北京
受中东局势影响，硫磺价格年内累计暴涨八成，同比增长近200%。
据隆众资讯数据，截至5月18日，镇江港颗粒硫磺主流参考价报7460元/吨，同比上涨195%，年内累计涨幅约82%，较2024年下半年不足1000元/吨的价格，累计涨幅超过600%；全国主要港口总库存仅剩108.08万吨，较去年同期锐减近五成。
硫磺本轮价格暴涨的直接导火索是2月底爆发的中东地缘冲突。隆众资讯硫磺资深分析师马诺表示，中东硫磺产量占全球硫磺产量的41%，贸易量占50%，霍尔木兹海峡受阻直接减少了硫磺的供应。
据金联创估计，目前，滞留的已装船硫磺量高达80至100万吨，其中超过一半为前期合同订单。与此同时，中东主要硫磺生产国因仓储空间耗尽而被迫降低开工率，卡塔尔拉斯拉凡天然气厂受损严重，修复需数年时间；阿联酋、科威特等国虽维持少量装船，但速度极其缓慢。
受此影响，中东主要硫磺生产商集中上调报价。其中，科威特KPC将5月硫磺FOB价定为765美元/吨，环比上调195美元，创2019年定价机制推出以来最高，对华到岸价约881至887美元/吨；卡塔尔能源5月FOB价上调至740美元/吨，为2013年有记录以来最高。全球硫磺现货价格急剧飙升支撑国内现货价格。
值得注意的是，供给的特殊性也是硫磺本轮暴涨的关键。不同于一般大宗商品，硫磺主要来自原油炼制和天然气净化过程中的脱硫环节，无法独立增产。随着全球能源结构转型持续推进，炼化产能面临长期结构性调整，硫磺供给增速正在逐步见顶。
华泰证券在研报中指出，硫磺的副产品属性决定了其供给缺乏价格弹性，即便价格再高，炼厂也不可能为了多产硫磺而改变原油加工方案，这意味着供给端对涨价的响应几乎为零。据国投证券测算，2025至2027年，全球硫磺有望分别形成30万吨、513万吨和405万吨的供需缺口。
需求端的扩张构成了另一重压力。磷肥占硫磺总消费量的55%以上，3至5月的春耕刚性用量集中释放。同时，新能源汽车扩张带动磷酸铁锂电池需求增长，进一步加大了供需缺口。此外，印尼镍钴冶炼产能的快速扩张，加剧了全球硫资源的争夺。
大宗商品贸易巨头贡沃尔金属负责人指出，硫磺与硫酸的供应短板已成为铜和镍生产的隐患。另据麦格理估计，自年初以来硫磺价格的上涨已使印尼HPAL镍的生产成本每吨增加了4000美元，将成本曲线推高至每吨14500美元至18000美元之间。
国内市场的脆弱性被进口依赖度进一步放大。中国硫磺进口依存度超过65%，其中超过一半的进口来自中东。国内库存变化也反映了这一趋势。中国港口硫磺库存从2025年上半年的200万吨以上持续下降，5月中旬已跌破110万吨。而国内月均消费量维持在150万吨左右，库存仅能支撑不足三周的用量。进口方面，海关总署数据显示，2026年第一季度中国硫磺进口量为158万吨，同比下降约37%。
高企的原料成本沿着产业链向下游传导，直接挤压了磷肥、钛白粉等企业的利润空间。2026年一季度，兴发集团（600141）净利润同比下降17.37%，其间硫磺平均进价同比增长147%至3681.06元/吨；六国化工（600470）净亏损9037.96万元，赤天化（600227）净亏损2847万元。六国化工提到，硫磺等原材料采购价格高位运行，磷肥成本上升而售价受政策管控，导致产品毛利率大幅下滑，最终侵蚀利润。
钛白粉行业同样承压。硫酸法钛白粉每吨消耗约0.5吨硫磺，当前成本下多家企业已暂停现货采购，转而消耗库存或减产应对。
展望后市，硫磺短期价格大概率维持高位震荡，但上行空间有限。据金联创判断，霍尔木兹海峡恢复通航尚需数周甚至数月，全球供应缺口难以迅速填补。与此同时，国内需求已过春耕高峰期，在出口限制下磷肥企业将进一步降负荷，硫磺消费量将明显减少。预计中国硫磺市场将在二季度末进入高位僵持阶段，到岸价大概率在800美元/吨至900美元/吨区间波动，大幅回落的可能性较低。
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