牛市是散户踏入股市的起点，更是他们亏钱的源头

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：KAIZEN投资之道

来源：雪球

有一个数据 ， 你第一次看到的时候可能会觉得是不是哪里搞错了 ：

2025年 ， 上证指数全年涨了18.41% ， 创业板指大涨49.57% ， A股总市值一口气增加了近23万亿元 。 光看这些数字 ， 像极了全民发财的年份 —— 按人头一平均 ， 每个账户好像都该赚不少钱 。

可另一组调查画风完全不同 ： 2025年上半年 ， 仅有约两成散户真正赚到了钱 ， 剩下八成左右处于不赚钱甚至亏损的状态 。 资金量越小 ， 亏得越惨 。

指数在狂欢 ， 账户在流血 。 这才是绝大多数散户在牛市里的真实处境 。

所以才有人说 —— 牛市是散户踏入股市的起点 ， 更是他们亏钱的源头 。 这话听着别扭 ， 但数据从不跟你客气 。

一0.5%的人把85%的人的钱装进了自己口袋

关于这件事 ， 最硬的数据来自清华大学五道口金融学院 。 安砾等几位研究者调出了2014年7月到2015年12月上交所约4000万个账户的日度交易记录 ， 论文后来发在了国际顶刊 《 货币经济学期刊 》 上 。

结论有多残酷 ？ 账户占比只有0.5%的大户 （ 资金千万级以上 ） ， 18个月累计盈利2540亿元 ， 收益率约31% ； 而账户占比高达85%的散户 （ 资金50万以下 ） ， 同期累计亏损2500亿元 ， 亏损幅度约30% 。

你仔细品一品 —— 0.5%的人 ， 几乎原封不动地拿走了85%的人的全部损失 。

更扎心的是资金流动的时间差 。 牛市刚启动的2014年下半年 ， 大户在底部大举建仓 ； 大多数散户反而在犹豫 、 观望 、 减仓 。 到了2015年6月指数见顶之后 ， 大户开始悄悄撤退 ， 把筹码倒给那些熬了半年终于忍不住冲进来的人 。 而那批接盘的 ， 恰恰就是之前在底部犹豫的同一批散户 。

二指数在涨你到底是怎么亏的

三个坑 ， 踩中一个就够呛 。 但太多人是一次性三个全踩 。

第一个坑 ： 钱只往少数几只股票流 。 2025年创业板指数涨了将近50% ， 但市场上大多数资金集中涌向了权重龙头 ， 散户扎堆的中小盘股在牛市里反而没人理 。 全年有近七成个股跑输大盘 。 你看着指数蹭蹭涨 ， 手里的票纹丝不动 —— 这不是你运气差 ， 是结构就这样 。

第二个坑 ： 操作的摩擦成本 ， 每年悄悄吃掉你一大块收益 。 频繁买卖产生的佣金 、 印花税 、 滑点 ， 累积起来是一笔隐形巨款 。 行为金融学里还有一个经典现象 —— 赚了5个点就急着跑 ， 亏了20个点反而死扛 。 结果是 ： 主升浪来之前你已经卖飞了 ， 暴跌来的时候你从头扛到尾 。

第三个坑 ： 信息链上 ， 散户永远站在最末端 。 调查显示 ， 约半数散户主要从社交媒体获取投资信息 ， 这些信息传到散户手机上通常比机构研报晚了好几个交易日 。 等你看到"利好"冲进去的时候 ， 股价早就走完了 。 牛市的本质是信息战 ， 散户走进场的时候 ， 手里的情报已经过期了 。

三没有牛市你根本不会进来这才是最要命的

很多人觉得 “ 这次不一样 ” 。 但翻看历史开户数据 ， 你会发现剧本连标点符号都懒得换 。

2015年 。 那年6月12日 ， 上证指数摸到5178点 ， 之后17个交易日暴跌32% ， 史称 “ 股灾 ” 。 但在暴跌前的两周 （ 6月1日至12日 ） ， 有大约300万个新账户迫不及待地冲了进来 。 注意 ， 不是股灾之后才进的 —— 是正好踩在最高点之前进来的 。

同样剧本 ， 主角换了一批又一批 ， 故事结构分毫不差 —— 每一轮行情最热 、 身边所有人都在赚钱的时候 ， 恰恰是开户数冲到最高的那个月 。

为什么会反复重演 ？ 行为金融学给出了三个解释 ， 直指人性 ：

第一 ， 错失恐惧 。 看到身边人赚钱比听到坏消息还难受 。 牛市里朋友圈天天有人晒收益 ， 焦虑感会压倒理性 。 很多平时从来不碰股票的人 ， 就是在这种"再不进场就晚了"的情绪里被推下来的 。

第二 ， 锚定效应 。 散户的脑子容易被"历史最高价"钉死 。 一只股票从200跌到80 ， 脑子里想的是"以前200现在80真便宜" ， 而不是去研究这家公司到底发生了什么 。 结果就是 —— 反复追高 ， 反复被套 。

第三 ， 过度自信 。 赚了归自己本事 ， 亏了怨市场不行 。 这个认知闭环让你每一次错误都能被自己原谅 ， 每一轮牛市都在重复上一次 。

格雷厄姆 —— 巴菲特的老师 —— 在 《 聪明的投资者 》 里说过一句被引用无数次的话 ： 牛市是普通投资者亏损的主要原因 。

第一次听你觉得他在讲反话 。 牛市明明是赚钱的窗口啊 ？

但他完全是对的 。 因为如果没有牛市 ， 普通人根本不会不顾一切地冲进来 。 不进来 ， 就不会亏 。

四这不是A股的"特产"全球都一样

有人可能会说 ， 那是A股的问题 ， 美股散户不至于吧 ？

独立研究机构Dalbar的 《 投资者行为年度报告 》 已连续出了三十年 。 根据2024年的报告数据 ， 过去20年全球主要牛市中 ， 超过60%的个人投资者最终以亏损收场 ， 亏损群体的平均回撤幅度达28% ， 而机构投资者只有12% 。

追涨 、 加杠杆 、 频繁操作 、 高买低卖 —— 这套行为模式放到哪个国家 、 哪一轮牛市里 ， 结局都差不多 。 不是市场的错 ， 是人在牛市里行为模式存在系统性偏差 。

五投资启示在牛市中活下来比在牛市中赚到钱更重要

读到这里 ， 你应该明白了一件事 ： 牛市的本质不是给大家发钱 ， 而是一场财富的再分配 。 方向非常明确 —— 从大多数人的口袋 ， 流向极少数人的账户 。

对普通人来说 ， 至少可以做四件事 ：

1.别把牛市当发财保证 ， 它首先是风险的放大器 。 市场越热闹 ， 你的判断越容易失真 。 当你开始觉得"闭眼买都能赚" ， 往往就是最危险的时候 。

2.认知比胆量值钱 。 那些持续赚钱的人 ， 靠的不是一次性押对 ， 而是对行业和公司的深度理解 。 看不懂的东西 ， 牛市里也别碰 。

3.管住手 ， 就是管住钱 。 减少操作频率 ， 拉长持有周期 ， 让时间帮你熨平波动 。 这条路不刺激 ， 但它大概率通向正收益 。

4.承认自己不是"天选之人" ， 反而是一种智慧 。 降低预期 ， 拥抱指数 ， 分批定投 —— 这听起来一点都不酷 ， 但它是被反复验证过的最优解 。

总结

说穿了 ， 牛市从来不创造钱 ， 它只负责挪钱 —— 从大多数人兜里 ， 悄无声息地挪到极少数人兜里 。 而它最高明的地方在于 ， 整个过程里 ， 每个人都觉得自己是那个该赚钱的人 。

散户最大的错觉 ， 就是以为自己在牛市的车上 ； 实际上 ， 在车上的从来不是你 ， 是那些你还在犹豫时已经建好仓的人 。 等你终于放心上车 ， 他们已经开始下车了 。

更扎心的是 —— 如果是熊市 ， 你压根不会进来 。 你不会在阴跌三年后突然对股票产生兴趣 。 只有牛市 ， 那根上扬的红线会像一个最耐心的猎人 ， 等你放下所有防备走进来 。

所以那句老话不是矫情 ， 是真相 ： 牛市让普通人进来 ， 然后让他们付出代价 。

下次再有人兴冲冲让你买股票 ， 你不需要看K线 ， 不需要听消息 。 你只需要回想一件事 ： 每一轮牛市结束时 ， 亏得最惨的 ， 永远不是那些没进来的人 ， 而是那些在最高点最确定的人 。

守住你的钱 ， 有时候不是靠操作 ， 是靠你在所有人都狂欢的时候 ， 能安静地坐在一边。

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