IPO雷达｜观安信息递表港交所，三年合亏近两亿元，客户集中度较高，经营现金流承压

深圳商报·读创客户端记者 马强

港交所官网信息显示，5月20日，上海观安信息技术股份有限公司（以下简称观安信息）向港交所主板递交IPO招股书，联席保荐人为工银国际与中泰国际。

招股书显示，观安信息是中国内地专业智能化信息安全解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，公司在中国内地提供数据安全平台的专业安全提供商中排名第一（市场份额9.7%），在中国内地提供数据安全的专业安全提供商中排名第七（市场份额3.8%），在中国内地提供信息安全的专业安全提供商中排名第十三（市场份额1.8%）。公司亦是中国内地信息安全领域早期应用大数据分析和人工智能技术的参与者，公司专注于数据安全、网络安全及新兴安全领域。公司的安全解决方案可专门满足电信、能源电力及政府与公共实体等领域的客户需求。

‌财务数据方面，招股书显示，2023年~2025年，公司营收分别为5.16亿元、6.59亿元、7.08亿元人民币；‌同期净利润分别为-1.255亿元、-0.9374万元、0.2亿元，尽管公司2025年结束了连续亏损的局面，但三年合计，公司亏损近两亿元。

观安信息经营业绩概要

市场机遇方面，根据弗若斯特沙利文报告，中国内地持续加强网络安全、数据安全、人工智能及相关领域的能力建设。中国内地信息安全市场规模从2021年的人民币732亿元增长至2025年的人民币1057亿元，复合年增长率为9.6%，预计到2030年将达到人民币1727亿元，复合年增长率为10.6%。数据安全市场从2021年的人民币186亿元增长至2025年的人民币290亿元，复合年增长率为11.7%，预计到2030年将达到人民币509亿元，复合年增长率为12.1%。网络安全市场从2021年的人民币546亿元增长至2025年的人民币767亿元，复合年增长率为8.9%，预计到2030年将达到人民币1219亿元，复合年增长率为10%。

于往绩记录期间，公司的收入主要来自数据安全及网络安全解决方案：

•数据安全解决方案：于2023年、2024年及2025年，公司来自数据安全解决方案的收入分别为人民币2.195亿元、人民币2.818亿元及人民币2.972亿元，占公司总收入的42.5%、42.8%及42.0%。

•网络安全解决方案：于2023年、2024年及2025年，公司来自网络安全解决方案的收入分别为人民币2.541亿元、人民币3.284亿元及人民币3.397亿元，占公司总收入的49.3%、49.8%及48.0%。

•其他解决方案：除数据安全及网络安全解决方案外，公司亦为客户量身定制整合解决方案。于2023年、2024年及2025年，公司来自其他解决方案的收入分别为人民币4250万元、人民币4890万元及人民币7080万元，占公司总收入的8.2%、7.4%及10%。

技术及研发方面，公司的技术架构建立在四个相互连接的基础之上：大数据处理、攻防创新、数据安全保障及人工智能。该等基础设施通过API及共享数据系统互相连接，以便公司的解决方案能够感知威胁、进行分析并自动响应。诸如水印、高性能审计及智能溯源等技术有助于公司安全地追踪数据，在其全生命周期内对其进行保护，并自动处理风险。公司的人工智能模型（包括专为安全训练的大模型）可以从多个角度识别异常、阻止欺诈、追踪网络钓鱼企图并检测恶意活动。这四个基础能够共同打造检测、决策及响应的持续闭环，增强业务韧性，降低运营成本，并助力在各类场景中全方位保护客户业务。

公司亦认为研发与创新是公司长期战略的核心，公司的核心技术均为内部开发。截至2025年12月31日，公司的研发团队共有186名成员，分别驻扎于上海、北京、武汉、合肥、郑州及成都办事处。于2023年、2024年及2025年，研发开支分别占总收入的23.2%、15.2%及14.4%。公司的研发体系获得了第三方权威认可，已取得CMMI3.0成熟度5级认证，且被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。截至2025年12月31日，公司已取得145项授权专利（包括141项发明专利）及202项软件著作权，充分体现公司对技术创新研发及知识产权保护的高度重视。

控股股东方面，招股书以及公开资料显示，公司创始人胡绍勇为5.39%股份的实益拥有人；公司联合创始人张照龙为3.19% 股份的实益拥有人；及上海智显为32.14%股份的实益拥有人。上海智显由胡绍勇(以其担任普通合伙人的身份)及张照龙(其为上海智显的有限合伙人)控制。胡绍勇、张照龙及上海智显均被视作一致行动人士，合计控股40.72%。

招股书显示，风险因素方面，观安信息提示了以下方面：

一是现金流风险。

于2023年及2024年，公司分别录得净亏损人民币1.255亿元及人民币9374万元，经营现金流净额分别为人民币-1.621亿元及人民币-1.306亿元。尽管公司在2025年录得经营活动所得现金流量净额约为人民币32万元，但若公司无法维持充足的营运资金，公司可能再次出现经营活动现金流出净额的情况，或将无法满足资本支出需求、落地长期增长战略，进而对公司业务可持续发展及未来经营前景造成重大不利影响。

现金流量概要

二是客户集中度较高风险。

公司很大一部分收入来自电信行业的少数客户。于2023年、2024年及2025年，公司自五大客户产生的收入分别为人民币3.21亿元、人民币4.511亿元及人民币4.963亿元，分别约占公司同期总收入的62.2%、68.4%及70.1%。公司未来的发展高度依赖与内地电信行业核心大客户维持及拓展长期合作关系。若公司与该等客户的合作关系恶化，或来自该等客户的收入大幅下滑，将对公司的业务经营、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

三是客户信贷风险。

公司解决方案款项的回收情况对公司经营业绩及现金流水平存在重大影响。截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司的贸易应收款项及应收票据分别为人民币1.125亿元、人民币2.819亿元及人民币3.186亿元。精准预判客户信用状况存在一定难度，公司的风险评估结果无法做到绝对准确。同时，宏观经济波动、全球金融市场动荡等外部因素，可能导致客户出现经营困难、资金紧张等问题，引发信贷受限、资不抵债甚至破产等情况，进而出现付款延迟、协商变更付款条款或无力履约付款等问题。此类情况将直接拉长公司应收账款账龄、增加资金周转天数，对公司财务业绩造成负面影响。若公司无法按合同约定足额、及时收回应收账款，公司的经营业绩和现金流将持续承压，进而影响公司业务的稳定可持续发展。

审读：陈光强