政策+需求推动，Token经济再加速

2026年3月23日，国家数据局局长刘烈宏在论坛上正式将人工智能领域的Token定名为“词元”，这一译法由全国科学技术名词审定委员会规范确立，此前《计算机科学技术名词》等权威工具书已将其译为“词元”。

如今，随着中文翻译的正式确定，Token（词元）的概念正在从人工智能领域向数字经济领域延伸，并迅速成为热点。

一、什么是Token（词元）经济？

Token可以简单定义为人工智能大模型在处理、分析与生成文本信息的最小计量单位。举例来说，当我们在网页端向人工智能应用提问时，输入的问题拆分为基本汉字、词汇、外语大词、甚至是标点符号，然后由大语言模型分析后，生成答案的过程也是计算最优的Token组合，最后还原成为文字。

目前看来，Token经济模式的形成依赖于以下几个核心作用：首先，对单一人工智能服务企业来说Token是“算力计量单位”，Token消耗的数量直接与AI使用的算力、存储与网络带宽成本相挂钩，可以成为AI供应商提供人工智能服务的“计价器”。其次，从行业整体来看，Token调用量既可以衡量AI活跃度，也是产业渗透度的核心指标。调用量的迅速增加往往意味着AI从工具应用走向更广范围的普及，从侧面反映了行业内企业的竞争能力。

正如国家数据局局长刘烈宏所说，Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能。Token经济的兴起也有益于政策推动和需求拉动。

二、Token经济的推动政策

围绕Token的调用、分发与结算，一套新的价值体系正在加速演进形成，并成为人工智能产业商业化的重要路径。我国日均词元调用量的大幅增长也表明，随着数据要素市场化配置改革的纵深推进，人工智能高质量数据的供给体系正在形成，“数据供给—价值释放”的良性循环初显。

在国内，AI 基础设施不断夯实。各级政府响应国家号召相继出台扶持政策，从资金、基础设施、数据供给、人才、下游应用场景等多方面谋篇布局。根据银河证券的不完全统计，2023年至2024年陕西省、广东省、山东省、河南省以及北京、上海、深圳等陆续推出保障算力基础设施建设的行动方案，通过政策引导和鼓励覆盖包括算力资源、算力集群以及区域协同发展等多个维度。

表1 各省市算力基础设施相关政策梳理

资料来源：银河证券研究院

三、Token经济的需求拉动

从2020年起，全球生成式人工智能应用的市场规模就经历了显著增长。从市场供需格局来看，国内的生成式AI供需两旺主要是由于上游技术投资的持续增加与下游商业化应用的不断落地，展现出人工智能行业强大潜力和市场活力。

图1 IDC对中国生成式人工智能市场规模的预测

数据来源：IDC，中国银河证券研究院

2026年开年以来，随着Agentic AI渗透率持续提升，拉动中美两国消耗增长。

这里简要回溯一下AI Agent框架和产品的研发历程——一个从技术拓荒到逐渐成熟的过程：在2023年，MIT团队发布Cursor；2024年10月，智谱发布AutoGLM 1.0；2025年3月，Monica发布Manus；2025年5月，Anthropic正式向用户开放Claude Code；2025年6月，MiniMax发布MiniMax Agent；2025年10月，OpenAI正式开放Codex；2026年1月初，Claude发布Cowork。2026年1月下旬，OpenClaw在全球范围内引发部署热情，紧随OpenClaw的发布，行业内的其他厂商在Agent方面的更新迭代也不断加速。

在国内，AI Token调用量呈爆发式增长。根据国家统计局，2026年3月全国日均Token（词元）调用量突破140万亿，较2024年初的1000亿增长超1400倍，较2025年底的100万亿提升40%。因此，Token经济正成为衡量AI产业价值的核心指标。

四、Token经济运营新模式

Token的运营开始形成一个新的中间层市场。Token分销模式连接上游大模型厂商与下游开发者、用户以及个人，通过批量采购AI厂商API额度，并加价转售给终端用户。Token 分销模式核心三方角色包括：1）模型方：如字节跳动（Seedance系列）、阿里巴巴（Qwen系列）、智谱（GLM系列）、月之暗面（Kimi系列）、深度求索（DeepSeek系列）等，是Token 源头供给方。2）代理平台：承接上游模型资源并分销给终端用户，是Token分销中转与统一服务的中间枢纽。3）终端用户：实际付费购买并调用消耗Token。

上述分销过程中盈利点主要有以下3种，1）Token转售利差：即在模型厂商（上游）和AI 需求方（下游）之间做流量聚合与分发，赚取差价。2）技术溢价：主要是通过自研推理加速引擎，依靠算力效率差获取超额技术毛利。3）企业增值服务：面向企业端提供AI 相关的技术支持，如prompt工程、Agent编排、模型选型等。

五、对投资布局的启示

对于Token经济新模式，在未来投资布局上，可以采用直接和间接两种投资思路进行分析，直接思路需要分析Token经济模式中已经占据优势生态位的公司；间接思路需要观察Token经济模式对整体数字经济产业链拉动作用。

对于前一种投资思路，首先，建议关注具备优质模型能力公司，例如各大互联网头部企业等，其次，建议投资者关注具有强Token场景和优质客源的相关公司，例如部分营销广告公司拥有优质海外客户资源和营销场景，可以将Token融入客户场景中消耗。

而对于后一种思路，首先，可关注通讯运营商方面。运营商凭借其覆盖全国的骨干网络资源、丰富的算力节点布局，成为链接分散算力和打破不同地域之间算力需求和算力供给间不平衡的关键角色，运营商能够为算力集群提供“东数西算”传输服务，更有机会将自身打造成为智能算力的核心组织者。此外，也可关注光模块、光纤光缆、光器件等行业，市场对AI应用的需求，最终会有一部分转化为对各类光模块、光纤光缆、光器件的硬件需求。

总体来看，全球正在面临人工智能技术竞争加剧和快速迭代的时期，Token经济将会迎来发展大机遇。（《理财周刊-财事汇》出品）