北京
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我见过一家年营收4000万美元的公司，在估值高点拒绝收购要约，选择"再干一年"。结果市场环境变了，估值直接砍半。创始人以为业务在增长，价值就该涨，但买家买的从来不是当下。
很多创业者有个错觉：公司价值随营收线性增长。干到最大再卖，听起来很理性，但这恰恰是很多人被套牢的原因。时机占企业价值的一半，而时机不只取决于你自己，更取决于市场。
峰值估值往往出现在增长还在加速、故事仍有想象空间的时候。买家抢的是未来的可能性，一旦增长放缓，哪怕营收继续上升，叙事空间也会收窄，估值倍数开始压缩。这种脱节很隐蔽，创始人身在局中很难察觉。
那家电商公司当时估值接近1倍营收，在同类中已经算高。团队觉得明年会更好，选择继续。但外部变化已经发生：品类成熟，买家口味转移，资本收紧。内部一切正常，外部估值逻辑已经重写。
怎么判断是不是该出手？看三个信号：增长曲线是否还在变陡，买家是否还在用"可能"而不是"已经"来描述你，以及市场上是否还有多个买家在竞争。当答案变成否定，峰值可能已经过去。
最难的不是计算，是承认故事快到尾声。创始人天生乐观，但退出时机需要的恰恰是反直觉的克制。有时候，最好的决定是让别人来讲下一章。
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