灵通铝市｜本周库存去化验证开启，伦铝高位支撑下铝价重心微降

来源：市场资讯

（来源：灵通铝材门窗网）

【核心观点】

本周铝价整体维持高位震荡格局，但价格重心较上周有所下移。周初受美伊局势反复提振冲高，周中后段因国内库存去化力度不及预期、下游接货谨慎而连续回落。海外供给缺口与LME历史低库存构筑底部支撑，但国内高库存及淡季需求转弱限制上行空间。分析认为，下周铝价大概率维持24100—24600元/吨区间震荡，库存去化持续性将是决定方向的核心变量。

一、本周市场行情回顾

本周（5月18日—22日）铝价整体呈“冲高回落”走势，价格重心较上周小幅下移。

国内现货价格走势：据灵通铝材网数据，今日（2026年5月22日）长江有色铝价跌30元至24350元/吨，周均价24248元/吨，较上周下跌208元/吨，跌幅约0.85%。南海有色周末报24460元/吨，周均价24412元/吨，较上周下跌218元/吨，跌幅约0.89%。周内高点出现在周三（5月20日），长江有色均价一度达到24380元/吨附近；低点出现在周一（5月18日），约24080元/吨。较上月同期（4月22日约24300元/吨）基本持平；较去年同期（2025年5月约22400元/吨）上涨约8.5%。佛山A00对无锡A00报贴水60元/吨，华南市场整体弱于华东。SMM A00铝现货对当月合约贴水约160元/吨，贴水幅度较上周明显走阔。

期货盘面走势：沪铝主力AL2607合约周一从低位小幅反弹，周二周三受LME铝走强及美伊局势反复提振，一度回升至24600元/吨上方。周四起市场情绪转弱，沪铝主力夜盘收24440元/吨，较前交易时段下跌95元/吨，跌幅0.39%。周五盘面延续弱势，最终收盘较上周小幅下行。全周沪铝主力合约运行区间约24100—24650元/吨。

外盘参考：LME三月期铝本周维持高位偏强运行。周中收盘于3639.5美元/吨，较前日上涨17美元/吨，涨幅0.47%。LME铝库存持续下降，5月20日报339,475吨，自年初约50万吨累计去库超16万吨，降幅逾32%，创近20年历史低位。全球显性库存仅能满足约2天消费量，LME铝CASH/3M现货升水飙升至80美元上方。

市场结构：本周现货贴水均值扩大，显示现货端供应充裕、跟涨动力不足。沪铝仓单维持48万吨以上高位。内外价差方面，LME铝折合人民币显著高于沪铝，进口窗口持续关闭，有利于国内铝材出口。

二、核心驱动因素分析

1. 供应端：海外减产已成定局，国内产能触及上限

海外方面，中东电解铝减产已成既定事实。据SMM周度统计，阿联酋、巴林、卡塔尔合计受影响产能约300万吨，中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡航运受限，推高能源成本并减少铝供应。美国—伊朗谈判一波三折，伊朗高级消息人士称尚未达成任何协议但分歧已缩小，局势仍存在反复可能。在当前伊朗最高领袖下令浓缩铀须留在国内的背景下，双方矛盾短期内难以根本解决。花旗银行预测全球铝市将出现近270万吨供应短缺，伦铝有望冲击4000美元/吨。

国内方面，电解铝运行产能维持高位持稳。根据ALD统计，电解铝运行产能约4529.6万吨，产能利用率超99%，临近产能天花板，供给缺乏向上弹性。电解铝冶炼理论利润保持高位，铝厂开工率及运行产能临近上线，国内供给量级高位持稳。周度产量环比微幅变动，供给端难有增量空间。中金财富期货指出，“传统消费旺季已过，需求表现趋弱，库存出现累库并处近年同期偏高，短期铝价上方压力较大”。

2. 需求端：整体开工持平，板块分化加剧

本周铝加工龙头企业周度开工率环比持平，整体录得64.2%。海外出口持续回暖，叠加新能源、储能等高景气赛道内需支撑，行业整体维持较强韧性；但空调箔需求持续疲软，再生铝需求走弱、合规原料不足拖累开工。各板块分化显著：

• 铝板带：开工率环比持稳于72.6%，但铝价持续站稳24300元/吨高位，压制生产企业原料备货意愿。出口端改善显著，4—5月板带箔出口订单稳步抬升；但民用普板需求走弱，5月龙头开工下行风险逐步累积。

• 铝线缆：开工率录得67%，环比回升0.4个百分点。铝绞线出口订单表现显著超预期，河北地区企业现有订单已覆盖超1周生产需求，预计5—6月出口量将迎来高增长窗口期。

• 铝型材：开工率环比上行0.8个百分点至56.9%，建筑型材依托海外出口向好与国内基建订单增量稳步修复。

铝材出口仍是当前需求端最核心的亮点。4月铝材出口大幅增加，预计5月出口将进一步提升，有效对冲国内传统消费疲弱的压力。

3. 库存端：去库通道缓慢打开，绝对水平仍处高位

本周库存数据出现积极变化。据SMM统计，5月21日电解铝锭库存141.2万吨，环比减少2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存20.55万吨，环比减少1.2万吨。此前国内铝锭社会库存仍处历史同期偏高水平（前期约144.1万吨），本周去库幅度明显加速，去库通道已缓慢打开。与此同时，LME铝库存降至339,475吨，自年初累计去库超16万吨，处于近20年最低水平。国内外库存走势形成鲜明对比：海外库存“断崖式下跌”，国内库存虽处高位但初现拐点。

分析认为，库存去化的持续性仍是后市核心变量。瑞达期货评论指出，“电解铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存小幅去库，库存拐点逐步显现”。

4. 成本端：氧化铝低位震荡，预焙阳极持续走强

氧化铝价格本周延续低位偏弱格局。SMM氧化铝现货全国均价约2701元/吨，较上周持平。上期所氧化铝仓单库存47.2万吨，维持高位压制。但市场压减产预期稍有增强，贵州地区氧化铝工厂焙烧炉已开始计划性检修，氧化铝进一步下行动力减弱。澳洲氧化铝FOB价格约314美元/吨，到中国北方港口成本约2700元/吨，基本持平于国内现货。

预焙阳极方面，5月预焙阳极销售基价环比上涨269元/吨，华北地区5826元/吨。原料石油焦高位运行，炼厂检修频次增加，叠加下游刚性需求支撑，预计6月预焙阳极价格将持续向好。综合测算，电解铝行业加权平均完全成本约16500—17000元/吨，吨铝利润约7500—8000元，利润仍处历史偏高水平，铝厂维持高开工率动力充足。

5. 宏观与政策：加息预期升温，地缘反复扰动

本周宏观环境对铝价的影响呈“偏空压制、反复扰动”特征。海外方面，美国4月CPI同比3.8%、PPI同比6%，双双超预期，油价突破100美元关口。美联储新主席沃什上任后，市场加息预期显著升温。Fed Watch数据显示，6月维持利率不变的概率高达95%以上，年内加息概率已超50%。中泰证券指出，“10年期与30年期美债相继突破4.5%与5.0%重要关口，市场对美联储年内货币政策预期正发生边际转向”。

地缘方面，美伊和谈消息反复搅动市场。美国总统特朗普表示仍在与伊朗谈判，但双方在浓缩铀移交及海峡管控权上存在结构性分歧。油价高位运行叠加美债利率攀升，强美元、强美债、高油价三重压力对大宗商品整体估值形成压制。欧元区5月综合PMI初值录得47.5，为31个月低点，海外需求前景不容乐观。

三、市场情绪与成交特征

本周市场情绪整体趋于谨慎。周初，受美伊局势反复及LME库存继续探底提振，持货商一度尝试挺价，沪铝短暂反弹至24600元/吨上方。但下游采购意愿明显不足，按需采购为主流，观望情绪浓厚。现货贴水周三起持续扩大，SMM现货贴水一度扩至160元/吨，南储贴水更扩至285元/吨，显示现货端供应充裕。

周中后段，随着宏观偏空情绪发酵及贴水持续走阔，贸易商出货意愿增强，但成交始终清淡。大户报价方面，佛山A00对无锡A00维持贴水60元/吨，华南市场弱势格局延续。铝棒加工费持稳，加工端情绪中性。期货资金层面，沪铝主力合约持仓量变动有限，多空双方均较为克制，市场在等待更明确的方向信号。

整体来看，下游企业的采购行为在高价位区域表现为“畏高”，在价格回落至相对低位时则“逢低补库”，投机性采购行为极少。这种博弈格局预计在下周仍将持续。

四、下周行情展望与操作建议

价格区间预测

综合以上多空因素，分析认为下周沪铝主力合约大概率在24100—24600元/吨区间震荡运行（仅供参考）；长江有色现货运行区间参考24000—24500元/吨。底部支撑来自中东减产与LME历史低库存，顶部压力来自国内高库存及淡季需求转弱。长江证券研报给出的沪铝运行区间为24200—24650元/吨，与上述判断基本一致。

关键跟踪变量

一是国内库存去化的持续性。本周去库2.3万吨，但绝对值仍处历史同期高位，未来1—2周的去库力度将直接决定铝价能否企稳回升。二是美伊谈判进展。霍尔木兹海峡能否恢复通航，是决定海外供给溢价的根本变量，当前和谈消息反复，需密切关注。三是铝材出口增量兑现节奏。5月铝材出口数据能否延续4月的高增长，将有效对冲国内消费淡季的弱势。四是美联储政策预期。6月议息会议前的官员表态将影响美元及美债走势，对大宗商品形成系统性影响。

差异化操作建议

加工企业（门窗厂、板带厂等）：下周若铝价回落至24000—24100元/吨区间，可适当增加常备库存至10—15天用量；若维持24300元/吨附近震荡，按需采购为主。淡季将至，不宜大量囤货。

贸易商：以区间操作为宜。价格接近24100元/吨可适度补入现货，接近24500—24600元/吨区间上沿可考虑逢高卖出或参与卖出套保，控制净敞口。

库存较高的企业：可在区间上沿适当参与卖出套保，锁定利润。

总体而言，当前铝市处于“上涨有压、下跌有底”的窄幅震荡阶段，在方向明朗化之前，灵活应对、控制仓位较方向性押注更为务实。

五、风险提示

1. 国内铝锭库存去化不及预期，去库通道难以持续打开，铝价承压调整压力加大。

2. 美伊若意外达成停火协议，地缘风险溢价将大幅回吐，外盘铝价回落或拖累内盘。

3. 美联储6月议息会议释放超预期鹰派信号，美元与美债利率进一步上行，压制大宗商品整体估值。

4. 国内传统消费淡季效应加深，建筑型材等下游开工率持续走弱，需求端负反馈加剧。

5. 汇率大幅波动导致沪伦比值异常，进出口利润逆转，铝材出口增速放缓。

【互动话题】