浙江
市场都相信这次会不一样钱什么时候会追上故事？先为不可胜只防守是不够的尾声
最近定投了一段时间纳指ETF。虽然投入的资金量不大，且因为入场较晚、没赶上早期的主升浪，但是身处AI巨变的当下，心里还是有些复杂。
新闻上AI巨头在芯片等基础设施上的资本开支（CAPEX）节节攀升，英伟达的财报也一如既往超出了预期。
可另一边，巴菲特的伯克希尔明明是在撤退囤现金，席勒PE接近历史高位的消息也接踵而至。
现在买入纳指，
到底是在下注未来，
还是在为一个已经被提前透支的未来买单？
市场都相信这次会不一样
如果要在历史里找参考的话，千禧年的互联网泡沫，会相当合适。
当时的人们大都相信互联网会改变世界，疯狂铺设光纤，只要公司名字里带个“.com”，股价就能被炒上天，哪怕这些公司根本没有盈利模式。
最重要的是市场都相信“这次不一样”。
这次真的会不一样么？
也许会，因为推动这轮AI浪潮的核心主力，是英伟达、微软、谷歌等科技巨头，他们的盈利是真实存在的，谷歌云的营业利润在26年一季度直接翻了三倍。
但是，2026年，全球超大规模科技公司在AI基础设施上的年化支出超过7000亿美元。
而所有AI模型公司——OpenAI、Anthropic加上其他所有人——的合计年收入不到350亿美元。
这意味着今天每花出去的1美元AI基础设施投资，只有5美分找到了愿意付钱的用户。
这不一定是泡沫的证明。但它是一个问题的开始：钱什么时候会追上故事？
判断钱会不会追上故事，其实有挺多可观察的指标：企业AI预算占IT总预算的比例在连续四个季度内没有突破10%，英伟达毛利率从75%开始系统性下滑，连续两季度压缩超过3个百分点等等。
即使如此，看到指标，也很难识别顶部。
互联网的泡沫是2000年破裂的，但是1998年的时候，华尔街就在开始讨论泡沫了。
巴菲特因为那段时间提示风险，自己也不买互联网，被人嘲笑了好久。
我们永远不要觉得自己比华尔街那些超级精英、巴菲特等人聪明。
那既然不能识别顶部，锁定利润，我们是否有可能在可能到来的AI泡沫中活下来呢？
这时，我想到了先贤的经典《孙子兵法》，里面有一句话特别触动到我：先为不可胜，以待敌之可胜
真正的高手不是善于预测，
而是善于使自己立于不败之地。
曾国藩面对汹涌的太平军，他的致胜战略只有六个字“结硬寨，打呆仗”。每天只走几十里，到了就挖沟、筑墙，把进攻战打成了防守战，把运动战打成了攻坚战，最终击败了太平军。
面对AI的发展，以及可能形成的泡沫，普通人如何实践“结硬寨，打呆仗"？
做好仓位管理是关键，永远不要All In进一件你当前认知觉得是100%正确的事，更不要加杠杆。
保留现金和持续收入，这些才是你的“硬寨”。
不过，如果只是被动防守，保留现金，然后等泡沫破裂，那谁不会呢？
2000年互联网泡沫才破裂，而美联储主席格林斯潘在1996年就警告，现在是非理性繁荣（irrational exuberance）。
如果当时你听了他的话，果断清仓，就会在接下来的4年，错失纳斯达克4.5倍的涨幅。
而且我们发现伯克希尔明明清仓了很多股票，拥有4000亿的现金，照理已经立于不败之地了，但是它最近又重仓了谷歌，谷歌已经成为了伯克希尔的前五大重仓股。
为什么？
真正的"结硬寨"不是只防守，
而是先让自己不会出局，
然后把有限的子弹，
押在那些无论泡沫破不破都绕不过去的位置上。
孙子兵法说：隘形者，我先居之，必盈之以待敌
伯克希尔最近重仓谷歌，大体也是这个逻辑——无论AI未来怎么变，用户的心智、搜索和调用的入口，都是绕不过去的关隘。
复制巴菲特的持仓对普通人来说不易，不过我们可以训练自己，去识别什么东西是真正长期绕不过去的。
也许明年AI的泡沫就破了，也许还会继续很多年，又也许钱真的追上了故事。
没人可以在不确定的世界里，做到精准预测。
但是至少我们可以决定，让自己不提前出局
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