盐湖股份：深耕盐湖资源梯级开发 钾锂双核驱动高质量发展

在中国上市公司协会的学术指导下，中关村国睿金融与产业发展研究会构建并按季发布《中国上市公司健康指数报告》（下称“健康指数”），为5000余家A股上市公司进行全面“体检”。报告从公司治理、外部监督、创利能力、竞争态势、产品销售、价值再造、资产资本结构、内部控制、企业文化九大系统、三十九个子维度，运用四百多个定量定性指标为上市公司精准“画像”，共同绘制出一幅资本市场高质量发展的“健康图谱”。

同时，中关村国睿金融与产业发展研究会在健康指数基础上，选取部分行业龙头企业，聚焦其卓越价值进行多维度、全方位分析并形成专业报告，该系列将在财闻平台以专题报道形式不定期刊发。

中关村国睿金融与产业发展研究会健康诊断发现，在事关国家粮食安全与新能源战略转型的大宗资源赛道中，青海盐湖工业股份有限公司展现出了极强的资源禀赋与战略韧性。根据最新数据评估，盐湖股份综合得分达82.31分，在全市场5429家企业中高居第2名，在行业61家企业中稳居第1名，其中，盐湖股份在创利能力、法人治理、价值再造及内部控制四大维度表现尤为突出，彰显了极高的健康指数与行业统治力。

本期简报聚焦健康指数表现突出的行业领军企业——盐湖股份（000792.SZ）面对错综复杂的全球大宗商品价格博弈与地缘政治考验，剖析其深层的战略定力与经营韧性。

盐湖股份是一家聚焦盐湖矿产资源综合利用与精深加工领域研发、生产和销售的大型资源型企业，以氯化钾及碳酸锂等盐湖伴生资源开发为主要产业方向，是中国最大的钾肥生产基地及新能源产业的稳定力量，以建设世界级盐湖产业基地并打造具有全球影响力的盐湖产业航母为核心战略目标，致力于成为全球领先的盐湖资源梯级利用体系的构建者。

在经营表现上，2025年，公司牢固树立算账经营、精益管理、价值创造理念，核心经营指标全面向好，全年实现营业收入155.01亿元，归母净利润84.76亿元。截至2025年底，公司总资产达557.82亿元，资产负债率仅为14.15%，净资产收益率高达22.30%，营业收现率达119.28%，展现出极其优秀的造血能力与资产质量。

一、钾锂双主业并进 核心产品产能与产量双突破

在全球钾肥供需紧平衡与新能源储能需求持续扩张的宏观背景下，盐湖股份依托得天独厚的盐湖资源，实现了钾锂双主业的高质量兑现。

在氯化钾业务板块，公司充分发挥了国产钾肥压舱石的关键作用。目前，公司拥有500万吨每年的氯化钾设计产能，报告期内，产能利用率达到100%。2025年，公司统筹产销运全链条管理，抢抓夏季生产黄金期，全年累计生产氯化钾490.02万吨，销售氯化钾381.47万吨。面对复杂的国际价格波动，公司创新推行双周定价机制，不仅精准研判了市场供需走势，更以超六成的国内市场供给份额，坚决扛起了保供稳价的政治责任，有效引导了国内钾肥价格回归理性区间。

在碳酸锂业务板块，公司正加速成长为新能源产业的稳定器。公司原有的4万吨每年碳酸锂产能持续保持100%的产能利用率。2025年，公司生产碳酸锂4.65万吨，销售碳酸锂4.56万吨。更具战略意义的是，公司新建的4万吨每年基础锂盐一体化项目，通过优化工艺路线、增设老卤预处理工序及精简非必要设备，大幅优化了项目总投资，该项目已于2025年9月底顺利建成并投料试车。随着新增产能的逐步释放，叠加公司在营销端同步推进的点价销售与套期保值业务，公司在提锂领域的市场占有率与抗风险能力得到了跨越式提升。

二、资源禀赋与技术创新耦合 构筑坚不可摧的低成本壁垒

盐湖股份的核心竞争优势，根植于其得天独厚的自然资源禀赋与世界级的底层提取工艺储备。

在资源储量方面，公司实际拥有察尔汗盐湖约3700平方公里及一里坪盐湖422.73平方公里的采矿权。察尔汗盐湖作为中国最大的可溶性钾镁盐矿床，其氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储量均高居全国首位。这种极度富集的伴生资源，为公司构建资源-技术-循环梯级利用模式提供了先天条件。

在核心技术端，盐湖股份已构建起难以逾越的技术护城河。在钾肥生产领域，公司掌握了反浮选冷结晶、固体钾矿浸泡式溶解转化、热溶真空结晶、冷结晶正浮选以及冷分解正浮选等一整套先进工艺。公司是全球唯一一家全面掌握所有氯化钾加工技术的企业，能根据原材料的不同特性，灵活生产各类品位的氯化钾产品，氯化钾含量95%以上的产品占比高达85%。

在提锂技术领域，公司成功突破从超高镁锂比低锂型卤水中提取锂盐的技术难题。公司自主研发集吸附提锂与膜分离浓缩技术耦合为一体的工业化装置，并将连续离交加膜耦合技术进行规模化应用。依托自主研发的梯级利用技术，公司实现老卤先提钾、再提锂，提锂后的尾卤返回采区循环利用。这种驱动开采、贫富兼采的模式，使公司的提锂成本长期控制在行业绝对低位，显著增厚毛利率空间。

三、央企赋能与现代治理 重塑全球盐湖产业航母的顶层设计

2025年，盐湖股份迎来了企业发展史上的重大历史性转折。青海省政府与中国五矿及其下属子企业签订了关于组建中国盐湖集团合作总协议。随后，中国盐湖完成了相关股份的过户，中国五矿正式成为公司的实际控制人。通过后续的股份增持，中国五矿及其一致行动人合计控制公司股份比例达到29.99%，控制力进一步强化。依托中国五矿作为超大型央企的全球资源整合能力与国际市场运作经验，公司在战略聚焦、资本运作与组织重塑上按下了加速键。

首先是，核心资产的横向整合与同业竞争的妥善解决。2025年底，公司公告以46.05亿元现金完成对中国盐湖持有的五矿盐湖有限公司51%股权的收购，并于2026年初完成资产过户。五矿盐湖核心资产位于一里坪盐湖，拥有164.59万吨氯化锂与1463.11万吨氯化钾保有资源量，且已建成1.5万吨碳酸锂及30万吨钾肥产能。更为关键的是，五矿盐湖拥有的梯度耦合膜分离提锂技术与盐湖原卤短流程高效直接提锂关键技术均达到国际领先水平。两家企业的深度融合，将产生巨大的资源与技术协同效应，进一步下探公司的提锂成本极值。

其次是，现代企业治理效能的全面质变跃升。报告期内，公司圆满完成改革深化提升行动与对标世界一流价值创造行动。全面完成本部及29户子公司章程修订，顺利实施组织机构优化调整，通过清算注销、吸收合并等方式分类推进亏损企业的治理退出。在市值管理方面，公司制定了严格的市值管理制度，年内完成1.4亿股库存股的注销，公司市值较年初实现71%的大幅增长，盐桥牌品牌价值攀升至202.26亿元。

最后是，全球化战略布局的全面提速。随着国内产业基地的稳固，盐湖股份专门成立走出钾专项工作组。该工作组专注于加强与非洲、东南亚等海外钾肥资源极度丰富地区的深度合作开发，旨在实现资源共享与优势互补。这一战略举措标志着盐湖股份正从一家区域性的资源开采企业，加速向具有全球话语权、定价权及资源配置能力的世界级盐湖产业航母全面跨越。

近年来，面对错综复杂的全球大宗商品价格博弈与地缘政治考验，盐湖股份紧抓国家强化粮食安全底线与推进新能源大规模替代的历史性战略机遇，依托中国最大盐湖的稀缺自然禀赋，通过持续不断的底层技术攻关与全链条精益管理，牢牢守住了国内钾肥压舱石与盐湖提锂绝对龙头的行业地位。超大型央企中国五矿的强力入主，以及对五矿盐湖核心优质资产的成功并购整合，更是为公司在未来资源版图扩张、极致成本压降及全球化产业链布局上，提供了全方位的顶层赋能与强力支撑。

展望未来，全球钾肥需求的刚性稳步增长，与储能设备、新能源汽车终端渗透率持续攀升带来的巨量锂电池材料需求，将共同为公司开启更为广阔的确定性蓝海空间。随着新建4万吨每年基础锂盐一体化项目的产能全面达产并持续释放，以及连续离交加膜耦合技术、无水氯化镁电解等一批顶尖科研成果的中试与规模化应用，盐湖股份在高端轻金属材料领域的量价弹性，与多元素伴生资源的综合梯级协同效应将愈发显著。叠加公司走出钾战略在海外优质矿产区的实质性扩张步伐，盐湖股份必将从单一的本土资源开发商，强力跃迁为具有全球核心影响力和深度资源配置能力的世界级盐湖产业综合服务商。

审慎来看，公司在迈向新一轮高质量全球化增长期的进程中，依然面临部分客观挑战与潜在的外部风险因素。其中包括全球钾肥寡头实施产量调控策略或地缘贸易壁垒带来的国际大宗化肥价格剧烈波动风险；新能源固态电池或钠离子电池等前沿技术迭代可能导致碳酸锂终端需求不达预期及产品价格阶段性下行的压力；青藏高原极端气候条件与日益严格的生态环境保护红线政策，对盐湖卤水开采与大规模露天连续生产带来的不确定性影响；以及在全面推进海外矿产资源合作开发与跨国经营并购过程中，可能面临的复杂法律合规、地缘政治博弈与跨文化资源整合等长效风险。面对挑战，公司需持续强化科技创新与现代治理，在建设世界级盐湖产业基地的征程中稳健前行。