上海
给大家两个行业今年以来的走势对比，你们应该就能感受到在A股这种极致分化下选择了不同板块之间的巨大差别——
中间那条黄线是沪深300今年以来的走势，上面那条紫色的线是科创创业AI，下面那条白色的线是中证白酒指数。
AI是小登的重要代表，特别是科创创业AI里面有很多“光”，而白酒又是老登的典型代表，是蓝筹白马的重要代表。
其实，除了这两个最典型的行业，小登还有更广泛的定义，比如小市值算、概念股算、次新股算、微盘股算。
以及围绕AI、机器人、低空经济这些方向炒作的成长类品种都算。
它们的共同特征是盘子小、故事新、想象空间大，资金一拥而上就能飞天。
老登就是大家之前都熟悉的蓝筹白马了。
除了最惨的白酒以外，还有保险、银行、家电、地产，它们的共同特征是盘子大、分红稳、估值低。
在创业板已经创下了历史新高甚至超过2015年的背景下，它们就是趴在地上不动弹，甚至还在继续往下阴跌。
微盘股和大盘价值的走势对比是下面这样——
其实，海外市场也有类似的情况。
美股那边纳斯达克和道琼斯的分化同样明显，科技成长一骑绝尘，传统价值相对跑输。
只不过美股整体都在高位，体感上没有A股和港股分化的这么撕裂。
这种分化背后至少有三层逻辑在起作用。
第一层是产业周期的逻辑。
AI这一轮产业浪潮是真实的，不是单纯炒作。
从大模型到应用落地，从算力基建到终端硬件，整个产业链条正在快速展开。
资金去追逐这些方向，本质上是在定价一个新的增长极。
而白酒、地产、传统消费这些行业，面对的是一个需求端持续承压的环境。
居民消费倾向下降、人口结构变化、地产周期，这些都是中长期的趋势性力量。
一个在加速扩张，一个在收缩调整，资金自然会用脚投票。
第二层是资金结构的逻辑。
过去几年主动基金虽然规模掉的不是太夸张，但是份额却一直不理想，其实并不好卖。
增量资金主要来自ETF和散户。
ETF的增量很多流向了宽基和科技主题方向，散户的钱则天然偏好小票和题材。
与此同时，过去重仓白酒消费的主动管理型基金，持续面临赎回压力，基金经理被迫减仓这些老登来应付赎回。
形成了越跌越卖、越卖越跌的负反馈。
说白了，给老登们输血的管子在变细，给小登们加油的管子在变粗。
第三层是情绪和叙事的逻辑。
市场永远需要故事，当经济复苏的宏大叙事迟迟无法兑现的时候，资金就会转向去寻找更小颗粒度的、更容易讲通的故事。
AI应用的故事好讲，因为大家每天都在用大模型，能感受到技术迭代的速度。
机器人的故事好讲，因为宇树、特斯拉的视频隔三差五就刷屏。
但你让资金去相信白酒还能重回高增长，这个故事现在真的不好讲。
年轻人不喝白酒这件事，从段子变成了数据，从数据变成了趋势，市场不可能视而不见。
最后，我的看法是大方向上的分化可能还会持续相当一段时间，但节奏上会有阶段性的均值回归。
说分化会持续，是因为驱动分化的底层因素没有发生变化。
产业周期的方向没变，AI的渗透率还在早期，新兴产业的故事远没讲完。
同时，传统行业面对的压力也没有明显缓解，消费复苏的进度条走得很慢。
这两股力量的对比格局短期内看不到逆转的迹象。
说会有阶段性均值回归，是因为任何趋势走到极致都会有修正。
小登们涨多了，泡沫成分会累积，一旦某个催化剂触发获利了结，回调的速度也会很快。
而老登们跌到足够便宜的时候，红利价值会重新吸引一部分配置型资金，市场不会永远单边极端。
面对这种极端分化的市场，最重要的一点认知是，不要用过去的经验来指导当下的操作。
过去十年买白马、拿长期的策略，在当前的市场环境下需要重新审视。
不是说价值投资失效了，而是价值投资的标的本身需要与时俱进。
真正的价值投资是买入被低估的好资产，而不是机械地抱着过去的赢家不放。
同样，追小登也不能无脑冲。
题材炒作的特点是来得快去得也快，赚钱的永远是少数先手资金。
如果你没有信息优势和交易纪律，在小票上反复进出大概率是负和游戏。
对于大多数人来说，也许最务实的策略是承认这种分化的存在，然后在自己能力圈内做取舍。
如果你擅长研究新兴产业，就把精力花在理解AI产业链的真实进展上，而不是跟风炒概念。
如果你偏好稳健配置，那就耐心等待传统板块出清到位的信号，而不是在半山腰抄底。
最怕的是什么呢？
是看着小登天天涨受不了了去追，追完就被套，然后割了肉回去抄底老登，结果老登还在继续磨。
两边挨打，里外不是人。
市场分化的本质，是在告诉我们一件事。
旧的时代在谢幕，新的时代在开场。
这个转换过程中，最重要的不是站对哪一边，而是理解这个转换正在发生，然后管理好自己的预期和仓位。
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