河南
很多人提起光纤光缆，第一反应就是老牌传统基建，就是架线修路的传统活儿，怎么都跟AI这种顶流高科技风口扯不上关系。但最近高盛发的一份深度研报，直接挖出了一个被全市场忽略的AI基础设施受益标的，就是咱们今天要说的光纤龙头长飞光纤。
这份研报里，高盛直接把长飞光纤的目标价从255港元，上调到了290港元，按当前股价算，还有大概18%的上涨空间。这个上调幅度说不上惊世骇俗，但背后藏的行业逻辑，值得咱们好好掰扯清楚。长飞一季度的财报已经出炉，实现收入37亿元，同比增长了28%，这个增速放到任何行业都算能打的。
有意思的是，这个增速看着不错，实际上比高盛之前的预期还低了8个点，属于收入没达标。但另一组数据直接反转了全场，毛利率从去年同期的27.8%直接干到了41.5%，不仅比高盛预期的39.4%还高，跳升幅度大到离谱。制造业里能一下子涨十多个点的毛利率，真的很少见，更别说净利润直接同比涨了226%，这个增速简直炸了。
这种一边收入不达标，一边利润暴增的分化行情，很少见，肯定不是碰巧。光纤预制棒扩产拖了后腿，这玩意儿是整个产业链里技术最难、利润最厚的环节，扩产不是买了设备就能开干，从调试到稳定量产，怎么都要好几个季度。AI相关产品的收入还没完全装进报表，公司早就布局了AI数据中心用的光纤，就是订单转成收入的节奏，比市场预期慢了点。
高盛对这点一点都不慌，觉得收入滞后就是个短期问题，不是什么伤筋动骨的长期毛病。等预制棒新产能慢慢放出来，加上AI数据中心的货越出越多，接下来几个季度收入肯定会慢慢往上走。咱们不用因为单季度收入没达标就慌，得看背后的长期趋势。
毛利率能涨这么多，核心原因其实就是产品涨价，研报里还放了实锤信号。中国电信好几个省级分公司四五月都发了光纤光缆的采购招标，四川分公司的室外光缆采购价上限，已经到了每皮长公里2100元，比之前的招标价涨了不少。招标价上限往上走，一般都是行业价格周期回升的先行信号，长飞作为行业龙头，肯定是这轮涨价最赚的那一个。
而且这波涨价不是短期炒起来的波动，要是运营商采购价能稳住甚至继续涨，那毛利率的改善就能一直持续。除了涨价，长飞的产品结构也在悄悄升级，现在一直在推两类高毛利业务。一类是给数据中心用的光纤光缆，另一类是和无人机相关的业务，这两类的毛利都比传统通信光缆高不少。
数据中心用的光纤对传输性能、抗弯曲、密度这些要求比普通光缆高很多，技术附加值上去了，价格和毛利自然就高。无人机业务算是跨界拓展，现在体量还不大，但毛利空间特别可观。高盛顺着这些上调幅度不大，也说明高盛觉得现在这些逻辑，已经部分体现在当前股价里了，但整体向上的方向是没毛病的。这次高盛用的是折现市盈率模型，拿2029年的预期每股收益当基础，给了17.7倍的目标市盈率，再用11%的股权成本折现回到2026年。之所以选2029年，是因为新产能释放和AI产品放量都需要时间，用更远期的盈利估值，更能反映公司的真实长期价值。
变化，把长飞2026到2028年的盈利预测都往上调了，幅度分别是3%、6%和4%。17.7倍的市盈率也不是瞎给的，是参考了同行业公司的市盈率和净利润增速的相关性，说白了就是同增速的同行给多少，再打个合理的折扣。现在长飞正好站在双重红利的风口上。头一重就是光纤价格周期触底回升，前几年行业熬过低谷，现在已经开始走出底部，运营商招标涨价就是最直接的证明。
另一重就是AI带来的产品结构升级，数据中心对高规格光纤的需求涨得飞快，长飞早在这方面布局，已经开始贡献利润了。一季度毛利率超预期就是一个很明确的积极信号，说明涨价已经慢慢传到利润端了。收入释放慢也给大家提了个醒，不管是新产能落地还是新产品放量，都需要点时间，不可能一个季度就全部兑现。
现在股价对应2026年的预期市盈率大概是37倍，这个水平已经不算便宜了，也是高盛维持中性评级的原因之一。高盛看好长飞的长期逻辑，但也承认短期估值不便宜，所以没给买入评级。他们建议大家盯紧两个指标，一个是接下来几个季度的收入环比增速，另一个是AI数据中心业务的订单情况。
要是这两个指标能一直向好，估值就有慢慢消化的空间。这里也得跟大家说清楚，市场永远有风险，投资一定要自己拿主意，本文只是研报解读，绝对不构成任何投资建议。
参考资料：财联社 AI算力驱动光纤行业爆发 长飞光纤光缆大涨超7%
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