来源:市场资讯
(来源:星星闪耀X)
一、订单展望:低基数叠加新动能,增长提速在即
公司明确表示,只要当前复苏势头延续,未来两个季度工业自动化订单的同比增速将较1-4月(同比+40%)进一步抬升。核心底气来自去年5-10月的低基数,以及AI驱动的“隐性需求”正从数据中心外溢至更广泛的工业场景。
二、AI驱动的结构性变革
管理层首次系统阐述了AI对工控需求的重塑,这不仅是周期复苏,更是需求结构的质变:
1. 高端制造:国内机床数据近半年显著改善,增量主要来自AI芯片制造设备和人形机器人零部件生产的专用产线。
2. 3C电子:传统苹果产业链客户正积极参与AI硬件的资本开支浪潮,从消费电子组装转向AI服务器与算力硬件制造。
3. 传统行业:纺织、冶金等出口导向型行业依然保持双位数增长。即便是地产链下游,凭借高市占率和客户集中度,木工机械等细分领域订单依然强劲。
三、产品提价:顺利传导成本,价格体系重塑
2026年已实施两轮提价,平均涨幅约10%,且已顺利传导至下游客户(体现在2025年四季度及2026年一季报中):
• 涨幅靠前:中大型PLC(+20%)、人机界面HMI(+12%)、电机(+10%~12%)。
• 涨幅温和:变频器与伺服系统,因其上游芯片与大宗商品成本敞口较低。
四、新能源汽车:短期承压,长期锚定新赛道
短期利润:2026年利润率修复取决于上游成本稳定性及客户价格谈判的顺利程度,若两者改善,盈利将显著提升。
长期增量:
• 智能底盘:这一原本的高端外资配置正随内卷下沉至平价车型。公司已手握1-2个项目,预计年内实现小批量交付。
• 高压平台:依托SiC、800V及1200V技术积累,向更广泛的高压应用场景拓展,复用现有平台加速产品化。
五、前沿布局与人形机器人战略
1. 固态变压器(SST):处于早期市场洞察阶段,研发周期长达5-6年,暂不贡献业绩,坚持自有品牌路线,不做OEM贴牌。
2. 人形机器人:采取“双轨并行”策略。一是作为零部件供应商向机器人本体厂供货;二是利用现有工业客户基础,开发针对特定工厂场景的“机器换人”解决方案,不拘泥于人形形态,重在解决应用痛点。
六、投资评级与估值
高盛维持“买入”评级,12个月目标价86元人民币(当前价77.36元,上行空间11.2%)。
• 估值逻辑:基于2027年预期每股收益(EPS)的35倍市盈率。公司不仅是工控龙头(逆变器/伺服国内市占率第一),PLC进口替代及数字化业务将打开第二增长曲线。
• 核心护城河:极高的研发转化率与全产品线覆盖带来的高客户转换成本。
七、风险提示
下行风险:工控市场份额提升慢于预期、利润率修复不及预期、新能源汽车部件放量延迟、通用制造业资本开支再度放缓。
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