灵通铝市｜铝价三连涨动能增强，内盘试探24500关口待去库验证

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（来源：灵通铝材门窗网）

【核心观点】

5月21日国内铝价延续反弹，长江有色上涨120元至24380元/吨，南海有色上涨80元至24530元/吨，连续第三个交易日收涨，反弹动能较前两日有所增强。此番上行主因LME库存骤降至34.3万吨历史冰点驱动伦铝走强，以及国内现货贴水收窄释放情绪回暖信号。但国内社库高位运行态势未改，铝价在24500元/吨关口附近面临验证压力，短期能否向上突破取决于下周库存数据能否兑现去库预期。

一、市场行情

1. 国内现货价格走势

5月21日，国内铝锭现货市场延续反弹，涨幅较前日有所扩大。长江有色市场A00铝锭均价报24380元/吨，较前一交易日上涨120元/吨，涨幅约0.49%。南海有色（灵通）市场国产A00批售均价报24530元/吨，上涨80元/吨，涨幅约0.33%。SMM A00铝现货均价报24370元/吨，涨110元/吨，贴水收窄至40元/吨。较本周一低点累计回升约330元/吨，较上周同期上涨约130元/吨，较本月高点回落约310元/吨，价格中枢回升至24300—24500元/吨区间。

2. 期货价格走势

期货市场震荡偏强。沪铝主力AL2607合约开盘报24410元/吨，盘中运行区间24350—24550元/吨，最新价约24500元/吨附近，涨幅约0.5%。沪铝加权持仓小幅增加，经历前期连续减仓后多头信心逐步修复。上期所仓单减少0.2至44.7万吨，仓单持续流出提供一定支撑。

3. 外盘参考

外盘铝价明显走强。LME三月期铝价上交易日收盘于3671.5美元/吨，上涨42.5美元，涨幅1.17%。LME铝库存骤降3525吨至342450吨，创历史新低，注销仓单占比反弹。CASH/3M升水结构走强，海外现货紧缺格局进一步巩固，伦铝强势为国内铝价提供有效外部驱动。

4. 价差分析

期现价差方面，长江有色现货均价24380元/吨，沪铝主力最新价约24500元/吨，期货升水现货约120元/吨，升水幅度维持低位。SMM数据显示，无锡铝锭现货对2606合约贴水30元/吨，较前日收窄10元/吨，贴水幅度连续收窄反映现货端承接力度边际改善。佛山A00报价24330元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨。铝棒加工费持稳，加工端情绪中性。

二、核心驱动因素分析

1. 供应端：海外缺口持续发酵，LME库存骤降刷新冰点

海外方面，中东电解铝减产已形成结构性供给硬缺口，霍尔木兹海峡封锁持续限制原料与能源流通。LME铝库存骤降3525吨至34.25万吨历史冰点，注销仓单占比反弹，海外现货升水走强，伦铝单日上涨1.17%至3671.5美元。国内方面，5月运行产能持稳4430万吨，产能利用率逼近天花板，供给端向上弹性极为有限。4月铝材出口同比大幅增长，出口需求旺盛持续为国内库存去化提供外部通道。分析认为，LME库存降至34.25万吨新低意味着海外供给硬缺口逻辑进一步强化，铝价底部支撑坚实。

2. 需求端：淡季特征延续，贴水收窄释放边际改善信号

需求端整体偏弱运行，但出现边际改善信号。据SMM数据，铝型材开工率约56%，铝板带约73%，铝线缆约67%，整体开工水平较旺季有所回落。建筑型材受房地产市场竣工放缓拖累，光伏边框5月排产环比回落。但值得留意的是，无锡铝锭现货贴水连续收窄至贴30元/吨，暗示现货市场承接力度有所回暖，下游在24000—24300元/吨区间逢低补库意愿逐步释放。对于门窗及铝型材加工企业而言，当前24380元/吨价位较本月高点已回落约300元/吨，采购成本压力可控，可按需补充安全库存。

3. 库存端：国内高位运行，去库拐点成关键变量

国内库存高位运行仍是压制铝价上行的核心因素。据SMM数据，国内电解铝锭社会库存维持144—145万吨附近，仍处近年同期高位。巩义、广东等部分消费地出库量环比回暖，但整体去库信号尚不明确。与之形成鲜明对比，LME铝库存骤降至34.25万吨历史冰点，内外库存“冰火两重天”格局进一步加剧。分析认为，国内库存拐点能否在5月下旬确认，是铝价能否有效突破24500元/吨的决定性变量。若下周库存数据出现明确去化，铝价有望向上试探24800—25000元/吨区间。

4. 成本端与宏观面

SMM氧化铝价格维持在2690—2700元/吨区间窄幅震荡，上期所仓单库存仍处高位，现货抛压较大。预焙阳极方面，5月采购基准价较4月上涨，碳素成本维持刚性支撑。综合测算，电解铝行业完全成本约17000—17500元/吨，吨铝盈利约800—1000元。宏观层面，美元指数窄幅波动，市场关注下周美联储会议纪要指引，短期宏观扰动有限。国内政策面维持偏暖基调，对铝终端消费形成托底预期。

三、市场情绪与成交

今日现货市场情绪继续回暖。华东市场下游按需采购为主，逢低补库意愿较前期改善，贸易商交单接货积极性尚可，持货商挺价出货，整体交投活跃度环比提升，主流成交价在24370元/吨上下，贴水收窄至30—40元/吨。华南市场同步回暖，南海有色成交价回升至24530元/吨。铝棒加工费持稳，加工端情绪中性偏暖。期货盘面持仓小幅增加，经历前期连续减仓后多头信心逐步修复。对于下游加工企业而言，贴水收窄是积极信号，当前价位可适度补充安全库存至7—10天用量。

四、行情展望与操作建议

短期铝价处于反弹延续与区间上沿验证的关键阶段。海外方面，LME库存骤降至34.25万吨历史冰点，伦铝涨1.17%提供有效外部驱动。国内方面，现货贴水连续收窄、持仓止跌回升释放情绪回暖信号，铝价在24000元/吨关口的支撑有效性得到进一步确认。

综合分析，预计短期沪铝主力核心运行区间为24200—24900元/吨，长江现货运行区间为24200—24700元/吨（仅供参考）。关键关注点：①下周国内电解铝社会库存数据能否出现明确去化信号，这将决定铝价能否有效突破24500元/吨并向24800—25000元/吨发起试探；②LME库存变动及伦铝走势。操作上，加工企业建议按需采购，当前价位可维持7—10天常备库存；贸易商宜区间操作，下沿24200—24300元/吨逢低少量建仓，上方24700—24900元/吨考虑减仓或套保，追高需谨慎。

五、风险提示

需关注以下风险：①国内库存去化若迟迟未现，铝价存在再度回探23800—24000元/吨的可能；②美伊谈判若出现实质性突破，海外供给缺口预期可能修正，外盘铝价面临回调风险；③美联储若释放进一步鹰派信号，美元走强将对有色金属板块整体施压；④下游需求在传统淡季若进一步走弱，现货贴水可能再度扩大。以上分析仅供参考，投资者应结合自身情况审慎决策。

【本期互动话题】

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