负债率攀升至66%，格林美二度冲港股

深耕“城市矿山”20余年的循环经济龙头企业格林美，再次向港股上市发起冲击。

格林美5月13日在投资者互动平台公开表示，公司赴港上市工作正有序推进，将根据本次发行上市的后续进展及时履行信息披露义务。

回溯此前进程，格林美于2025年9月22日首次递交港股招股书，2026年3月22日因6个月聆讯期限届满，招股书自动失效。彼时格林美称，招股书失效是正常时间因素所致，并未遭遇上市实质障碍，相关IPO（首次公开募股）计划仍在推进。

如今在盈利持续增长、负债率也同步攀升的背景下，格林美再度递交招股书。若成功上市，格林美将实现深交所、瑞交所、港交所的三地上市布局，备受市场关注。

格林美过去3年到底赚了多少？

最新招股书显示，2023年—2025年，格林美总收入与利润持续走高：2023年总收入305.29亿元，年内利润11.62亿元；2024年总收入331.99亿元，年内利润13.28亿元；2025年总收入增至371.24亿元，年内利润达17.22亿元。

格林美招股书截图。

公司收入主要来自新能源材料、关键金属资源、锂电池与报废汽车回收三大业务板块，近3年收入结构变化明显。

新能源材料一直是公司最大的收入来源，但占比逐年下滑。2023年该业务收入209.67亿元，占比68.7%；2024年收入199.14亿元，占比60%；2025年收入199.62亿元，占比降至53.8%，主要因关键金属资源业务高速扩张。

关键金属资源是公司近两年增速最快的业务板块，收入规模逐年提升：2023年收入61.99亿元，2024年100.97亿元，2025年129.34亿元，收入占比由20.3%提升到34.8%。

锂电池和报废汽车回收，目前还是个“潜力股”。2023年—2025年收入分别为15.01亿元、17.79亿元、18.17亿元，稳步增长；毛利率也从3.8%慢慢爬到了8.1%。2025年格林美回收锂离子电池5.2万吨、报废汽车30万吨。随着国内新能源车动力电池退役潮到来，该业务有望成为下一个爆发点。

海外市场更赚钱，但债务也带来压力

光看收入不够，还得看利润是怎么来的。

从盈利结构来看，格林美整体毛利率呈现先升后降态势：2023年12.2%，2024年升至15.3%，2025年小幅回落到14.7%。2024年公司毛利率之所以高，是因为当年三元前驱体、镍产品盈利表现亮眼（毛利率分别达到17.0%和25.1%）。2025年回落，则是因为三元前驱体产能利用率从98.6%掉到71.4%，单位成本上来了，同时镍产品的毛利率也降到了18.1%。

目前格林美海外业务的毛利率持续高于国内，成为重要利润增量。2025年，公司在国内的毛利率是14.5%，而在海外的毛利率是15.1%。招股书里说得很直白：因为毛利率更高的三元前驱体和MHP产品，卖到海外的比例更大。2025年，公司海外收入128.1亿元，占总收入的34.5%，比2023年的90.55亿元增长了41%。

但需要注意的是，规模扩张的同时，债务压力也在持续加剧。格林美2023年末总债务是202.74亿元，2024年末涨到275.73亿元，2025年末达到351.64亿元；资产负债率也从58.76%升到了65.80%。

格林美招股书截图。

建印尼工厂、买设备、扩产能，都需要钱。2024年，格林美购买物业、厂房及设备的现金支出就高达111.32亿元。公司借款利率在1.95%到5.83%之间，2025年财务成本净额8.25亿元，比2023年的6.15亿元增长了34%。

剑指超2000亿元业绩目标

格林美二度冲刺“A+H”，正值动力电池回收行业迎来爆发期。

随着新能源汽车渗透率提升，动力电池退役潮正在加速到来。据弗若斯特沙利文数据，2024年至2030年，全球退役电动汽车电池数量的年复合增长率预计达52.1%；到2030年，预计约15%的新电池所需镍、钴、锂将来自回收材料。

电池回收行业迎来高速增长，但门槛仍然较高。在关键金属资源领域，企业需具备成熟的湿法冶金技术、规模化产能和稳定的原料来源。格林美在镍、钴、钨回收量位居国内首位，并拥有全球最大的红土镍矿高压釜，在技术上具有一定优势。

基于此，格林美也提出了新的目标：到2033年力争做到300亿美元（约合人民币2134亿元）的业绩，公司要迈入世界500强。

不过，拥有这一技术的并非只有格林美。在电池回收环节，它的竞争者包括宁德时代、华友钴业、天奇股份等产业链企业，以及部分专业回收公司。

此外，行业也面临原材料价格波动、技术路线变化、环保合规等风险。格林美在招股书中坦言，公司业务受镍、钴、锂等价格波动影响显著，研发成果能否及时转化也存在不确定性。不仅如此，重资产运营模式对资金需求量大，负债率高企可能制约其后续投入能力。

站在2026年，格林美试图从“规模扩张”切换至“质量驱动”，降负债、稳收益、做大回收业务是明线。此次二度递表港交所，能否顺利登陆资本市场，关键在于公司能否向市场证明自身平衡扩张节奏、管控债务风险、兑现长期增长的能力。

新京报贝壳财经记者 林子

编辑 杨娟娟

校对 卢茜