近期的宏观政策传递了哪些信号?

来源：市场资讯

（来源：银河基金管理有限公司）

核心结论：

我们认为，本次4月政治局会议的关键词不是“强刺激”，而是“用好用足存量政策、强化结构优化、提升政策确定性”。在一季度经济“起步有力、主要指标好于预期”的背景下，会议将政策重心放在扩内需、稳预期、防风险、促转型四条主线并行，尤其强调服务消费、六张网基建、反内卷、人工智能+、房地产稳定、资本市场信心六大方向。

对应到宏观与产业映射上，一是以内需和服务消费为代表的需求侧是否会修复；二是以新型电网、算力网、通信网为代表的新型基建的未来发展；三是以“人工智能+”和“反内卷”为抓手的产业结构重塑。

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总论定调：会议传递了什么信号

1、总基调：经济判断偏积极

会议对当前经济形势的判断明显偏正面，指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，同时也强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。我们认为，这意味着，一季度经济修复成果得到一定认可，但并不代表经济已进入可自发强复苏状态。

根据国家统计局数据，一季度GDP同比增长5.0%，高技术制造业增加值增长12.5%，服务零售增速高于社零总额，构成会议判断“好于预期”的现实基础；但内需修复仍不均衡、宏观数据与微观体感仍存在温差，也解释了会议为何提出“以更大力度和更实举措抓好经济工作”。

2、从“总量托底”转向“结构优化+政策协同”

会议延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但新增“精准有效实施”和“用好用足宏观政策”的表述，显示出政策重点不是简单追加财政刺激，而是提高政策效能、加快资金和项目落地、增强各项政策协同性。

3、以内生确定性对冲外部不确定性

会议强调“更好统筹国内国际两个大局”“系统应对外部冲击挑战”“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”。我们认为，这说明政策框架的底层逻辑，已经不仅是稳增长，还包括在外部环境复杂化背景下，通过提升产业链安全、能源资源安全、内需韧性和科技自立能力等高质量发展举措来增强经济体系抗冲击能力。

02

六大政策要点

• 要点一：宏观政策——“用好用足”

会议强调，要“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并进一步提出“要用好用足宏观政策”“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。

相较此前表述，如2025年12月政治局会议的“稳中求进、提质增效”，本次新增“精准有效”“用好用足”“前瞻性灵活性针对性”，说明政策并非缺工具，而是更重视节奏、结构和传导效率。同时，会议未突出“降息降准”等强刺激措辞。

• 要点二：扩内需——消费优先级提升，服务业成为政策抓手

会议提出“深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。”这一表述较以往更突出服务供给和服务消费，相比于2025年12月政治局会议“坚持内需主导，建设强大国内市场”。表明当前扩内需已不再只是依靠商品消费刺激，而是转向以服务业扩容提质带动就业、收入和消费的更可持续路径。

4月，国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》文件中明确到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶，本次政治局会议再次强调，说明其政策位阶上升，已成为扩内需的重要抓手。这背后有三层逻辑：

1、服务消费本身具备更强韧性，根据国家统计局数据，一季度服务零售表现好于商品消费；

2、服务业吸纳就业能力强，有助于稳就业、稳收入预期；

3、服务业扩容可同时满足民生改善与消费升级，兼顾稳增长和长期转型。

具体细分而言，包括：

生活性服务：文旅、餐饮、零售、居民服务、养老托育、健康服务等；

生产性服务：现代物流、软件信息服务、科技服务、供应链服务等；

民生服务配套：教育、医疗、托育设施建设和数字化改造等。

服务消费链条的逻辑是看政策支持下供给改善、场景扩容、经营质量提升带来的持续发展。

• 要点三：基建方向变化——“六张网”

会议明确提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。”这是本次会议较具增量信息的表述之一。与传统“铁公基”注不同，这次明确点名的“六张网”体现了基建投资方向的结构性升级：

水网、地下管网：偏民生和城市韧性；

新型电网：偏能源转型和新型电力系统；

算力网、通信网：偏数字经济和AI底座；

物流网：偏统一大市场和流通效率提升。

注：铁路、公路、机场、水利等基础设施

会议同时提出“推动条件成熟的重大工程项目开工”，相比此前更泛化的表述，说明政策重点转向项目落地和形成实物工作量，期待接下来基建链条有望看到更清晰的兑现。

这一部分的产业映射较为清晰：

新型电网：特高压、柔性直流、智能电网、储能配套、电力设备等；

算力网+新一代通信网：IDC、光模块、交换机、液冷、通信设备、数据中心基础设施等；

地下管网/水网/城市更新：建筑建材、设计咨询、环保水务、市政工程等；

物流网：智慧物流、仓储、供应链IT、交通基础设施升级等。

• 要点四：现代化产业体系——“反内卷”与“保持制造业合理比重”并列

会议提出“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争。”这一组合表述或说明，当前产业政策开始从单纯鼓励扩张，转向治理低水平重复建设、修复行业盈利、提升资源配置效率。

“深入整治‘内卷式’竞争”延续了政府工作报告提法，但此次被放在现代化产业体系建设段落中的靠前位置，显示其优先级提升。“反内卷”影响最大的不是需求扩张，而是供给出清和盈利修复。企业端来看，低端重复扩产、现金流脆弱的企业，可能承压；具备技术、成本、渠道和资本优势的大公司，或更有利于在行业整合中受益。我们认为，潜在受影响行业包括：

光伏、锂电、新能源材料等此前价格战较激烈的行业；

部分中下游制造和服务业，未来也可能纳入反内卷政策视野。

• 要点五：“人工智能+”：从“提出/加快”走向“全面实施”

会议提出“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。”这是本次会议科技主线中较为明确、较有中期战略意义的信号。

“人工智能+”从2024年政府工作报告首次提出，到2025年中央经济工作会议强调“加快实施”，到2026年政府工作报告提出“深化拓展”，此次政治局会议升级为“全面实施”，反映政策定位已从方向性倡导进入全面铺开阶段。同时，“发展智能经济新形态”意味着AI不再只是一个科技产业赛道，而是被纳入经济形态重构的底层变量；“完善人工智能治理”则说明政策路径是发展与规范并重。

AI链条的政策映射已较为完整：

上游基础设施：算力网、数据中心、芯片、服务器、液冷、光通信等；

中游平台能力：大模型、云平台、数据处理等；

下游应用：工业软件、企业服务、智能终端、政务、医疗、教育等ToB/ToG场景等；

治理配套：数据安全、隐私计算、算法评测、内容审核、AI合规服务等。

下一阶段AI行业的发展或要更重视应用落地和治理配套的预期差。因为当政策从“支持发展”转向“全面实施”，往往意味着考核点将从单点技术突破，转向实际场景渗透和可持续商业化。

• 要点六：防风险——房地产、地方债、企业账款、资本市场被放在同一框架下统筹

会议指出，要“有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。”

1、房地产：过渡到“努力稳定”

本次会议对地产的表述是“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，相较此前，政策重心更偏向稳定预期、托底民生、盘活存量。

受益链条上，更关注与城市更新、物业管理、保障性改造、地下管网、建材更新相关的细分方向，而不是传统地产开发。

2、地方债与拖欠账款：从金融风险扩展到实体现金流修复

“有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题”值得重视。因为地方债风险和拖欠账款直接影响城投信用、建筑链现金流、中小企业经营预期。对建筑、工程咨询、地方国企、部分To G企业而言，这比单纯新增投资更重要，因为其直接关系到利润兑现和现金流质量。

3、资本市场：

会议提出“稳定和增强资本市场信心”，这一表述与房地产稳定并列。

03

潜在风险

• 政策落地节奏不及预期。

• 内需修复弱于预期。

• 外部冲击超预期。

• 反内卷政策执行存在分化。

• 房地产稳定仍需观察。

银河服务混合

A类519655 C类018889

聚焦食品饮料、交通运输、汽车等板块

风险提示：上述数据仅代表各基金截至2026年一季度末持仓情况，并不代表基金实时持仓情况。

银河中证通信设备主题指数发起式

A类021988 C类021989

关注通信设备，驶向AI算力的“高速公路”

注：本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%且不低于非现金基金资产的80%。

风险提示：上述数据仅代表各基金截至2026年一季度末持仓情况，并不代表基金实时持仓情况。

银河创新混合

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专注核心科技，力争挖掘大国“芯”力量

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银河和美生活混合

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关注半导体、通信、电子元件…

算力建设的“铲子”

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注：本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%且不低于非现金基金资产的80%。

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覆盖光伏产业链，关注绿色能源

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