药明合联“顶配”东曜！

行业顶配运营天团，入主东曜，合联把稳东曜方向盘，东曜业绩承压不复存在，运营挑战上的不确定性也就此消失。

30亿港元控股并购落地，药明合联把稳东曜方向盘

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根据公开信息，药明合联30亿港元收购东曜药业的交易已实质性落地。2026年3月17日，药明合联宣布已取得东曜药业60%股权的有效接纳，收购要约正式生效。截至2026年3月31日截止日期，药明合联通过现金要约收购，成功获得东曜药业控股权。

收购完成后，近日，药明合联再对东曜药业董事会进行重大调整，终于把东曜的方向盘牢牢握在手中——据迪医咨询报道，东曜药业原董事会主席付山及4名董事、独董集体辞任。取而代之的是一套纯药明系加ADC天团的全新班子。

药明合联CEO李锦才亲自出任东曜董事会主席，并获委任为执行董事；

药明合联CFO席晓捷出任非执行董事；

三位独立董事包括樊欣先生、Ulf Grawunder博士和胡朝红博士，其中两位也是行业顶级专家——Ulf Grawunder博士，创办的ADC公司NBE-Therapeutics 被勃林格殷格翰收购；胡朝红博士，美雅珂创始人，曾在 Seagen、GSK 深耕 ADC 多年。

核心管理层“大换血”，标志着药明合联对东曜药业的治理整合已启动。尤其是李锦才入主东曜具有标志性意义，他既是药明生物元老，也是全球 ADC CDMO 领域的领军人物，一手把药明合联做到全球市场份额第一，现在亲自坐镇东曜，显然是要把东曜彻底融入药明的 ADC 生态。

至此，药明合联收购东曜药业的交易在法律和股权层面已落地，后续业务整合和运营调整正在推进中。

图源：东曜药业

行业顶配“运营天团”入主操盘， 十字路口的东曜踏上“新程”

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盖德视界去年的历史报道里提到，被收购前的东曜药业先有核心功臣刘军博士辞任公司执行董事、首席执行官、首席科学官；元老高管黄纯莹女士辞任公司非执行董事、副董事长；紧接着，连任公司数年董事长同时是维梧资本管理合伙人的付山调任执行董事，亲自负责公司未来日常运营，资本方入局掌舵公司发展的时代降临。

由此，ADC CDMO东曜药业来到发展的十字路口，一方面核心高层辞任，正是发生于其业绩承压关口，行业竟争加剧，前有领先标杆药明合联，后有挤满赛道的实力对家，压力不可谓不大；另一方面，资本深度介入企业管理的效果尚需时间检验，付山能否带领东曜药业突破发展瓶颈仍是未知数。

当时，盖德视界指出，东曜药业需重新组建磨合管理层、以新的战略行动措施拉升提振核心业务，同时还面临着资本入局掌舵后的不确定性考验，这家特色的ADC CDMO面临的后续发展挑战依然很大。如今，随着药明合联30亿并购的落地，核心管理的大换血，这些挑战正在被解决。

如前文所述，东曜药业新董事会直接从药明合联“迁移过来”，挤满ADC领域的顶尖专家，有三位董事是“技术派领袖”，也是行业顶配操盘手，外加一个资本运作行家药明合联的CFO席晓捷，此前还担任过康方生物 CFO，精通融资、并购和港股资本市场运作。

迪医咨询的解读说，药明合联对东曜药业董事会的“大换血”不只补技术，也补资本能力。接下来东曜可能会有一系列动作：业务整合、资产注入、订单倾斜、再融资……这其中有两件事至少是确定的，东曜的产能会承接药明合联的订单、东曜药业迎来定海神针一般的行业顶配“运营天团”，业绩承压不复存在，运营挑战上的不确定性也将消失，就看合联怎么把东曜融入自己的生态体系，发挥最大效用。

那边龙头药企倒赔CMO超30亿元，合联为何无惧大扩产？

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此前，盖德视界也解读过这笔并购是药明合联缓解“产能饥渴”，东曜药业“成功上岸”。药明合联现有产能正在被爆发的需求快速消耗，产能利用率惊人、高负荷运转，整合东曜药业产能后，公司总偶联产能将得到“迅速”拉升，以消化暴涨的合作项目“迫切”的产业化落地需求。

表：药明合联截至2025年底产能布局

数据来源：药明合联官网信息整理

对于单家药企来说，过分乐观预判管线商业化前景，从而大规模上马自建产能或与CDMO签订刚性长约，承诺最低采购量并锁定专属生产线，最终为过剩产能买单的案例有之，比如最近第一三共就踩雷赔付了CMO757亿日元（超30亿元人民币）。详见：

但对于CDMO来说，产能是服务全行业的，结构性失衡风险可控得多，尤其是药明合联R端订单持续往M端转化，产能缺口一直存在，自己建来已不及，就买现成的。财报信息披露，药明合联不仅拿下了东曜药业的产能，还收购了一处合肥基地，拓展了公司在多肽和寡核苷酸合成领域的专业技术，从而加速赋能新型偶联药物的开发进程。

详细的年报数据显示，药明合联2025年营收同比增长46.7%，至59.44亿元人民币；毛利同比增长72.5%，至21.39亿元人民币；毛利率达36.0%，较2024年提升5.4个百分点；经调整净利润同比增长69.9%，至15.59亿元人民币；经调整净利润率达26.2%，较2024年提升3.6个百分点（该指标剔除利息收入及汇兑影响）。

全球客户数扩大至逾640家，2024年全球收入排名前20的制药公司中，有14家与药明合联建立了合作关系。

综合CMC（iCMC）项目总数达252个，2025年新签70个iCMC项目，累计获得18个PPQ项目，其中2025年新增10个PPQ项目，未完成订单总额增至14.9亿美元，同比增长50.3%。这些都是拉动M端继续放量增长，让产能源源不断转化为营收的强保障。

参考来源：

[1] 迪医咨询

[2] 盖德视界历史报道

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撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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