上海
昨天市场出现了巨震，尾盘没有反弹的跳水还真挺吓人的。不过好在昨天晚上美股表现比较强，科技的走势还是在回升的，给今天的集体反弹创造了一个比较好的环境，科技总体表现还算不错，昨天震没的部分应该都回了不少血。
今天科技上涨的逻辑是大摩出了一份英伟达Rubin的报告，按照单机柜来测算，把每一个零部件的增量都跟GB300做了对比，增量幅度前三的零部件分别是内存、PCB和MLCC，分别达到了435%、233%和182%。其中PCB中国厂商确实有供货，所以今天市场反应比较激烈，今天的走势很符合产业逻辑。
存储这边的用量提升是市场共识，当前是非常缺货的状态，涨价的持续性是现在市场比较关注的点。乐观来看，到2030年可能还会有供给缺口，但如果后续中国这边的产能释放得比较快，明年下半年就会有比较大的变化，后续最大的变量确实就是在量产进度、扩产速度和技术迭代上。
AI需求的激增对各类硬件都有非常大的拉动，现在这一块的景气度还是没有问题的，也是当前全球AI产业投资最确定的环节。不过我们最近也很明显地看到，模型层和应用层也有越来越多变化冒出来了，有两个点跟大伙再同步一下。
一是智谱今天出了GLM5.1高速版，在尽量保留旗舰模型能力的同时，把输出速度拉到400 tokens每秒，而普通版本的速度只有50 tokens每秒，相当于快了8倍，这是个非常重要的变化。
大家现在跟AI讨论的时候，大部分人都会用思考模式，大家都习惯了等待，这种延迟在chatbot里还是可以接受的。
但如果到了Agent领域，调度一个任务可能就要等几分钟，这会让大家的体验大大下降，没有办法跟自己的Agent助手做实时交互，只能是给一个任务，然后等它返回。
吞吐速度巨幅提升以后，会给Agent的体验带来非常大的变化，后面实时交互的智能体可能会普及起来，无论是AI应用还是AI硬件，可能都会有更多机会。
另外一个变化是，DeepSeek在招harness工程师，后面会做类似deepseek code的工具。现在大家用得比较多的可能还是OpenAI的Codex或Anthropic的Claude Code，因为海外这两家龙头算力没那么紧，所以在工程优化上没有下太多功夫。
但中国厂商的算力是非常缺的，所以大家都在工程优化上下了非常多功夫。相信DeepSeek这一次招人做harness工程，目的也是为了用更低的成本提供更高质量的智能服务。现在大家都感觉token的成本在持续上行，未来谁能把成本降下来，谁就有商业空间。
最近市场的波动明显变大了，节奏也不太好把握，我们对高波头寸已经做了降仓防守的动作，这里就耐心等一等。比较简单的视角就是跟踪全市场的成交额，等流动性见底后容错率会更高一些。
1、恒生指数公司发布季检结果：恒生科技指数纳入两家大模型公司。那家大模型公司在港股走得确实是太强了，这一波纳入恒科以后，会增加恒科的AI含量。但要注意的是，两家大模型公司都是在1月上市的，7月就会有不少解禁抛压出来，很多一级股权基金按照规则，肯定是会撤的，这会对股价甚至指数带来一定的压力。
2、国家发改委：指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片。当前全球AI的中心还是美国巨头，但从全球层面看，能够突围的确实只有中国企业。无论是大模型能力还是芯片，都已经是能用的状态了，并且中国的工程化能力非常强，软硬结合效果是可以实现1+1>2的。
3、今天晚上跨境券商有非常大的波动，这是一个历史性的时刻。从可投领域的角度看，结果很明显，就是要做大国内资产。中长期来看，居民资产配置向权益资产转移是非常确定的，这是未来很重要的时代贝塔，保证自己在车上是最重要的事。
4、SpaceX新一代“星舰”试飞被叫停。试飞被紧急叫停其实并不是坏事，因为在检查的过程中发现了问题，就需要整改。一个月前SpaceX发了一个纪录片，还蛮有意思的，讲述的就是V3星舰测试幕后的故事，有兴趣的大伙可以去搜一下。
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