IPO鹰眼预警 | 森合高科毛利率大幅上涨

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2026年5月25日，广西森合高新科技股份有限公司（以下简称“森合高科”）披露招股书。森合高科计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：公司专业从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售。

从收入结构看，环保型贵金属选矿剂业务收入占比为94.04%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例环保型贵金属选矿剂94.04%硫酸铵5.73%其他(补充)0.24%

招股书显示，森合高科的主要财务指标如下：

财务指标202512312024123120231231流动比率（倍）4.143.539.03速动比率（倍）3.362.877.35资产负债率（合并）14.92%16.93%9.84%应收账款周转率（次）13.498.514.07存货周转率（次）5.746.684.42息税折旧摊销前利润（万元）33714.1618730.247664.14归属于母公司所有者的净利润（万元）27228.4614978.895606.93每股经营活动产生的现金流量（元/股）2.852.040.50每股净现金流量（元/股）1.050.430.39归属于发行人股东的每股净资产（元/股）9.546.354.59加权平均净资产收益率40.15%32.06%15.13%每股收益 (元/股)3.191.750.66

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，森合高科已经触发16条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.46亿元、6.23亿元、8.40亿元，同比变动80.07%、34.83%；净利润分别为5606.93万元、1.50亿元、2.72亿元，同比变动167.15%、81.78%；经营活动净现金流分别为4293.84万元、1.74亿元、2.44亿元，同比变动304.84%、40.22%；毛利率分别为31.15%、36.80%、46.35%；净利率分别为16.21%、24.05%、32.42%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在收入质量上，需要关注：

收入与成本变动差异大。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动34.83%，营业成本同比变动14.46%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.15%、36.8%、46.35%，而行业均值分别为22.22%、21.66%、21.8%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.15%、36.8%、46.35%，最近两期同比变动分别为18.15%、25.95%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为46.35%同比变动25.95%，存货周转率为5.74次同比变动-14.11%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为46.35%高于行业均值21.8%，存货周转率为5.74次低于行业均值5.88次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.46%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.9低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.86亿元、3.44亿元、4.94亿元，占总资产之比分别为65.78%、52.67%、51.67%；非流动资产分别为1.49亿元、3.09亿元、4.63亿元，占总资产之比分别为34.22%、47.33%、48.33%；总资产分别为4.35亿元、6.53亿元、9.57亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为9.84%、16.93%、14.92%；流动比率分别为9.03、3.53、4.14。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为6.48%、存货占总资产之比为9.67%，固定资产占总资产之比为19.71%，有息负债占总负债之比为2.32%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率5.74低于行业均值5.88。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.7亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.1亿元，较期初变动率为333.64%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长333.64%，营业成本同比增长14.46%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长65.68%，应收账款较期初增长-0.68%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为1.7亿元，较期初增长149.74%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为34.83%，上一期增速为80.07%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为81.78%，上一期增速为167.15%，出现大幅下降。

四、募集资金情况

森合高科本次公开发行股票数量不超过2134.80万股，拟募集资金为4.90亿元，其中49000.00万元用于年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期）。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为14.92%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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