

从2019年5月工银理财、建信理财获批开业算起，理财子的发展至今已走过七年。

2019年被称为“理财子元年”。当年共有11家理财子获批开业，工银理财、建信理财、中银理财、交银理财、农银理财作为首批国有行理财子率先开业，随后多家股份行、城商行理财子也在年内完成开业。

七年间，银行理财子数量增至32家，规模也实现跨越式发展。然而放眼整个资管行业，资管格局却在发生逆转。

2019年末，银行理财规模曾高于信托、保险资管和公募基金规模，位列第一；不过，2023年末，银行理财被保险资管和公募基金规模赶超。2026年一季度末，银行理财产品存续规模为31.91万亿元，而保险资管、公募基金分别为39.44万亿元、37.53万亿元，信托资产规模截至2025年6月末也达到32.43万亿元。七年间，银行理财规模排名从第一降至第四。

从产品端来看，固收资产仍是银行理财的“压舱石”，今年一季度末，固收产品规模占比仍超96%。低利率时代，银行理财如何破局？

政策东风下，理财子正在加快入市打新的步伐。

2025年1月，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。2025年以来，多家理财子积极尝试通过权益市场定增、打新等方式增厚产品收益。

多家理财子向时代周报记者表示，公司积极布局权益市场，以“耐心资本”支持科技企业创新发展，为投资者创造良好的投资回报。

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理财子获批节奏放缓，去年仅有一家开业

2019年，全国共有11家理财子获批开业。工、农、中、建、交五大国有行理财子在年中率先开业。随后，光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、宁银理财、杭银理财也在年底前获批开业。

2020年，理财子名单进一步扩充至20家，覆盖至农商行及中外合资理财。信银理财、平安理财、华夏理财、苏银理财、南银理财、青银理财等在内的股份行、城商行理财子陆续完成开业。

截至2026年5月，全国共有32家理财子，股东分别来自6家国有行、12家股份行、8家城商行、1家农商行、5家中外合资。

其中30家理财子在2023年之前完成开业，2023年之后，理财子获批节奏明显放缓。2023年7月，法巴农银理财获批开业；2025年2月，浙银理财获批开业，也是去年至今唯一一家获批开业的理财子。

中国金融智库特邀研究员余丰慧对时代周报记者表示，银行理财子牌照获批节奏自2023年后明显放缓，主要由于监管层面对新设理财子公司持更加审慎的态度，旨在避免市场过度竞争和资源浪费。这并不意味着完全收紧审批，而是更注重质量而非数量的提升。对于尚未获得牌照的中小银行来说，考虑到设立理财子公司需要较高的成本投入以及对专业人才的需求，确实存在一些中小银行可能选择通过其他方式来开展理财业务，而不是单独设立理财子公司。

一名江浙地区农商行人士告诉时代周报记者，其所在行的理财资产规模不大，因此银行理财的相关业务目前还是并入总行内部，并未单独设立理财子公司。

资管格局逆转，理财子规模七年仅增长36%

数据显示，截至2019年末，银行理财、信托、保险资管、公募基金管理规模分别为23.4万亿元、21.6万亿元、18.53万亿元、14.77万亿元。彼时，银行理财在规模上位列第一。

此后，保险资管和公募基金市场迎来较快发展。2023年末，保险资管、公募基金管理规模分别达到28.16万元、27.60万亿元，双双赶超同期银行理财规模的26.80万亿元。自此，资管格局发生逆转。

2026年一季度末，保险资管、公募基金管理规模分别达到39.44万亿元、37.53万亿元，而银行理财为31.91万亿元，信托资产规模截至2025年6月末也达到了32.43万亿元，银行理财排名从2019年末的第一降至当前第四。从增速上看，截至2026年一季度末，保险资管、公募基金规模分别较2019年末增长112.84%、154%，均实现翻番，而银行理财规模增速仅有36%。

苏商银行特约研究员武泽伟对时代周报记者表示，银行理财管理规模被反超，是保本保息时代终结后客户风险偏好与机构产品供给能力之间深度错配的结果。在刚性兑付被打破后，银行理财失去了对极端保守型客户的锁定力，保险产品凭借保证收益承接了大量低风险偏好资金。与此同时，公募基金凭借专业投研能力和高弹性产品吸引了进取型资金，规模连续刷新历史新高。

“银行理财以固收类产品为主的配置结构，在低利率环境下收益率持续走低，陷入了‘低收益、有波动’的中间定位困境，被保险和公募基金从两端持续挤压。这种格局变化本质上是理财产品竞争格局从同质化走向专业化分化，机构投资管理能力的差异决定了资金流向的重新分配。”武泽伟说。

银行业理财登记托管中心数据显示，2026年一季度末，银行理财产品存续规模为31.91万亿元，相比2025年末下降1.38万亿元。其中，固定收益类产品存续规模为30.84万亿元，占全部理财产品存续规模的96.65%。固收产品占比相比去年一季度、去年四季度分别下降0.57个百分点、0.44个百分点。

余丰慧向时代周报记者分析，银行理财一季度规模下降具有季节性特征，通常与年前企业及个人的资金安排有关。例如，年前企业发放奖金、个人进行消费等都会导致资金从理财产品中流出。然而，今年一季度银行理财规模相比上季度有所下降，但公募基金和保险资管未出现大幅波动，说明市场对不同投资品种的选择出现了分化。这一现象表明，银行理财需进一步优化产品结构和服务体验以保持竞争力。

固收仍是“压舱石”，转向多资产布局

2025年1月，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。

2025年以来，伴随着A股市场向好，光大理财、宁银理财、兴银理财、平安理财等多家理财子积极尝试通过权益市场定增、打新、另类投资等方式增厚产品收益。

在固收资产作为绝对主力的基础上，银行理财对于权益投研体系、含权产品、多资产多策略的布局力度在不断增强。

时代周报记者了解到，在交银理财的资产配置中，固收资产依然是“压舱石”，但策略从“拉长久期博弈利率下行”转向“票息为本，策略增厚”，注重深度挖掘信用利差、灵活把握波段交易。除固收资产外，交银理财适度增加权益类资产配置，借助可转债、量化对冲策略、公募REITs等丰富工具参与权益市场，并战略性关注黄金ETF等商品资产，以对冲地缘风险。

交银理财表示，公司还在大力拓展公募REITs、ABS、跨境资产等与股债相关性较低的品种，构建收益驱动逻辑多元的资产网络。

平安理财对时代周报记者表示，在持续巩固固收投资优势的基础上，公司逐步加大对权益投研体系的投入力度，包括人才储备、策略管理、权益投研以及产品研发等方面，迄今已打造了涵盖红利、量化、指数等九大策略主题的含权产品体系，稳步提升多资产多策略投研能力，坚定履行“耐心资本”责任，积极支持资本市场发展。

宁银理财向时代周报记者表示，公司从2021年就组建了专门的权益投研体系，是银行理财业内少数深度权益投资的机构之一。近20名投研人员覆盖周期、科技、制造、消费、医药等多个方向，为权益投资与新股定价提供了扎实支撑。除了投研部门之外，公司还在交易室、风险合规部、运营部等部门设置相应工作人员，确保打新业务的常态化开展。

打新策略有何不同？硬科技、AI成热门赛道

2025年以来，新股市场持续活跃。据Wind数据，2025年以来，A股新股上市首日均上涨。近期热门新股联讯仪器、沐曦股份、摩尔线程首日涨幅分别达到875.82%、692.95%、425.46%。

据深交所数据，截至今年5月18日，宁银理财、兴银理财、光大理财三家主要理财子公司今年累计打新报价239次，较3月初的100次增长139%。据Wind统计，上述三家理财子自2025年以来分别参与了68家、57家、24家新股的初步询价，旗下产品累计询价次数分别达到390次、175次、36次。

时代周报记者注意到，理财子打新，策略上集中在“硬科技”“AI”等赛道。

光大理财向时代周报记者表示，2025年，公司落地了首单银行理财资金直接参与投资上市公司定增项目，是行业内首家参与网下打新。2026年4月，光大理财以基石及锚定投资者双重身份，成功参与胜宏科技、华勤技术两家硬科技龙头企业的港股IPO，累计投资规模超2500万美元，以“耐心资本”支持科技企业创新发展，为普通投资者创造分享科技企业成长的市场红利。

宁银理财向时代周报记者表示，公司是银行理财业内少数参与打新的机构之一。2025年A股市场表现较好，对公司旗下理财产品业绩有正向增厚。得益于完善的权益投研体系，宁银理财的打新行业覆盖度较广。此外，针对政策鼓励的科创产业新股，宁银理财主动选择锁定期最长的A1档位，践行“耐心资本”的理念。

平安理财向时代周报记者表示，2025年，公司在主板、双创网下打新及北交所网上打新等方面加速布局，累计参与超60只新股IPO，涵盖了TMT、先进制造、医药生物等领域，未来平安理财将把握港股、北交所、REITs等市场扩容的机遇，持续配置并发掘各类打新机会。

兴银理财表示，在二级市场投资方面，公司组建了专业的科技投研团队，通过对AI、机器人、消费电子等科技赛道的深度研究和产业链整合，积极布局科技类上市公司。团队深入分析各细分领域的技术路线、市场格局和成长性，挖掘具有长期投资价值的标的。同时，公司连续发行多只北交所打新产品，积极参与科技创新企业IPO战略配售，支持中小科技创新企业登陆资本市场，为投资者创造良好的投资回报。

在余丰慧看来，理财子公司通过参与打新和定增来拓展收益来源是一种积极尝试，有助于丰富投资组合和提高收益水平。相比直接投资权益市场，打新和定增的风险相对可控，因为这类投资往往伴随着一定的锁定期和信息披露要求，能够在一定程度上降低信息不对称带来的风险。不过，这也要求理财子公司具备较强的专业能力和风控措施，确保能够准确评估和管理相关风险。

武泽伟认为，理财子公司在直接投资权益市场方面面临的挑战涵盖投研人才储备不足、权益投资体系尚不成熟、风险管理和估值核算复杂度大幅提升等多个维度。更务实的路径是通过打新、定增、优先股等风险相对可控的方式渐进式积累权益投资能力，同时加强投资者适当性管理和收益预期引导，在能力建设与客户接受度之间寻找动态平衡。