可灵明年IPO，ARR目标13亿！

上周，可灵独立融资的消息就已经在一级市场传开了，甚至有投资人还专门在业内打听了一圈该项目的真实性。

近日消息似乎已被证实。据外媒报道，快手计划为旗下视频生成大模型业务可灵（Kling）进行独立融资，估值为200亿美元（约1360亿人民币）。随后，据晚点Latepost报道，可灵此次的融资规模为20亿美元，潜在投资方有腾讯。

若交易完成，可灵将成为目前全球估值最高的视频生成大模型独立产品。

对于可灵独立融资，我在第一时间向快手方面求证，截止发稿，未有回复。不过，一些投资人认为，“估值要的还是有点高了”。毕竟整个快手还不到300亿美元的市值。但也有投资人认为，可灵手握着今年超10亿美元的ARR预期，要这个估值也无可厚非。

此外，与融资消息一同传出的还有可灵的上市时间表，据悉其将于明年第一季度启动IPO，预计到那时的ARR将达到13亿美元。

一边是上市的确定性，一边是可观的商业化数据，这似乎完美契合了当下投资人理想项目的画像。

不过，热闹之下也暗藏隐忧，Sora倒下的身影还未散去，Seedance和Happy-horse又趁势追击，内忧外患下，可灵要杀出一条路，实现预期的商业化也没有那么容易。

发布不足两年，ARR已突破5亿美元

与字节、阿里不同，快手在视频生成领域是行动最早的。早在2023年初，快手CEO程一笑就提出要聚焦推荐和视频生成。

2024年2月，Sora横空出世，火遍全网，这也让万鹏飞看到了DiT新型视频生成架构的可行性，于是，从事视觉算法多年的他开始探索在快手打造“中国版Sora”。在3月初的一个内部会上，万鹏飞的想法得到了快手高级副总裁盖坤的支持，进而在“噗叽”的基础上开始打造视频生成模型。

据硅星人报道，可灵项目开始后不到一个月，就获得了程一笑的支持，将可灵项目视为公司战略级项目。甚至亲自发话：“可灵要大做”，“盖坤常说的就是，公司的卡都给你们用，公司全力支持。”

这一系列数据，让可灵AI在全球视频生成大模型赛道迅速站稳了脚跟，业内判断快手在视频大模型上曾一度领先了至少一年的时间。

不过当时在国内这依然还是个不怎么被看好的赛道。比如王小川称视频生成“既不代表AGI，也不代表场景”，李彦宏也在内部会上表示“Sora这种视频生成的投入周期太长，10年、20年都可能拿不到业务收益。无论多么火爆，百度都不去做。”

可事实证明，“视频模型不赚钱，是投资人的集体误判”。2025年3月，也就是在可灵AI正式上线后的第十个月，快手官方公布称，其实现年化经常性收入(ARR)超过1亿美元。这样的成绩直接超过了当时的另一明星AI编程产品Cursor(耗时约12个月)。

从商业模式上看，可灵延续了业内在C端，通过会员订阅、按生成次数计费的模式，同时在B端，主要向企业提供API服务，以及影视、广告和游戏场景的解决方案。

在ARR突破1亿美元后，可灵AI趁热打铁，先后发布了可灵2.0和2.1系列模型。不仅如此，在组织架构上，快手也适时调整，把AI提上了空前高度：2025年4月30日快手成立了可灵AI事业部，快手高级副总裁盖坤担任可灵AI事业部负责人，负责LLM大模型、多模态理解大模型以及应用技术研发。调整后可灵AI将作为一级业务部门，向快手董事长兼CEO程一笑汇报。

架构上升级之后，可灵AI名副其实地成为了快手“全村的希望”，其表现也延续了之前的优势，快手在今年3月表示，可灵的年化收入将超过3亿美元，预计年收入将在2026年翻一番。其中一位人士表示，今年第一季度，可灵的营收达到了7500万美元，其中大部分来自包括北美在内的海外市场。

另据最新消息，可灵当前的年化收入（ARR）已经达到5亿美元，已比春节前翻倍。

快手养不起可灵了

从可灵AI手握的剧本来看，不管是技术还是商业化上都占据了一定的先发优势。

比如，字节发布首个类Sora模型的时间比快手晚了3个多月，2024年9月底，它才发布Pixel Dance和Seaweed，而这两款模型直到2025年5月，才整合为了豆包视频模型Seedance。

再比如，生数科技、即梦AI、海螺AI等虽然也进行了商业化，但从规模上讲比可灵小了一个数量级。

这种优势却在今年初突然被打破。今年2月，字节旗下Seedance2.0 AI在国内外互联网爆火出圈，被称为“地表最强视频生成模型”，虽然可灵3.0系列模型也在同期上线，但声量却远不如Seedance2.0，业内有人保守估算，Seedance2.0春节期间月活达到4500万人，已经反超了可灵。

紧接着，3月24日，OpenAI宣布全面关停Sora，包括独立应用、API接口及ChatGPT内置视频功能，原因无他，核心直指视频生成大模型的投入与回报本质。

据《福布斯》此前报道，OpenAI在AI短视频业务上的日均成本高达1500万美元，年化支出超过50亿美元。高昂的推理成本，使得即便拥有领先效果，商业化仍难以成立，这推动行业快速从技术崇拜转向成本约束。

《华尔街日报》披露的财务面更刺眼：Sora日运营成本约100万美元、峰值推理可达1500万/天，整个生命周期in-app收入只有210万美元；用户从超100万MAU跌到不到50万，下载量三个月跌66%。

不止OpenAI，过去一年，几乎所有玩家都受制于单位视频成本。当然，核心玩家的突然离场，留下的除了反思还有流量。所以那段时间，谁能接住Sora的用户成了AI视频生成赛道的核心议题。

这时候，此前几乎没有参与竞争的阿里趁机入局。4月初，阿里淘天的HappyHorse-1.0（欢乐马）匿名空降登顶，官方随后认领，负责人是张迪，曾任快手副总裁、快手大模型团队负责人，也是可灵AI的关键人物之一。

如此一来，可灵3.0Pro被挤到第三，Seedance2.0落第二。可灵3.0被一个更小、更专一的方案反超了，地位也从华语圈第一变为了行业三强之一。

更严峻的是，视频生成赛道处于高速迭代之中，技术竞赛背后比拼的依然是真金白银的砸钱力度，字节、阿里、腾讯等互联网大厂动辄千亿投入，让这场用户争夺战变得格外激烈。

反观快手，其去年全年收入为1428亿元，相比之下，阿里和字节在资源与投入方面，显然更强势，而这两者的“后发制胜”则再次证明了技术领域用资源补时间的真理，如今可灵先发优势正在被逐渐削弱。

另一方面，可灵也面对与Deepseek同样的困境——人才流失，可灵AI在行业冒头后，早期核心团队成员也成为了同行和投资人挖角的对象，除了张迪外，2025年底，可灵基础大模型负责人周国睿也被曝离职。也有消息指出，快手可灵团队工程师的原有薪酬在市场上并不具备竞争力。

内忧外困下，可灵不得不向外界寻求一个解法。

冲击全球最高估值

“在快手体系内，可灵的资本溢价显示不出来，拆分是必然的。”一位投资人如此评价。

同时，面对字节和阿里的围追堵截，可灵AI也没有丝毫退缩。

当然，最终决定能跟这两家把手腕掰到什么程度的，还取决于口袋多深。

好在，今年国内一级市场对AI视频生成大模型的追逐同样火热。2月5日，生数科技宣布完成超6亿元人民币A+轮融资，该轮融资由中关村科学城公司和星连资本领投，上市公司万兴科技、视觉中国、拓尔思进行战略投资，原有股东启明创投、北京市人工智能产业投资基金、卓源亚洲、建发新兴投资、淮海投资等投资人加码跟投。

仅一个月后，同一赛道的爱诗科技宣布完成3亿美元C轮融资，由鼎晖投资联合领投，中国儒意、三七互娱等产业资本入局，该融资刷新了亚洲AI视频赛道融资纪录。

至此，生数与爱诗双双迈入了全球独角兽行列，不久前，这两家企业也传出了即将赴港上市的消息。

而如今可灵AI开放向一级市场的融资窗口，则为这个赛道又添加了一把火。对于20亿美元的融资规模，业内虽然觉得有些困难，但也在意料之中，毕竟现在获客营销的战争远没结束，能拿钱的时候就该多拿。也有猜测称，这轮融资中也免不了有算力兑换股权的存在。

关于资方，腾讯本就是快手的大股东，根据快手最新曝光的股权，宿华持股9.8%、程一笑持股8.8%，而腾讯则持股15.7%，参与可灵AI的融资也算是名正言顺，这也被看做是腾讯入局AI视频生成大模型的一个信号，该领域也成为了BAT继大模型后的又一个战场。

不管结局如何，快手已经走出了一步，三年时间孵出一个千亿项目已然是一种胜利了，接下来，在200亿美元估值的高光下，就看可灵如何以及能否证明自己了。