北京
2026年油价一路狂飙。WTI原油突破每桶100美元，布伦特原油触及114美元，霍尔木兹海峡自2月底以来事实上关闭，供应焦虑持续升温。5月1日阿联酋退出OPEC+，又给市场添了一层变数。
投资者自然想分一杯羹。但你买的"原油ETF"可能和你想的完全不一样。三只基金都叫"原油ETF"，同期回报却天差地别。关键问题只有一个：这只基金到底持有什么？
目前市面上投资原油的ETF主要有三种玩法，每种的风险收益特征截然不同。
第一种是期货型，代表产品包括USO、BNO和DBO。这类基金不持有实物原油，而是买卖标准化期货合约——约定在未来某个日期以固定价格买入原油的协议。
USO（美国原油基金）追踪近月WTI期货，是市场上最知名的原油ETF。BNO（美国布伦特原油基金）则对标布伦特原油的近月期货。DBO（景顺DB原油基金）走了另一条路，采用"最优收益"策略，在整条期货曲线上挑选合约，试图降低展期成本。
这类基金的核心机制是每月展期。期货合约会到期，所以基金每月必须卖掉即将到期的合约，买入下一个月的。接下来的走势取决于期货曲线的形态。
期货溢价（Contango）是原油市场的常态——远期合约价格高于近期。此时基金每月低卖高买，产生"展期成本"，这是隐形的持续损耗。如果现货油价横盘，持有USO的投资者反而可能亏钱。
现货溢价（Backwardation）则相反——远期合约价格低于近期。基金每月高卖低买，获得"展期收益"，增厚回报。目前原油期货市场正处于陡峭的现货溢价状态，这也是USO和BNO近期跑赢现货油价的原因。
DBO的最优收益策略试图在期货溢价期间避开最痛的合约，选择曲线上更远的合约以获取更好收益。该基金今年迄今上涨61.2%。
第二种是股票型，代表产品包括XLE、XOP和OIH。这类基金根本不碰原油，而是持有油气生产商、炼油商和油田服务商的股票。
XLE（能源精选行业SPDR基金）是这一领域的巨无霸——资产规模超300亿美元，费率仅0.08%，重仓股集中在埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油，追踪标普500能源板块。
XOP（SPDR标普油气勘探与生产ETF）采用等权重配置，偏向小型生产商。它的贝塔值更高——油价暴涨时，XOP往往涨得更猛。
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