大A商业航天概念股“年报大阅兵”——穿透303份年报，谁在真干，谁在“蹭概念”？

写在最前面：

1. 本文基于303家A股上市公司2025年年报公开披露信息整理分析，年报样本截止日期为2026年4月30日。

2. 评分模型为作者独立构建，通过Claude Code搭建的python程序跑出来的结果，仅供行业研究参考，不构成任何投资建议。

3. 文中涉及的公司信息均来源于公开年报及交易所披露文件，无任何内幕消息披露。

4. 本文内容仅代表个人意见，不代表作者受雇或关联的任何组织的立场、策略或观点。

2025年，商业航天无疑是A股最炙手可热的题材之一。同花顺"商业航天"概念板块收录的公司数量已膨胀至318家，几乎涵盖了从卫星整机到户外冲锋衣的全部想象空间。

但一个残酷的问题是：这318家公司里，到底有多少家在年报中能拿出真金白银的航天业务？又有多少家，只是在年报的"行业前景展望"里写了一句"公司将积极拥抱商业航天机遇"，就被贴上了概念标签？

为回答这个问题，我在4月底对303家已披露2025年年报的公司进行了逐一穿透分析，建立了一套五维度加权评分模型（满分100分），并设置了六条反误判规则，试图从年报文本中剥离概念包装，还原业务实质。

最终结论可能会让不少人意外：真正与商业航天产业链深度绑定的A股公司，不超过15家。

评分方法：

不看故事，只看年报

评分体系覆盖五个维度，权重分配如下：

维度

权重

核心判据

营收贡献

30%

航天业务营收占总营收的比例

业务定位

25%

航天业务在公司战略中的位置

产品深度

20%

产品处于产业链的哪个层级（整机→载荷→材料→配套）

研发力度

15%

是否有航天专项研发投入和具体项目

客户结构

10%

是否已服务商业航天客户（星网、蓝箭、星河动力等）

更关键的是六条反误判规则，用来过滤"看起来像、但实际不是"的情况：

• 集团背景豁免：大股东是航天科工/科技集团，不等于公司自己做航天

• 政策提及豁免：仅在"行业展望"里提到商业航天，不计入业务实质

• 航空≠航天：直升机、航空发动机、固定翼飞机属于航空，不是航天

• 军工≠航天：导弹、兵器、陆海军装备不等于商业航天

• 非太空火箭≠航天：人工增雨火箭、气象探空火箭不是运载火箭

• ST风险降级：ST/*ST公司自动降一个等级，反映持续经营风险

全景扫描：

近六成公司与航天基本无关

303家公司的评分分布，呈现出一个极端的金字塔结构——塔尖只容得下一家公司：

等级

分数段

公司数

占比

S 核心相关

85-100

1

A 重要相关

70-84

6

B 配套相关

55-69

8

2.6%

C 弱相关

40-54

33

10.9%

D 概念相关

20-39

76

25.1%

E 基本无关

0-19

179

59.1%

S、A、B级合计仅15家，占比4.9%。这意味着在近320家"商业航天概念股"中，超过95%的公司要么只是概念蹭车、要么航天业务仍处于极早期，年报中找不到经得起推敲的实质内容。

而E级的179家——占比近六成——年报中甚至连一笔可确认的航天营收都拿不出来。

第一梯队

7家核心标的（S+A级）

这7家公司的航天业务实质明确、营收占比或绝对规模较高，是目前A股商业航天板块中经得起年报检验的核心资产。

唯一的S级：中国卫星（600118）· 94分

中国卫星是目前A股唯一获得S级评定的公司。其业务100%属于航天产业链，2025年航天营收60.47亿元，营收占比99.1%，覆盖从整星研制到核心部件的完整能力。

需要注意的是，中国卫星当前业务大量服务于载人航天、深空探测等传统国家工程，年报中并未细分披露来自商业航天客户的独立营收。公司更像是商业航天的"潜在支柱"，从传统航天到商业航天的转型仍在推进中。

A级6家详解

简称（代码）

总分

航天

营收

占比

产业链位置

核心看点

上海瀚讯

（300762）

83

1.13亿

22.6%

卫星载荷

2025年完成千帆星座通信系统关键设备交付，军转商路径清晰

电科蓝天

（688818）

83

21.76亿

66.2%

卫星电源

宇航电源营收占比超六成，已明确覆盖商业航天市场

航天环宇

（688523）

78

1.86亿

40.6%

星载部件

切入低轨卫星互联网配套，但客户披露以传统总体单位为主

中国卫通

（601698）

75

26.45亿

100%

卫星运营

纯正卫星通信运营商，但客户偏传统广电和政企

航天电子

（600879）

71

105.69亿

76.0%

火箭配套

航天营收体量最大，但年报未出现"商业航天"一词

天银机电

（300342）

70

3.15亿

38.4%

星敏感器

国内领先的星敏感器制造商，已切入卫星互联网供应链

这6家公司有一个共同特征：航天业务真实、产品层级较高，但在"传统航天"向"商业航天"的市场化转型中各处于不同阶段。上海瀚讯和天银机电的商业航天客户渗透最为明确，而航天电子尽管航天营收高达105亿，年报全文却未提及"商业航天"，业务仍完全嵌套在传统航天体系内。

第二梯队

8家配套企业（B级）

B级公司的共性是：航天业务实质存在，但要么营收占比不高，要么客户结构偏传统，处于"已入局但未放量"的阶段。

简称（代码）

总分

核心看点

*ST航图（688066）

78（因ST降级）

100%营收来自卫星应用服务，但ST风险导致降级

博云新材（002297）

67

碳/碳复合材料核心供应商，明确为快舟系列供货

电科芯片（600877）

67

独立披露卫星通信及导航板块，营收占比11.7%

中科星图（688568）

64

商业航天置于"一体两翼"战略核心，但航天营收未单独拆分

华力创通（300045）

62

卫星应用营收占比47%，技术储备充分但商业航天客户缺失

盟升电子（688311）

61

99%营收来自卫星终端，但客户偏国防军用

上海港湾（605598）

58

通过伏曦炘空交付星网、服务千帆，路径清晰但体量尚小

星网宇达（002829）

57

卫通产品线成熟但交付偏军用定型，商业航天客户待突破

其中值得关注的是上海港湾（605598），一家传统岩土工程公司，通过子公司伏曦炘空切入卫星太阳阵和电源系统赛道，2025年首次披露完整的卫星在轨配套和商业星座客户清单，航天营收虽仅7229万元，但路径极为清晰。

*ST航图（688066）则是一个典型案例：业务100%属于航天产业链，本应获得A级评定，但因ST风险被强制降级至B级，提醒投资者在审视业务质量的同时不能忽略财务风险。

值得跟踪的"准商业航天"公司

在C级33家公司中，有一批已披露了蓝箭、星河动力、银河航天、星网、千帆等具名商业航天客户的企业，虽然航天营收占比普遍较低，但已完成从"概念"到"订单"的跨越：

• 斯瑞新材（688102）：液体火箭发动机推力室内壁核心供应商，已将蓝箭航天发展为标杆客户

• 高华科技（688539）：明确披露蓝箭、天兵、星河动力等多家商业航天客户

• 航宇科技（688239）：航天锻件已进入天兵科技、蓝箭、星河动力供应链，2025年高速增长

• 云南锗业（002428）：锗晶片作为卫星太阳电池核心衬底，航天营收接近20%且增长迅猛

• 中航重机（600765）：首次披露对蓝箭、东方空间的配套供货

• 智明达（688636）：首次在年报中独立披露"商业航天"业务板块，营收占比5.4%，增速极快

• 亚信安全（688225）：网络安全公司跨界，星载基站和核心网产品已获垣信卫星和星网订单

• 超捷股份（301005）：通过子公司成都新月切入商业航天火箭结构件制造，业务正处于高速起量阶段

• 光威复材（300699）：碳纤维龙头企业，供应链上游隐形基石，专设子公司光晟科技聚焦航天复材业务

这批公司的共同特点是：产品真实、客户可查、营收可追踪，属于商业航天产业链中"从0到1"阶段已经完成、等待"从1到10"放量的标的。

其中有两家因业务形态较为特殊、评分与直觉存在一定落差，值得单独展开说明。

超捷股份（301005），52分，C级。

这家公司的主业是精密零部件加工，但通过子公司成都新月实质性切入了商业航天火箭结构件制造——产品明确为箭体大部段和整流罩，属于产业链中的硬核环节。2025年航空航天分部营收同比暴增355%，占比从2.33%快速提升至7.62%，航天营收约6700万元。需要注意的是，年报未披露具体商业航天客户名称，也未区分航空与航天营收，因此评分有所保守。但仅从增速来看，这是本轮筛选中少数呈现出爆发式增长态势的标的。

光威复材（300699），51分，C级。

作为国内碳纤维领域的绝对龙头，光威复材的产品是航天复合材料的关键基础材料，产业相关性毋庸置疑。公司还专门设立了子公司光晟科技从事航天复材业务，航天相关营收约3.41亿元，占比11.93%。但它的评分之所以停留在C级，原因有二：一是年报将航天与"导弹发动机"并列描述，商业航天客户未具名，触碰了"非太空火箭非航天"的保守标记；二是航天营收未从"航空航天"合并口径中独立拆分，无法精确量化商业航天贡献。光威复材更像是商业航天供应链上游的"隐形基石"——离不开它，但从年报中很难看到它与商业航天直接握手的证据。

"裸泳"榜：

名字里有"航天"，年报里没有航天

如果只看公司名称或年报关键词频次，以下公司看起来像是商业航天的"中坚力量"。但穿透年报后，它们的航天业务实质令人失望：

简称（代码）

年报中"航天"出现次数

实际评分

问题所在

航天软件

（688562）

1243次

23分（D级）

名字有"航天"，实控人是航天科技集团，但主业是软件服务

航天发展

（000547）

615次

24分（D级）

航天科工集团背景，但业务实质是军用电子蓝军和网络安全

航天电器

（002025）

583次

29分（D级）

高端连接器企业，航天仅为应用领域之一，无商业航天客户

航天智装

（300455）

478次

25分（D级）

航天测试仿真平台，技术底蕴深厚但客户全在传统体制内

中天火箭

（003009）

325次

31分（D级）

名字含"火箭"，但产品是增雨防雹火箭和军用靶弹，非运载火箭

航天彩虹

（002389）

776次

0分（E级）

航天科技集团实控，但全部业务实质为无人机制造

航天科技

（000901）

826次

53分（C级）

有航天业务板块，但全部指向载人航天、探月等传统国家任务

航天软件是一个极端案例：年报中"航天"一词出现了1243次——全场最高——但翻遍年报找不到一笔直接的航天硬件营收。它的主营业务是为航天科技集团体系内提供软件与信息化服务，本质上是一家IT公司。

中天火箭同样值得警惕。这家公司的确掌握了完整的固体火箭技术，年报中"航天"一词出现了325次，但其产品线是增雨防雹火箭和军用靶弹——从发射场景到目标用户，跟太空运载完全是两码事。航天营收仅200万元，占比0.26%。

更多"概念含量"

远大于"业务含量"的公司

在E级179家公司中，部分被纳入"商业航天概念板块"的公司，其年报与航天的关联令人啼笑皆非：

• 探路者（300005）：户外用品企业，年报全文未出现"航天""卫星""火箭"中的任何一个词

• 飞亚达（000026）：因为给航天员做过手表就被归入航天概念，年报航天营收为零

• 金风科技（002202）：持有蓝箭航天股权但属于资本布局而非业务协同，主业是风电

• 和而泰（002402）：公司注册地址含"航天"字样，高管有航天院校背景，但主营是智能控制器

• 城建发展（600266）：房地产公司，年报全文未提及"航天""卫星""火箭"

• 中国电建（601669）：年报提到的"电建一号"卫星是服务于自家水电站监测的，与商业航天产业链无关

• 顺灏股份（002565）：主业是环保纸和印刷品，与航天的唯一关联是投资参股了一家拟发射"算力卫星"的公司

• 巨力索具（002342）：主营索具产品，年报全文中航天相关关键词出现次数为零

这些公司被纳入"商业航天概念板块"，在行情炒作中可能跟涨，但从年报数据看，它们与商业航天产业链之间隔着的距离，可能比地面到低轨的500公里还远。

特别点名巨力索具（002342）：主营绳索、吊索等索具产品，年报全文中"航天""商业航天""卫星""火箭"出现次数均为零。25.70亿元营收全部来自索具，与商业航天产业链不存在任何业务交集，只因与长十系列火箭回收方式“概念”符合就被强行被纳入概念板块，这是典型的商业航天概念错配。

产业链视角：核心标的的环节分布

从产业链分布来看，S+A级公司集中在卫星制造与平台（4家）、卫星载荷与核心器件（1家）、地面设备与终端（1家）、火箭制造与发射（1家）四个环节，呈现出明显的"卫星段偏重"特征。

已披露航天营收的公司中，营收规模前五名为：

排名

简称

航天营收

占比

等级

1

航天电子

105.69亿

76.0%

A

2

中国卫星

60.47亿

99.1%

S

3

中国卫通

26.45亿

100%

A

4

电科蓝天

21.76亿

66.2%

A

5

航天科技

8.78亿

16.0%

C

航天电子以105亿的航天营收位居首位，但吊诡的是，这家航天营收最高的公司，年报中却没有出现过"商业航天"三个字。这恰好反映了当前A股航天板块的一个结构性矛盾：真正有大体量航天业务的公司仍深度绑定传统国家工程体系，而积极拥抱商业航天市场化的公司，业务规模往往还在起步阶段。

大A永远是大A

第一，概念泡沫远大于业务实质。318家概念股中，S+A+B级合计仅15家（4.9%），近六成（179家）公司年报中找不到任何可确认的航天业务。"商业航天概念板块"的含金量，需要打一个很大的折扣。

第二，"航天"二字不等于航天业务。航天软件、航天发展、航天电器、航天智装、航天彩虹——这些名字中带"航天"的公司，评分普遍在D级甚至E级。名字是历史遗留或集团归属的产物，不代表公司自身有实质性的商业航天业务。同理，中天火箭的"火箭"是增雨火箭，不是运载火箭。

第三，"传统航天"与"商业航天"之间存在显著鸿沟。大量公司的航天业务服务于载人航天、探月工程、北斗系统等国家工程，客户是航天科技、航天科工等传统总体单位。这些公司技术实力不弱，但距离服务商业卫星互联网星座、民营火箭公司等市场化客户，还有很长的路要走。

第四，真正值得追踪的增量在C级公司中。斯瑞新材、高华科技、航宇科技、智明达、亚信安全等公司，已经完成了从"概念"到"订单"的跨越，拥有可查证的商业航天客户和可追踪的营收数据。它们可能是下一批向B级甚至A级跃升的候选者。

第五，关注ST风险的叠加影响。*ST航图、*ST铖昌等公司本身航天业务评分不低，但持续经营风险使得业务价值可能无法完整兑现。将业务质量与财务安全分开评估，是审视这类标的的必要前提。

>End

本文转载自“叁井瘦”，原标题《大A商业航天概念股“年报大阅兵”——穿透303份年报，谁在真干，谁在“蹭概念”？》。

为分享前沿资讯及有价值的观点，太空与网络微信公众号转载此文，并经过编辑。

未按照规范转载及引用者，我们保留追究相应责任的权利

部分图片难以找到原始出处，故文中未加以标注，如若侵犯了您的权益，请第一时间联系我们。

HISTORY/往期推荐

充满激情的新时代，

充满挑战的新疆域，

与踔厉奋发的引领者，

卓尔不群的企业家，

一起开拓，

一起体验，

一起感悟，

共同打造更真品质，

共同实现更高价值，

共同见证商业航天更大的跨越！

——《太空与网络》，观察，记录，传播，引领。

·《卫星与网络》创始人：刘雨菲

·《卫星与网络》副社长：王俊峰

·微信公众号（ID：satnetdy）团队

编辑：艳玲、哈玫，周泳、邱莉、黄榕、娜娜

主笔记者：李刚、魏兴、张雪松、霍剑、乐瑜、稻子、赵栋

策划部：杨艳、若㼆、李真子

视觉总监：董泞

专业摄影：冯小京、宋伟

设计部：顾锰、潘希峎、杨小明

行政部：姜河、林紫

业务部：王锦熙、瑾怡

原创文章转载授权、转载文章侵权、投稿等事宜，请加微信：15910858067

商务合作；展览展厅设计、企业VI/CI及室内设计、企业文化建设及品牌推广；企业口碑传播及整体营销传播等，请加微信：13811260603

杂志订阅，请加微信：wangxiaoyu9960

·卫星与网络各分部：

成都分部负责人：沈淮

长沙分部负责人：宾鸿浦

西安分部负责人：郭朝晖

青岛分部负责人：江伟

·卫星与网络总部负责人：农燕

·会议活动部负责人：乔颢益、许克新、董今福

· 投融资及战略层面合作：刘雨菲

·本平台签约设计公司：一画开天（北京）文化创意设计有限公司

· 航天加（深圳）股权投资基金管理负责人：杨艳