绿控传动IPO过会，被追问业绩增长可持续性

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（来源：投资者网-思维财经）

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「产品的市占率高。」

据证监会官网信息，5月13日，深交所上市委召开2026年第23次上市审议会议，审议苏州绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”或“公司”）的首发（IPO）事宜。结果，绿控传动IPO成功过会，即将登陆创业板。

财报显示，2025年绿控传动的营收为33.54亿元，同比增长152%；净利润为1.53 亿元，同比增长218.80%。但就在2023年，绿控传动还亏损1233.38万元。在上市委会议现场，绿控传动被要求说明业绩增长的可持续性。

未来上市后，绿控传动的业绩能否持续高增，还有时间的检验。

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专注新能源商用车电驱

一直以来，比起新能源家用车获得的超高关注度，新能源商用车显得相对低调。作为新能源商用车的配套供应商，绿控传动很早就开始了其业务拓展和商业布局。

《招股书》显示，绿控传动的创始人李磊毕业于清华大学汽车工程系，2011年获得工学博士学位。也是在这一年，李磊在苏州创办绿控传动。公司专注于新能源商用车电驱系统的研发、生产和销售。

彼时，国内新能源商用车电驱系统主要被采埃孚、博世等外资巨头垄断，国产AMT自动变速器近乎空白。绿控传动坚持正向研发，死磕同轴并联式混合动力系统，一年迭代十余次，最终攻克新能源商用车电驱控制、变速箱匹配等核心难题。

2013年，绿控传动的纯电动总成批量上市，打破国外巨头在国内新能源商用车电驱领域的垄断。2015年，绿控传动的基地投产，年销量突破8000台，累计运营里程达8亿公里，技术可靠性获市场验证。绿控传动也凭借自主研发的AMT技术，成为国内新能源商用车电驱系统的核心供应商，完成从0到1的技术突围。

2019年，绿控传动自主研发的新能源商用车动力传动系统获国家科技进步二等奖，成为行业唯一获此殊荣的企业。与此同时，绿控传动与特百佳动力形成“双雄争霸”格局，二者合计占据国内新能源重卡电驱市场近30%份额。

统计数据显示，2022年至2025年，绿控传动在国内新能源重卡电机配套领域的市占率连续四年位居行业首位。2025年，绿控传动的电驱系统装机4.4万台，市占率为19.2%，若计入贴牌产品，实际市占率接近34%。

也就是说，全国每3台新能源重卡就有1台搭载绿控传动的电驱系统。目前，绿控传动已成为国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一。

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资本与客户绑定同步深化

虽然绿控传动的市场渗透率较高，但公司却长期未能盈利。据《招股书》披露， 截至2025年末，绿控传动的未分配利润为-1.18亿元。自2011年成立以来，绿控传统整体未能盈利，累计亏损超亿元。

绿控传动表示，公司存在未弥补亏损的主要原因为2023年度及此前处于亏损状态，此前亏损原因包括当时商用车新能源化处于起步阶段，市场渗透率还处在较低水平，以及当时公司部分产品尚处于研发或者市场开发阶段，期间费用率较大。

而绿控传动的业绩猛增及扭亏为盈，得益于大客户入股，对其进行“托举”。股权变动信息显示，2022年以来，三一集团、徐工集团先后入股。随后，绿控传动对三一集团的销售额从5006.76 万元增至1.97 亿元，对徐工集团的销售额从6152.59 万元增至1.34 亿元。

大客户明细显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），三一集团、徐工集团合计销售贡献率为44%、42%、32%。两大客户成为绿控传动业绩增长的核心引擎。报告期内，绿控传动的营收从7.7亿元猛增至33.54亿元，净利润从亏损1233万元增至盈利1.53亿元。

不过，绿控传动业绩的“绑定式增长”，在行业竞争日趋激烈的背景下，也暗藏隐忧。有分析认为，绿控传动过度依赖前两大客户，使其难以快速拓展其他主机厂，而主机厂自配品牌的崛起，正逐步挤压绿控传动的市场空间。

此前深交所在两轮IPO审核问询也直击绿控传动的大客户依赖与行业竞争等问题，核心质疑两点：一是股东客户交易是否存在利益输送，定价是否公允；二是客户集中度过高，且面临主机厂自配品牌与第三方同行的双重竞争，是否存在业绩波动风险。

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应收账款加剧现金流承压

所谓事情都有两面性，大客户提振业绩的同时，也让绿控传动的应收账款高企。

报告期内公司应收账款从4.04亿元激增至14.84亿元，三年增长267%，远超营收增速。2025年绿控传动的应收账款在总资产（44.90亿元）中的占比超过33%。

应收账款金额及占比较大，也让绿控传动的经营现金流吃紧。报告期内，公司的的经营现金流净额分别为519.91万元、-1.85亿元、-1.75亿元。“纸面富贵”的背后暗藏资金链风险。

值得一提的是，2024年绿控传动1年以内应收账款账龄占比下降，1-2年账龄占比上升，让深交所质疑“是否存在对主要客户放宽信用政策的情况。”另外，绿控传动的应收账款周转率明显低于同行业可比公司均值。

绿控传表示，由于公司业务规模相对较小，在商务谈判中对账期条款的议价空间相对有限，导致应收账款周转率较低；随着公司收入规模持续增长，周转率已呈现稳步提升趋势，公司应收账款周转情况不断改善。

截至2025年末，绿控传动的资产负债率接近80%，处于高位；叠加经营现金流持续为负，依赖借款与股东资金周转，若应收账款的回款不及预期，可能导致资金链面临断裂风险。

募资用途显示，绿控传动本次IPO拟募资15.8亿元，其中13.8亿元用于年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目，2亿元用于研发中心建设。本次IPO的募投项目中没有补充流动资金的安排。

今年一季度，绿控传动的经营现金流净额持续为负，上会现场，公司被要求说明继续为负且进一步扩大的主要原因，预计何时转正。截至2025年末，绿控传动的货币资金为2.76亿元。未来公司如何保持经营现金流健康，也值得关注。你看好绿控传动的上市前景吗？欢迎留言、评论、转发。（思维财经出品）■

图片来源｜摄图网

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