可灵独立上市，快手即将“母凭子贵”

2026年5月，快手旗下AI业务可灵AI传出重磅消息：公司计划推动可灵独立运作、启动Pre-IPO融资，目标估值高达200亿美元，最快2027年完成独立上市。

尽管快手随后紧急发布港交所公告，明确可灵分拆、融资方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议，落地存在不确定性。

但在市场眼中，这波操作早已不是单纯的业务调整，而是快手依托AI新资产，开启的一场关键估值自救。

沉寂许久的快手，终于靠可灵AI，拿到了重估市值的关键筹码。

市场愿意为之买单，核心不是炒作概念，而是可灵AI用短短两年时间，跑出了行业顶尖的真实增长，实力撑起了高估值预期。

2024年6月，可灵AI正式上线，作为国内首批对标Sora的视频生成大模型，一经推出就具备1080P高清、最长2分钟视频生成能力，起点直接对标行业顶尖水平。

上线仅一个月就开启公测、推出66元/月的付费会员体系，正式开启商业化之路，当年年底就实现营收破亿，完成了从技术落地到商业变现的快速起步。

进入2025年，可灵AI迎来全面爆发，更被快手抬升至战略核心地位，升级为与电商、商业化并行的集团一级事业部，直接向创始人程一笑汇报，资源倾斜拉满。

这一年，可灵的四个季度营收依次突破1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元，全年总营收超10.4亿元，大幅超额完成年初6000万美元的业绩目标。

这种增长势头，有很大概率在2026年继续提速，然后促进商业化能力持续兑现。

2025年12月，可灵单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）2.4亿美元；

2026年1月ARR突破3亿美元，一季度单季营收达7500万美元，且收入主要来自北美等海外市场，而截至4月底，可灵ARR已经攀升至5亿美元，相较春节前直接翻倍，全球化商业化开局堪称在狂飙。

产品端，可灵3.0实现全模态输入输出，拿下全球视频生成大模型榜单高分，业务覆盖广告、电商、短剧、影视、游戏等主流商业场景，彻底摆脱了“玩具式AI”的标签。

正是这份实打实的增长，让200亿美元的估值预期有了支撑。

而这个估值体量，已经占到快手当前2200亿港元总市值的近七成。

一个很有意思的资本反差就此出现：深耕短视频、电商、直播多年的快手母体，2025年总营收1427.76亿元、净利润186.17亿元，手握4.1亿日活、1.6万亿电商GMV，经营稳健、现金流充足，却只给到10倍左右市盈率、1.4倍市销率的传统平台低估值。

反观当下的AI赛道，估值逻辑完全不同。

智谱AI、MiniMax上市后市值分别达到3839亿港元、2216亿港元，凭借纯AI成长属性享受顶级估值溢价。

可灵若以5亿美元ARR支撑200亿美元估值，对应市销率高达40倍。

同一体系内的收入，贴上AI高成长标签，估值倍数直接甩开母体二三十倍。

这也是快手执意分拆可灵的核心原因：传统互联网的定价体系，已经给不了快手成长溢价，唯有把AI资产拆出去，才能换一套估值逻辑。

过去两年，国内大量分拆上市案例，早已验证了这套玩法的可行性。

科大讯飞2024年底分拆讯飞医疗赴港上市，AI医疗资产独立兑现高估值，直接带动母公司市值暴涨约400亿元；

厦门钨业拆分厦钨新能，高景气新能源子公司市值达到母体的75%，推动母公司市值从300亿飙升至500亿以上；

江苏国泰分拆瑞泰新材，子公司市值甚至反超母公司30%，助力母体股价翻倍、市值新增200亿+。

除此之外，深科技拆分高成长的智能计量业务开发科技、微创医疗持续分拆心脉、心通、机器人等科创子公司，均实现了子公司估值溢价、母公司阶段性大涨的双赢结果。

这些案例的底层逻辑都高度统一：

成熟传统平台主业增速放缓、估值受限，旗下高成长科创资产留在表内，只会被整体业绩稀释，被市场当成普通成本开支；

一旦独立分拆、单独资本化，就能解锁专属高估值，同时帮母公司卸下持续烧钱的资本开支压力。

放到快手身上，这一逻辑格外适配。

2026年快手集团资本开支将达260亿元，同比增加110亿元，大部分用于可灵的算力投入、模型迭代与基础设施建设。

如果可灵持续留在体内，巨额投入只会被市场视作吞噬现金流、拖累利润的负担；

一旦独立融资、单独运作，外部资本承接AI军备竞赛的成本，可灵从“母公司成本中心”，彻底变身“优质增值资产”。

所以对于分拆可灵单独上市，机构也是非常认可和期待的。

当然，200亿美元的超高估值，并非全无泡沫和风险。

目前视频生成渠道整体市场规模仅10—20亿美元，行业仍处于早期阶段，格局尚未定型。

字节跳动Seedance2.0强势对标，技术能力处于同一梯队，且生成成本更低，5秒720P视频仅需2.3元，远低于可灵的4元，价格竞争优势明显。

同时，视频AI工具用户迁移门槛极低，很难形成长期垄断壁垒，叠加行业算力成本高、持续烧钱的特性，可灵的盈利能力还未得到真正验证。

但不可否认的是，可灵是快手当下唯一能切入顶级AI赛道、拿到资本市场高溢价的核心底牌。

对快手而言，分拆可灵已经是一场至关重要的估值破局。

过去的快手，被困在成熟互联网平台的估值框架里，利润稳定、增长平淡，缺少故事和想象空间；

未来的快手，有望依托独立上市的可灵，同时手握稳定现金流的传统主业+高成长的AI科创资产双重属性。

所以，只要可灵能持续稳住高增长、兑现商业化预期，快手“母凭子贵”实现估值跃升，大概率是确定性很高的趋势。