东小兴周报 | 物价数据回升夯实经济基础，多空交织A股或维持震荡整固

来源：市场资讯

（来源：东兴基金微财富）

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A股周度表现

本周A股市场整体呈现先扬后抑、高位震荡的走势。沪指在4200点关口反复争夺后最终失守，创业板指虽一度突破4000点创历史新高，但周四的大幅回调显示高位压力显著。前半周由政策+产业趋势+经济复苏驱动，科技成长领涨；后半周受地缘风险+外部波动+获利回吐影响，高位分歧加剧，防御与低位补涨占优。具体来看，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为-1.07%、-0.02%、-0.25%、+3.50%、+3.40%，两市周度成交额16.73万亿元，日均成交3.34万亿元。申万一级31个行业中，通信、电子、机械设备表现突出，而有色金属、钢铁、美容护理表现相对较弱。

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大势研判

4月CPI与PPI同步回升，表明国内消费端与生产端均出现积极变化，经济企稳态势进一步明确。PPI逐步脱离低位磨底，中上游行业价格回升，有利于改善工业企业盈利状况，尤其是上游资源类企业，同时新兴产业价格上涨，体现产业结构优化升级的积极趋势。当前市场多空因素交织博弈特征凸显，一方面，中美元首会晤市场预期持续升温，有望缓和双边经贸摩擦不确定性，为国内资本市场营造偏友好的外部环境；另一方面，外部扰动因素再度抬头，伊朗突发扣押货轮事件，直接引发中东地缘局势再度紧张升级，全球避险情绪快速升温，对A股风险资产形成明显压制。综合来看，市场做多动能阶段性收敛，短期资金观望情绪渐浓，盘面缺乏持续上攻动力，预计后市A股大概率延续区间震荡整固格局，板块轮动或将进一步加快，操作层面宜保持谨慎，静待情绪消化与方向明朗。

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策略观点

国家统计局公布的数据显示，4月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，较上月扩大0.2个百分点，环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨2.8%，较上月扩大2.3个百分点，环比上涨1.7%，较上月扩大0.7个百分点。

CPI同比温和回升，结构分化明显。4月CPI同比上涨1.2%，较上月扩大0.2个百分点，环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点。CPI同比温和回升，主要受能源与服务价格上行影响。分项来看，4月食品价格同比由上月上涨0.3%转为下降1.6%，环比下降1.6%，降幅较上月收窄1.1个百分点，主要受鲜菜、鲜果、猪肉等主要品类价格变动影响。随着天气转暖，鲜菜、鲜果大量上市，价格分别下降6.4%和2.3%；猪肉和水产品供应充足，价格分别下降5.7%和1.2%，四项合计拖累CPI环比下降约0.28个百分点；仅鸡蛋价格上涨3.4%，对CPI形成微弱支撑。非食品价格同比上涨1.8%，环比上涨0.7%，是CPI回升的主要支撑力量，主要分为两大板块：一是能源价格，受国际原油价格上行影响，国内能源价格环比上涨5.7%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，其中汽油价格环比上涨12.6%、同比上涨19.3%，仅汽油价格就影响CPI同比上涨约0.56个百分点；二是服务价格，受清明节及部分地区春假带动，出行服务需求激增，服务价格由上月下降1.1%转为上涨0.5%，其中飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点，同时医疗服务、人工服务类价格小幅上涨，进一步支撑服务价格回升。

PPI同比涨幅扩大，逐步进入景气上行区间。4月PPI同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点，在3月由降转涨、结束连续41个月下行态势后，进一步加速回升，环比上涨1.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。这一走势表明，工业生产者出厂价格正逐步脱离低位磨底阶段，进入景气度上行区间，反映出国内工业复苏态势逐步增强，同时国际大宗商品价格波动带来的输入性影响显著。同比来看，价格上涨的主要行业集中在中上游资源类领域，其中有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，两者合计影响PPI同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，三者合计影响PPI同比上涨约1.50个百分点；此外，电气机械、计算机通信等新兴产业价格也有小幅上涨，合计影响PPI同比上涨约0.46个百分点。环比来看，一是国际输入性因素，国际原油价格上行带动国内石油相关行业价格大幅上涨；二是国内需求拉动，算力需求增长、电气化进程加快带动光纤价格上涨，电煤补库存及非电用煤需求增加推动煤炭开采价格上涨，制造业设备更新持续推进带动用黑色金属冶炼价格上涨；三是市场竞争秩序优化，深入整治“内卷式”竞争成效显现，锂离子电池制造价格上涨，新能源车整车制造价格降幅收窄。

总体来看，CPI与PPI同步回升，表明国内消费端与生产端均出现积极变化，经济企稳态势进一步明确。PPI逐步脱离低位磨底，中上游行业价格回升，有利于改善工业企业盈利状况，尤其是上游资源类企业，同时新兴产业价格上涨，体现产业结构优化升级的积极趋势。当前市场多空因素交织博弈特征凸显，一方面，中美元首会晤市场预期持续升温，有望缓和双边经贸摩擦不确定性，为国内资本市场营造偏友好的外部环境；同时央行加码政策支持实体经济与产业升级，将硬科技再贷款规模扩容至1.2万亿元，定向为半导体、人工智能、高端制造等硬核科技领域注入流动性，政策红利持续提振市场风险偏好，有效支撑整体做多情绪修复。与此同时，外部扰动因素再度抬头，伊朗突发扣押货轮事件，直接引发中东地缘局势再度紧张升级，全球避险情绪快速升温，对A股风险资产形成明显压制。内部层面，前期科技赛道历经持续拉升积累了丰厚获利盘，板块估值与情绪均处于相对高位，资金高位获利了结意愿显著增强，叠加地缘变局带来的不确定性担忧，市场谨慎情绪快速蔓延，资金避险兑现行为明显增多。综合来看，在地缘政治风险再度发酵、科技板块高位获利盘集中兑现的双重压力下，市场做多动能阶段性收敛，短期资金观望情绪渐浓，盘面缺乏持续上攻动力，预计后市A股大概率延续区间震荡调整格局，板块轮动或将进一步加快，操作层面宜保持谨慎，静待情绪消化与方向明朗。

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