偿付能力走弱！险资发债“补血”！

随着“偿二代”二期规则过渡期的正式终结，2026年一季度偿付能力成为检验险企实力的“试金石”，备受关注。

《中国经营报》记者统计，截至发稿，共有87家财产险公司、72家人身险公司及16家再保险公司按期披露了偿付能力报告。

偿付能力报告数据显示，一季度，行业偿付能力充足率整体呈现下降趋势。其中，72家人身险公司中，超过八成的险企偿付能力充足率指标环比下滑；87家财险公司中，超七成的险企环比下滑。值得一提的是，一季度共有5家险企偿付能力不达标。

在市场利率持续走低的背景下，保险行业的资本补充与经营策略调整正愈演愈烈。

总体达标 指标下行

根据《保险公司偿付能力管理规定》，偿付能力达标的险企须同时满足三个条件：核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B类及以上。

保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）（即“‘偿二代’二期”）自2022年开始实施。不过，保险公司可以根据自身需要向监管部门申请暂缓实施“偿二代”二期规则，并设置“一司一策”的过渡安排。这一过渡期已于2025年末正式结束。

最新数据显示，大部分保险公司的偿付能力守住了“达标线”，但偿付能力充足率环比下降成为普遍现象。

西部证券非银研究报告显示，一季度，在平均核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率2项指标上，72家人身险公司分别环比下降12.98个百分点和16.54个百分点，87家财险公司分别环比下降7.51个百分点和7.69个百分点。

一季度，共有5家险企偿付能力不达标。其中，华汇人寿、亚太财险、前海财险、安华农险四家因风险综合评级被评为C类而不达标。另有幸福人寿、北大方正人寿偿付能力充足率勉强维持在监管“红线”以上。

分行业来看，一季度72家人身险公司中超过八成偿付能力充足率指标环比走弱，其中三峡人寿、幸福人寿、长生人寿、和泰人寿、光大永明人寿、信美人寿、横琴人寿、中荷人寿、中银三星人寿、陆家嘴国泰人寿、复星保德信人寿、东方嘉富人寿、财信吉祥人寿、国富人寿等二十多家险企更是出现了数十个百分点的剧烈降幅。此外，个别险企净现金流出现负数，如财信吉祥人寿一季度末净现金流-15.59亿元。

值得一提的是，三峡人寿、光大永明人寿、中意人寿、民生人寿、北京人寿、信美人寿等险企在分析偿付能力充足率变化时，提到了“偿二代”二期过渡期政策结束这一因素。

例如三峡人寿称，寿险业务保险风险最低资本较上季度末增加，主要由于“一司一策”过渡期政策到期，上调疾病发生趋势因子，导致寿险业务保险风险最低资本增加较多。

还有一些险企则表示主要受资产端、负债端及规则调整等多重因素综合影响，导致偿付能力下滑。

东方嘉富人寿方面回应记者采访时表示：“一季度偿付能力下降和亏损，主要受外部宏观因素影响，包括负债评估利率下行、地缘政治冲突引发的资本市场波动等，是全行业面临的共性挑战。”

幸福人寿方面也对记者表示，一季度盈利及核心偿付能力出现阶段性波动，主要受当期资本市场环境波动、市场估值变化以及行业阶段性经营计量规则调整等外部及周期性因素综合影响，属于行业经营发展中的正常阶段性波动。

横琴人寿方面表示：“4月以来资本市场回暖，公司各项核心指标稳步向好，偿付能力和盈利能力持续提升。”

财产险行业方面，一季度有63家综合偿付能力充足率指标环比走低，占比超七成。其中，恒邦财险、融盛财险、比亚迪财险、合众财险、泰康在线、瑞再企商等，偿付能力充足率同样出现了数十个百分点的下滑。

业内人士对记者表示：“‘偿二代’二期过渡期结束后，资本约束全面刚性化，最低资本要求全面提升。实际资本认定更加审慎，对权益类资产、非标资产的资本扣减比例提高，部分此前可计入核心资本的项目被调整为附属资本，从而直接压缩了实际资本规模。”

资产负债匹配挑战加大

多家险企对记者表示，当前低利率环境以及准备金折现率下移，均对偿付能力带来较大影响。

如折现率下降，意味着负债端计算的现值变大，险企必须增提准备金，增加负债，减少净资产，进而偿付能力下降。

记者注意到，一些保险公司在偿付能力报告中提到，如果利率持续保持低位，负债端的不利影响将逐步显现。同时，偿付能力管理还将面临寿险市场转型、资本市场大幅波动和过渡期政策到期等种种不利因素的影响。

东方嘉富人寿方面对记者表示：“偿付能力基础折现率曲线下移是当前寿险行业共同面临的挑战。公司密切关注利率走势和监管政策环境，当前影响仍在公司预期范围内。”

与此同时，多家险企向记者坦言，险企资产负债匹配挑战更大。

“一方面，国债、高等级信用债等传统固收资产的收益率中枢持续下移；另一方面，随着非标资产压降和融资渠道收紧，市场上能够提供长期、稳定回报的优质资产愈发稀缺，这种‘资产荒’使得保险资金的配置逻辑正被迫从‘寻找高收益资产’向‘重建收益来源’转变，在‘长期、稳定、匹配、可持续’等多重约束下寻求最优解。”东方嘉富人寿方面称。

东方嘉富人寿方面还表示：“面对‘偿二代’二期对资产穿透式监管的新要求，公司对资产配置策略进行了多维度的动态优化。一方面，通过精细化操作提升生息类资产的配置效率，牢固投资组合‘安全垫’；另一方面，增加低波动、高股息的价值型底仓配置。此外，拓展多元化另类投资，把握市场底部机会。”

信美人寿方面则对记者称，偿付能力、资产负债匹配以及新会计准则体系对寿险公司经营都有重大影响。资产配置需要重点关注偿付能力、新会计准则等关键因素。“保险资金的核心特点是其负债的长期性，资产配置策略着眼长远，短期的市场波动不会动摇其既定的战略资产配置框架。”

调整策略加速补血

记者采访了解到，保险公司拟采取多项措施来改善偿付能力或维持偿付能力充足，如使用发行资本补充债券、增资扩股等外源性手段。同时，从优化业务结构、调整各项战略等方面优化公司经营，增强内源性资本补充能力。

东方嘉富人寿方面对记者称，公司将从“外源补充+内生优化”两个方向综合施策，确保公司偿付能力充足率满足监管要求。进一步推进负债端业务结构转型，降低资本消耗；加强投资能力建设；持续提升资产负债的精细化管理；探索多元化的资本补充渠道和方式。

“近年利率下行、‘报行合一’”等政策调整，中小险企面临共同的挑战，行业处于调整期，信美人寿未来将以‘储蓄+保障’产品稳住规模与价值，深耕细分市场；加大浮动收益型产品创新力度，同时严控传统固定收益业务的规模与成本。”信美人寿方面称。

值得一提的是，多家险企通过发行资本补充债，旨在快速提升综合偿付能力。

近日，监管分别同意同方全球人寿发行规模不超过10亿元的资本补充债券、中荷人寿发行不超过13亿元无固定期限资本债券。在此之前，有8家险企发行资本补充债券，合计规模超180亿元。

同方全球人寿方面对记者表示：“公司发债已有多年历史，市场对公司已相当熟悉。从资本补充角度看，希望拥有多样化的资本补充工具，以有效补充长期资本。从此前发行结果来看，市场接受度较好。”

（编辑：李晖 审核：何莎莎）

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