5月机会报：多晶硅综合分析

来源：市场资讯

（来源：AAAAA 顺应时势）

多晶硅期货近期走势深度分析报告（截至2026年5月21日）

一、核心结论

当前多晶硅期货正处于 "弱现实" 与 "强政策预期"的激烈博弈阶段，高库存、产能过剩与需求疲软构成价格下行的核心压力，而成本线支撑与 "反内卷" 政策预期则为价格构筑了阶段性底部。预计未来 1-2 周（5 月下旬至 6 月初），多晶硅主力合约（2606）将在35000-39000 元 / 吨区间内弱势震荡，6 月中下旬随着西南丰水期产能全面复产，价格存在再次下探 34000 元 / 吨成本线的风险。市场真正的趋势性拐点需要等待库存出现实质性、持续性去化以及落后产能实质性退出 。

二、宏观国内外政治经济背景

国内宏观

• 中国经济整体呈现 "弱复苏" 态势，固定资产投资增速放缓，光伏作为新能源支柱产业，其发展速度受到整体经济环境的制约

• 国内光伏新增装机量负增长已成行业共识，2026 年 1-2 月国内光伏新增装机 32.48GW，同比下降 17.71%，这是近年来首次出现同比负增长

• 电力市场改革持续推进，绿电直连政策逐步落地，长期有利于降低光伏产业链用电成本，但短期对需求拉动有限

国际宏观

• 全球经济增长乏力，欧美等传统光伏市场需求增速放缓，增长主要依赖中东、印度等新兴市场

• 国际贸易保护主义抬头，部分国家对中国光伏产品设置贸易壁垒，增加了出口不确定性

• 海外某大型多晶硅工厂已于 2026 年初投产，满产后将进一步加剧全球供应压力

三、政策面分析

利空政策

1. 出口退税取消：2026 年 4 月 1 日起，光伏全产业链产品出口退税正式取消，彻底终结了前期的 "抢出口" 行情，二季度海外订单被提前透支，下游组件排产大幅回落

2. 禁止价格协调：2026 年初，市场监管总局对多晶硅龙头企业进行约谈，明确叫停任何形式的 "价格协调" 与 "市场划分"，宣告了依靠协会自律来挺价的旧模式终结

利多政策

1. 能耗限额标准：国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国家标准（征求意见稿），拟对多晶硅单位产品能耗设定严格限额，有望加速高成本落后产能退出

2. 战略安全保障：国务院公布相关规定，将多晶硅等关键原材料纳入国家战略安全保障范围，为行业长期健康发展提供了政策支撑

3. 反补贴税延续：商务部决定自 2026 年初起，继续对原产于特定国家的进口太阳能级多晶硅征收反补贴税，为国内产业维持了必要的贸易保护

四、基本面分析

供给端：产能过剩与复产预期双重压力

• 产能基数庞大：中国作为全球最大的多晶硅生产国，产能占比持续超过八成，2026 年仍有大量新建产能计划投产

• 减产力度有限：尽管价格已深度跌破部分企业成本线，但行业陷入 "减产不停产" 的困境，真正永久关停的产能仅占很小比例

• 5 月排产环比增加：据行业数据，2026 年 5 月多晶硅排产预计环比有所增加，供应依旧充裕

• 西南丰水期复产：随着西南地区丰水期临近，水电成本下降可能刺激部分产能复产，预计 6-7 月将有年产能约 6 万吨的四川新增多晶硅基地正式出料

• 周度产量：最新统计多晶硅周度产量 21000.00 吨，环比变化 0.50%

需求端：结构性疲软，恢复缓慢

• 出口需求下滑：出口退税取消导致海外客户采购成本直接上升，"抢出口" 效应消退后，外需支撑面临减弱风险

• 国内装机淡季：5-6 月是国内光伏装机传统淡季，终端市场成交偏淡

• 下游排产小幅回升：5 月硅片排产增加近 5% 至 51.1GW，电池片排产增加约 2.7% 至 45.52GW，组件排产环比上调近 10% 至 35.06GW，但依旧呈倒金字塔型，各环节或将继续小幅累库

• 下游采购谨慎：硅片企业普遍把原料库存压缩到 3-7 天的刚需水平，秉持 "买涨不买跌" 的原则，不囤货、不抬价，只敢小单、随用随买

库存端：历史高位，去库艰难

• 社会库存：截至 2026 年 3 月末，国内多晶硅全行业总库存已经攀升至 51.87 万吨，折合可用天数接近 5 个月，而行业健康的库存周转水平仅为 30-45 天

• 最新库存：最新统计多晶硅库存 31.30 万吨，环比变化 1.95%，仍处于高位

• 期货仓单：截至 5 月 18 日，广期所多晶硅期货仓单 14620 手（折 43860 吨），环比上个交易日减少 10 手，但整体仍处于较高水平

上下游产业链

• 上游工业硅：工业硅价格近期有所回升，但整体仍处于低位，对多晶硅成本支撑有限

• 中游硅片：硅片库存 26.02GW，环比 0.37%，库存压力较大，硅片产量 11.65GW，环比变化 1.13%

• 下游电池片与组件：单晶 Topcon 电池片 (G12) 报价 0.338 元 / 瓦 (环比上涨 0.003 元)，Topcon 组件 (分布式):210mm 报价 0.76 元 / 瓦 (环比持平)，价格基本持稳

五、进出口分析

• 进口：2026 年 4 月国内多晶硅进口量为 1678.17 吨，环比增加 43.38%，2026 年累积进口 0.55 万吨，同比下降 40.70%

• 出口：2026 年 1-2 月多晶硅出口总量 4053 吨，年初实现净出口

• 整体格局：中国多晶硅进口量持续下降，出口量保持稳定，净出口格局进一步巩固，但受全球需求放缓影响，出口增长空间有限

六、季节因素分析

• 不利因素：5-6 月是国内光伏装机传统淡季，终端需求疲软

• 不利因素：6-9 月是西南地区丰水期，水电成本下降将刺激多晶硅产能复产，增加供应压力

• 有利因素：7-8 月后，国内光伏装机将逐步进入旺季，需求有望回升

七、基差与升贴水分析

• 现货价格：据 SMM 统计，截至 5 月 19 日，N 型料 34.10-36.10 元 / 千克（即 34100-36100 元 / 吨），N 型颗粒硅 33.00-36.00 元 / 千克（即 33000-36000 元 / 吨）

• 期货价格：截至 5 月 21 日收盘，多晶硅主力合约（2606）报 36190 元 / 吨

• 基差：期货价格与现货价格基本持平，基差在 - 2090 至 + 90 元 / 吨之间，期现套利空间有限

• 合约间价差：近月合约与远月合约价差较小，市场对远期价格预期偏谨慎

八、持仓与资金面分析

持仓情况

• 主力合约持仓：截至 5 月 21 日，多晶硅主力合约持仓量约 5.2 万手，较前期有所下降

• 持仓结构：近期呈现 "增仓下行、减仓反弹" 的格局，表明空头资金占据主导地位，但多头也在伺机反击

• 套保情况：4 月中下旬打开套保套利窗口，未来仓单将持续增加，对盘面形成实货抛压

资金面

• 成交量：5 月 21 日多晶硅主力合约成交量 8.76 万手，较前期有所萎缩，市场交投情绪趋于谨慎

• 资金流向：近期多晶硅期货资金整体呈现净流出态势，表明资金对该品种的关注度有所下降

• 主力资金动向：空头主力资金占据优势，但在价格接近成本线时，空头获利了结意愿增强

九、技术面分析

价格走势回顾

• 2026 年 5 月 7 日，多晶硅主力合约一度冲高至 41600 元 / 吨，随后开始震荡回落

• 5 月 12 日，主力合约大幅下跌 2260 元 / 吨，跌幅达 5.84%，跌破 37000 元 / 吨整数关口

• 5 月 15 日至 21 日，主力合约在 36000-38000 元 / 吨区间内弱势震荡

• 5 月 21 日，主力合约最低下探至 36010 元 / 吨，收盘报 36190 元 / 吨，跌幅 1.04%

技术指标分析

• 均线系统：5 日、10 日、20 日均线呈空头排列，表明短期趋势偏弱

• 支撑位：下方第一支撑位 36000 元 / 吨，第二支撑位 34000 元 / 吨（头部企业综合成本线）

• 压力位：上方第一压力位 38000 元 / 吨，第二压力位 40000 元 / 吨

• MACD 指标：MACD 指标在零轴下方运行，绿柱有所缩短，表明下跌动能有所减弱

• KDJ 指标：KDJ 指标处于超卖区域，有形成金叉的迹象，短期存在反弹可能

十、市场参与投资者心理变化因素

• 空头心理：坚信产能过剩与高库存的基本面现实，认为价格仍有下行空间，在反弹时积极做空

• 多头心理：寄希望于 "反内卷" 政策落地加速落后产能出清，以及价格跌破成本线后企业主动减产，在低位逢低买入

• 套保商心理：利用期货市场进行套期保值，锁定生产利润，在价格反弹时增加套保头寸

• 投机者心理：市场情绪波动较大，追涨杀跌现象明显，导致价格波动加剧

• 整体心态：市场参与者普遍对多晶硅后市持谨慎态度，观望情绪浓厚，等待明确的方向性信号

十一、操作建议

1. 短期（1-2 周）：以区间震荡思路为主，在 35000-39000 元 / 吨区间内高抛低吸，严格设置止损

2. 中期（1-2 个月）：关注 6 月中下旬西南丰水期产能复产情况以及库存变化，若库存继续累积且价格跌破 34000 元 / 吨，可轻仓追空；若库存出现明显下降且价格站稳 39000 元 / 吨，可考虑轻仓做多

3. 风险提示：政策变化超预期、产能退出超预期、需求恢复超预期、国际油价大幅波动等因素都可能导致多晶硅价格出现大幅波动