成本目标再下调、负债率持续优化，牧原股东会透露关键信息？

出品|中访网

审核|李晓燕

5月13日，牧原股份2025年度股东会在河南南阳召开。与往年聚焦规模扩张不同，本次会议核心转向成本攻坚、财务稳健、产业链延伸与全球化布局，清晰勾勒出行业低谷期的“牧原打法”。面对猪周期磨底、行业深度调整，这家全球最大生猪养殖企业，正以技术驱动、全链协同、稳健经营为抓手，夯实穿越周期的护城河，同时也直面内部成本离散、屠宰盈利偏弱等成长挑战。

AI养猪剑指10元/公斤，内部仍存“贫富差距”

2025年，牧原生猪养殖完全成本降至12元/公斤，同比大幅下降2元/公斤，在行业普遍承压的背景下，降本成效显著。进入2026年，降本节奏持续加快，一季度成本进一步下探至11.6元/公斤，3月单月成本再创新低，行业领先优势持续扩大。

这份成绩单的背后，是牧原“技术+管理”双轮降本的战略落地，而养猪大模型则是核心引擎。公司宣布，将十年累计投入100亿元研发养猪大模型，目前专项投入已达每年10亿元。为推进AI技术落地，牧原全资设立横琴农牧科技公司，聚焦AI基础开发与智能装备研发，构建养殖全链路数字生态。

当前养猪大模型虽处初级阶段，但已在生产端发挥实效：可针对单个猪场、养殖批次生成诊断报告，精准解决养殖难题；为各区域场线输出经营分析，助力业绩提升；沉淀数十年养殖经验与技术方案，赋能一线员工，缩小管理离散度。未来，牧原计划将其打造成内部核心管理平台，逐步向行业输出技术能力，重塑养殖行业管理范式。

不过，降本之路仍有“硬骨头”。公司内部成本离散度偏高：最优场线成本已低于10.5元/公斤，部分甚至逼近10元/公斤，但仍有场线成本在12-13元/公斤以上，高低差距超2.5元/公斤。管理层明确，后续将通过三大路径攻坚：深化AI大模型应用、强化健康与生产管理、优化种猪育种，全力冲刺10元/公斤以下的终极成本目标。

屠宰业务首年盈利，产品结构升级破局

如果说养殖是牧原的“基本盘”，屠宰业务则成为新的增长极。2025年，牧原屠宰业务迎来里程碑时刻：全年屠宰生猪2866.3万头，同比翻倍增长，产能利用率从不足50%跃升至98.8%，首次实现年度盈利，营收达452.28亿元，同比增长86.32%。

2026年增长势头延续，一季度屠宰量达827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超100%，头均盈利接近20元，正式迈入规模化盈利阶段。但对比行业头部企业，牧原屠宰业务盈利能力仍有差距：2025年屠宰毛利率仅2.67%，低于华统股份4.06%、双汇发展4.94%的水平。

核心症结在于产品结构单一。目前牧原70%产品为白条肉，30%为分割品，而国外同行几乎全为分割品，且小包装产品占比极高，溢价能力更强。伴随国内即时零售、社区团购崛起，消费者对便捷、高品质小包装猪肉需求激增，结构升级迫在眉睫。

牧原肉食CEO秦牧原透露，公司将加大分割品与小包装产品占比，匹配消费升级趋势；同时持续加码屠宰端智能化、数字化投入，新建扩建分割中心，提升精细化加工能力。通过产品结构优化与效率提升，屠宰业务有望从“规模盈利”迈向“高毛利盈利”，成为继养殖之后的第二增长曲线。

严控开支、降负债，筑牢安全防线

行业低谷期，现金流安全是企业生存的核心。牧原坚持“稳健经营”原则，2026年资本开支严格控制在100亿元以内，远低于2024年的123.81亿元、2023年的160-170亿元。其中60-70亿元为固定资产维修、设备更新等刚性支出，新增投入极度审慎，聚焦核心产能优化。

降负债成效显著，财务结构持续优化。截至2026年一季度末，牧原资产负债率降至50.73%，较2025年末下降3.42个百分点，创2021年中报以来新低，抗风险能力大幅增强 。管理层明确，上半年优先保障现金流稳定，不急于降负债；长期目标是将资产负债率降至50%以下，打造行业最稳健的财务报表。

对比同行，牧原的财务策略更显保守理性。温氏股份2026年资本开支计划50-60亿元，大北农无大规模扩张计划，仅投入饲料技改。行业集体收缩的背景下，牧原以“低开支、稳负债、强现金流”为核心，为穿越周期提供坚实保障。

东南亚落地，技术输出开辟新空间

国内市场竞争加剧，全球化布局成为牧原新的增长引擎。目前海外业务聚焦东南亚，越南项目已实现合资猪场投产，本地化运营团队搭建完成，成功复制国内疫病防控、环保治理与智能化养殖经验。

除越南外，牧原已派团队赴菲律宾、泰国等国家考察，探索本地化养殖模式与合作机会。海外布局采用轻资产+技术输出模式，不盲目大规模投资，重点输出成熟养殖技术、智能装备与管理体系，降低投资风险，提升扩张效率。

管理层表示，海外市场短期以“技术落地、模式验证”为核心，长期目标是构建全球化养殖网络，分散国内周期波动风险，打开长期增长空间。随着国内养殖技术持续迭代，牧原的“技术出海”有望成为行业标杆，推动中国养殖模式走向世界。

成长阵痛不改长期价值

尽管牧原优势显著，但仍面临三大挑战：一是内部成本离散度偏高，部分场线管理效率偏低，降本潜力尚未完全释放；二是屠宰业务毛利率偏低，产品结构升级与盈利提升仍需时间；三是猪周期底部持续时间不确定，短期业绩仍可能承压，2026年一季度归母净利润为-12.15亿元，正是周期低谷的阶段性体现。

但瑕不掩瑜，牧原的核心竞争力依然稳固：行业领先的成本优势、全产业链协同效应、强大的技术研发能力、稳健的财务状况，以及全球化布局的先发优势。国金证券研报指出，行业正处于去产能周期底部，牧原凭借成本优势持续降本增效，有望在周期上行阶段充分受益，实现业绩弹性释放。

从“规模为王”到“价值为王”，牧原正完成战略进阶。通过AI技术降本、屠宰业务盈利、财务结构优化、全球化布局，公司构建起穿越周期的“四维壁垒”。短期阵痛难掩长期价值，随着成本持续下探、产业链协同深化、海外布局落地，牧原有望在新一轮猪周期中抢占先机，持续巩固行业龙头地位，为投资者创造长期价值。