重庆
一般来说，牛市里，有的行业涨幅较大，有的行业涨幅较小，核心宽基指数涨幅差不多就是平均值。
但现在这个牛市，核心宽基指数确实是涨的，否则就不能称作是牛市，但是行业内部分化极致，旱的旱死，涝的涝死。
下图是31只申万一级行业指数今年以来的股价涨幅：
表现最强的通信和电子，不到5个月时间，分别涨了41.9%和40.4%，而表现最弱的主流行业，非银金融跌了15.3%，食品饮料跌了9.2%，钢铁、银行、传媒和房地产跌5~10%，对这些行业来说，这哪里是牛市，分明是熊市。
一边是疯牛，一边是熊市，这种结构的牛市，历史上比较少见。
传统逻辑是"水往低处走"，资金会填平一切估值洼地。
牛市风口上的行业，随着股价不断上涨，风险积累，投资性价比下降。
而即便是不在风口上的行业，只要股价足够低，它的投资性价比也会慢慢变高。
这时候，资金就会慢慢从高位板块流向低位板块，从而实现"高低切"。
最终的结果是，牛市大家都能涨，风口上的行业涨得多，不在风口的行业涨得少。
但现在的行情不是这样的，而是"凡有的，还要加给他，叫他有余。没有的，连他所有的也要夺去"的马太效应，资金还在持续不断从低位板块被虹吸到高位板块。
以消费为例，在牛市里走出了自己的熊市，股价还在新低，中证消费再有一跌，就跌破2024年924的价位了，将在牛市创出新低。
而消费中的白酒，早已在本轮牛市创出新低。
我不认为消费的基本面会差到这种程度，连牛市的大环境都拉它不动，而且消费也不是个例，前面提到的弱势行业，情况类似。
行情为什么会这样，最合理的解释就是"资金的极致抱团"。
抱团现象在A股市场并不稀奇，2020年的消费医药，2021年的新能源，但是抱团报成现在这种程度的，很少见。
为什么会出现抱团现象？公募基金首当其冲。
往好的方向想，公募基金相似的投资理念、投资决策框架、业绩考核机制，是有可能导致他们选出来的股票高度一致的，这是基金抱团行为存在的现实基础。
往不好的方向想，抱团很大程度来源于公募基金的"信托责任与道德风险"问题。
关于这点，我举个例子来说明：
假设我是一名小白，我不懂投资，但我也可以做基金经理，我用的方法很简单，就是别人买什么，我就跟着买什么。
这些股票的基本面和逻辑大概率不差，因为都是别的主流基金根据价值投资理论和一套严谨的投资决策框架选出来的。
业绩不好时，我可以用这套逻辑来安抚基民，你基本也挑不出什么错，因为我讲的是最主流的投资理论，而且这时候别人业绩也不好，这不是我一个人的问题。
业绩好时，皆大欢喜。
我基本也不怎么调仓，省事，还不会犯错，就是长线持有，等别人都卖的时候我也卖。如果自己主动去大幅调仓，调对了还好说，调错了不好解释。
这么说下来，我完全可以胜任基金经理这个岗位，而且可以在现在这种抱团行情里如鱼得水，从而坐收大把的高额管理费。
何必自己费劲去选股呢，选对了还好说，选错了要被基民骂死。
这种机制就决定了，抱团对基金经理而言，是一种非常高性价比的做法，越来越多的基金经理开始选择这一做法，一起将抱团行情推向极致。
但问题是，抱团终于瓦解的一日，瓦解的那天，基金经理可以被"法不责众"，而高位入场的基民，实实在在亏的是自己的钱。
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