谈判到期不终止！70亿恒大物业交易续谈，历史包袱已清零

历经多轮公开遴选与排他磋商，恒大物业控股权处置仍处于不确定性窗口期。依托2025年度精细化经营与财务风险出清，公司已完成经营基本面实质性修复，其股权重组进程亦成为当前物管行业风险资产处置、存量整合的典型参考标的。

最新进展：排他磋商窗口期终结，控股权交易仍处不确定性磋商阶段

2026年5月19日，恒大物业依据港交所《收购守则》第3.7条披露最新交易进展。公告显示，控股股东中国恒大及CEGHoldings此前与潜在受让方签署的排他性磋商协议，已于2026年5月15日届满且未续期。截至披露时点，交易各方仍针对控股权买卖核心条款开展实质性磋商，暂未签署具备法律约束力的正式交易协议，本次权益变动尚未落地。

图源：恒大物业公告

本次拟转让标的为控股股东合计持有的51.016%股份，属于绝对控股权益，交易落地将直接触发公司实际控制人变更。恒大物业同步风险提示，本次重大权益处置事项存在重大不确定性，交易能否最终交割、交割条件及交易对价均未固化，公司将按月持续履行信披义务，直至交易落地或终止磋商。

回溯交易推进时序，2026年4月14日本次股权处置正式进入排他磋商阶段。据市场尽职遴选信息，广东省属国资平台广东旅控成为最终入围的独家磋商对象，在多家市场化PE机构及头部上市物企的竞标竞争中胜出。结合二级市场市值测算，本次51.016%控股股权的交易对价规模预计超70亿港元，属于年内物管行业体量较大的控股权并购项目。

本次资产处置历经多次重启与搁置，进程具备明显的债务重整配套属性。早在2021年，中国恒大曾启动恒大物业股权变现计划，彼时合生创展拟以200.4亿港元收购对应股权，受债务风险扩散、交易结构复杂等多重因素影响，交易最终终止。2024年中国恒大获香港高等法院清盘令后，境外资产处置成为债权人清偿的核心路径。2025年9月，清盘人正式重启恒大物业股权出让工作，通过公开邀标、尽调答疑、要约修订、多轮磋商的标准化并购流程，历时7个月完成投标人筛选，锁定单一潜在受让方。

经营蜕变：关联风险出清，公司实现完全市场化独立运营

伴随母公司债务风险处置收尾，恒大物业持续推进业务剥离与市场化重构，逐步剥离关联方业务依赖及信用拖累。从2025年度经审计财报数据来看，公司经营结构已发生根本性改善，抗风险能力、独立拓客能力、市场化运营能力均实现实质性修复，彻底摆脱过往房企附属资产的经营属性。

在经营规模维度，2025年末公司在管面积达6.01亿平方米，下辖在管项目超3000个，业务版图覆盖全国近300座城市，服务终端业主超400万户，管理体量稳居国内上市物企第一梯队。核心结构亮点在于客户结构的彻底重构，全年市场化第三方营收占比攀升至99.8%，关联方营收占比仅留存0.2%，相较往年关联业务占比偏高的格局实现根本性反转，业务独立性、经营自主性得到完全夯实。

图源：恒大物业2025年度报告

从营收结构拆解来看，公司四大主营业务板块形成稳健的营收支撑体系。2025年公司实现营业收入136.77亿元，同比增速7.2%，营收增速保持稳健正增长。其中核心的基础物业管理服务实现收入114.99亿元，同比增长8.3%，是公司最核心的营收基本盘；社区生活服务营收10.09亿元，同比增长10.7%，社区到家、团购、文旅增值服务成为增量增长点；资产管理业务营收7.98亿元，运营态势平稳。仅社区运营服务受线下商业环境收缩影响小幅回落1.9%，整体营收结构具备较强的稳定性与可持续性。

市场化外拓能力是物企长期价值的核心指标，2025年恒大物业市场化拓储成效显著。全年新增第三方签约管理面积4500万平方米，新签项目进场转化率达92.1%，落地效率处于行业高位。同时公司主动优化业态结构，重点布局轨道交通、公立院校、医疗机构、城市公服等高壁垒、高稳定性的非住宅业态，有效对冲住宅物业增量见顶、续约波动的行业风险，业态多元化布局进一步提升公司经营韧性。

财务基本面反转：流动性大幅改善，实现零有息负债稳健结构

2025年是恒大物业财务报表修复的关键年份，公司通过存量风险出清、现金流精细化管控、低效资产梳理，彻底扭转此前流动性承压、资不抵债的财务状态，资产负债表结构实现常态化修复，财务安全性、稳健性显著提升，符合资本市场对优质上市物企的财务估值标准。

盈利端来看，公司全年保持正向盈利态势，实现毛利润25.05亿元，同比小幅增长2.5%；归母净利润10.09亿元，盈利基本面保持稳定。整体毛利率回落至18.3%，同比微降0.9个百分点，该波动并非经营恶化导致，主要系公司主动加大社区设施焕新、服务标准化升级、数字化系统迭代等战略性投入，叠加行业人力、运维刚性成本上行所致，属于良性的阶段性成本前置投入。

流动性修复是本次财务改善的核心亮点，也是资本市场评估其并购价值的核心依据。财报数据显示，2025年末公司净流动资产转正至0.875亿元，较2024年末-9.69亿元的流动性缺口实现根本性修复，短期偿债缺口完全闭合。同期公司现金及现金等价物达41.90亿元，同比增幅55.3%，货币资金储备充裕。值得关注的是，公司年末有息负债归零，无银行借款及各类刚性融资负债，财务杠杆处于行业最优水平，彻底消除债务爆雷风险。

费用管控层面，公司降本增效成效持续落地，2025年行政及营销费用同比下降3.4%，费用精细化管控能力显著提升。同时，往年因关联方风险、资产质押纠纷产生的诉讼费用、滞纳金、资产减值等一次性负面支出全部清零，利润结构进一步趋向常态化、可持续化。经过持续风险处置，公司历史遗留的关联方资金占用、违规担保、资产质押等重大风险基本出清，资产质量持续优化。

从资产负债细节来看，公司年末无受限资产、无质押资产，固定资产与无形资产结构稳定，资产流动性优质。应收款项结构持续优化，依托第三方项目占比提升，市场化回款效率稳步改善，经营性现金流的稳定性进一步增强，为公司后续持续经营、股权交割后的平稳过渡提供坚实财务支撑。

行业深层影响：风险资产价值重估，加速物管行业国资集中趋势

恒大物业控股权重组，是本轮房企债务风险出清周期中，稀缺的“头部规模物企整体出让”

当前物业管理行业已告别规模扩张红利，市场估值逻辑彻底转变，独立运营能力、稳定盈利水平、精细化服务质量成为核心考核指标。恒大物业凭借完整的全国项目布局、成熟的数智化运营体系、无负债的健康财务状态，成为行业稀缺优质资产。若本次股权交易落地，无论是国资控股还是行业头部企业接手，都将推动行业收并购节奏提速，重塑行业竞争格局。

控股权交易仍存变数，完成风险出清、实现独立稳健运营的恒大物业，后续归属及行业整合效应值得持续追踪。