上海
越亏越值钱？这在商业航天还真不是笑话。
国星宇航三年亏5.73亿，估值却飙到116亿；微纳星空三年亏10.93亿，2025年毛利率才刚转正到11.87%，照样敲开了科创板的大门。
资本不是冤大头，而是在抢“太空房产证”。都知道低轨卫星的轨道和频谱是不可再生的战略资源，国际电信联盟严格执行“先到先得”规则。截至今年1月，全球已申请的低轨卫星已超30万颗，仅中国2025年底就一次性申报了20.3万颗。中国星网、SpaceX等巨头正在疯狂跑马圈地，晚一步可能永远失去入场资格。所以，对商业航天公司来说，烧钱速度就是竞争力，现在的亏损，本质是在买未来的市场份额。
当然了，光会烧钱没用，还得会赚钱，这门生意才能真的可持续。
SpaceX靠星链一年赚114亿美元，EBITDA利润率高达63%；而中国公司还在靠卖卫星赚辛苦钱。微纳星空2025年卫星制造占营收78.8%，毛利率只有5%；反而是占比不到10%的星上服务，毛利率高达47%。国星宇航也一样，传统星基解决方案收入几乎零增长，卫星服务收入却暴增182%。
这就是商业模式的本质差距：卫星制造是“一锤子买卖”，重资产、长周期、回款慢，收现比普遍低于60%；而卫星数据服务是“订阅制”，轻资产、高毛利、可重复收费，一旦星座建成，边际成本几乎为零。SpaceX估值1.75万亿美元，是国星宇航的1000倍，差的根本不只是技术，更是能自己造血的商业闭环。
所以国内企业现在扎堆IPO，不是行业成熟了，是一级市场的钱快烧完了，要想赌赢未来，先得上市续命，撑过亏损，熬到SpaceX一样的华丽转型。要是跑慢一步，可能连输的资格都没有。#商业航天 #SpaceX #国星宇航 #微纳星空
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