煤焦：山西突发矿难，煤焦供需将持续偏紧

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（来源：广发期货）

研报正文

行情点评：截至5月25日收盘，由于山西沁源“5.22”矿难影响，焦煤期货周一强势涨停，焦煤主力合约JM2609上涨7.97%（+93.5.0）至1266.5，焦煤远月合约JM2701上涨7.98%（+114.0）至1542.5，煤焦全系合约均封死涨停，焦炭期货大面积涨停。焦煤期货大涨主要是山西长治沁源地区留神峪煤矿瓦斯爆炸事故，截至目前遇难人数已达90人，属于特别重大事故，也是近十七年来遇难人数最多的煤矿事故，从基本面来看，焦煤供需也处于平衡偏紧格局，给予价格上涨支撑。

图：焦煤2609合约价格走势

我们重申坚定看多焦煤二季度行情，焦煤价格有望突破前期高点。本次沁源“5·22”特大瓦斯爆炸事故并非短期情绪脉冲，而是2026年焦煤供给逻辑的重要拐点。前期蒙煤高库存压制造成焦煤盘面价格冲高回落，现货行情以山西焦煤震荡偏强、蒙煤结构性分化体现；矿难发生后，短期来看安监全面升级将形成有效供给刚性收缩，库存去化后价格具备再次上行驱动；长期来看，行业安全门槛重构，沁源地区煤矿强力整顿，落后产能加速出清，焦煤价格中枢系统性上移，低硫主焦煤稀缺溢价常态化，山西地区焦煤供给阶段性下降，蒙煤进口冲击得到有效缓解，市场将正式进入“安全决定供给、需求决定高度”的新常态。

一、矿难事故概况

1. 事故信息

2026年5月22日19:29，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤业发生特大瓦斯爆炸事故。涉事矿井核定产能120万吨/年，为区域核心低硫主焦煤产能，属于高瓦斯灾害严重矿井。事故造成重大人员伤亡，是近三十年国内最严重的煤矿安全事故之一。事故暴露多重长期违规问题：隐蔽工作面作业、瓦斯抽采不达标、安全监控系统造假、超定员入井、现场安全管理形同虚设，属于典型的常态化违规、人祸主导型重大事故，直接触发省级、国家级层级安全整顿动作。

2. 政策与停产落地情况

事故发生后，山西省迅速启动全域安全排查，沁源县全域25座煤矿、总产能2560万吨全部停产整顿，其中在产产能1870万吨，直接造成区域原煤日产量减少约7.13万吨，覆盖瘦煤、瘦焦煤、低硫主焦煤等核心炼焦煤品种，区域结构性供给缺口快速显现。

同时国家矿山安监局启动全国高瓦斯矿井专项督查，山西全省民营煤矿、灾害严重矿井全面停工排查，国有煤矿主动降产避险，行业整体开工率显著回落。山西省，沁源2560万吨产能全面停产，复产时间待定；长治2530万吨产能停产3天；吕梁1290万吨产能停产3-4天；晋中2640万吨产能停产3-5天；临汾1430万吨停产3天。涉事通洲集团旗下4座煤矿、总产能480万吨将长期停产整改，部分产能大概率永久出清。短期影响山西煤矿产能合计7890万吨。陕西、内蒙古、河南等主要产煤省份已启动安全生产大检查，截至5月24日，陕西、内蒙古、河南等主产区在产煤矿已加强安全管理，煤矿以企业自主排查隐患、整改问题为主，对于产能利用率也将带来较为明显的影响。

二、煤焦后市展望

1.短期行情解读

本次矿难事故将带来盘面情绪性暴涨，随后高位震荡调整，各煤种结构性分化，核心矛盾在于山西供给收缩、蒙煤高库存和需求韧性。

期货方面，本次矿难迅速打破前期宽松预期，但短期报复性大涨后可能面临套保压力，主要制约在于蒙煤高库存缓冲。当前焦企、钢厂库存可支撑短期生产，供给收缩的实际影响传导至终端还需时间，今天成材表现弱于预期，因此市场将呈现短期利多暴涨、高价驱动减弱的情绪化走势。价差来看，前期期货盘面近月受库存压制偏弱，远月提前交易供给收缩预期，呈现远强近弱的反套结构；矿难影响对近月更强，远月影响较小，9-1价差将阶段性转为正套走势。

现货方面，低硫主焦煤领涨，各煤种结构性分化。沁源为山西核心低硫主焦煤产区，此次停产直接冲击稀缺煤种供给，低硫主焦煤、瘦焦煤现货报价率先坚挺、小幅提价，而普通高硫配焦煤和动力煤受影响有限，行情分化显著。短期核心观察指标：沁源煤矿复产进度、山西安检扩散范围、焦企周度库存去化速度、蒙煤进口通关量。

2. 中长期市场展望

本次事故将彻底终结行业“高负荷超产、以险换量”的灰色生产模式，重塑全行业产能利用率规则，进一步强化焦煤供给刚性收缩逻辑：

1、产能利用率系统性下移：全国高瓦斯、灾害严重矿井将被严格锁定产能上限，严禁任何形式超产，行业整体产能利用率从前期90%-95%回落至80%-85%，有效产能永久缩水；

2、保供逻辑重构：后续增产保供基本依托合规国有大矿，违规生产的民营高危矿井彻底退出增量供给序列，行业增量供给弹性大幅弱化；

3、灰色超产产能彻底出清：长期依赖超产、隐蔽工作面的不合规中小矿失去生存空间，如果严重执行产能出清，可能造成5%-10%的隐性供给永久消退，供需紧平衡格局进一步固化；

4、安全成本与生产约束常态化：产能利用节奏从“满负荷生产”转向“安全优先、合规稳产”，生产效率边际下降、刚性成本抬升，持续支撑焦煤价格中枢上移。