33家保险资管公司净利“高光”，经营分化！投资能力孰强孰弱？

投资强则盈利强。保险资管机构是险企重要的资管平台，也是透视险企投资能力的一扇窗口。

Wind数据显示，已有33家保险资管公司披露2025年财报。33家保险资管公司2025年合计营收459.98亿元；合计净利润206.23亿元。和2024年数据相比，2025年中英益利资管未披露经营数据。剔除中英益利资管数据，2024年，其余33家保险资管公司2024年合计营业收入为406.4亿元，合计净利润为179.11亿元。

也就是说，从行业整体来看，2025年全年，保险资管公司的营收同比增长13.18%，净利润同比增长15.14%。

其实，外资也纷纷看好中国资本市场的投资机遇。2025年12月31日，友邦保险资产管理有限公司和荷全保险资产管理有限公司同时获上海金融监管局批复开业。今年，在险资配置需求和投研能力持续深化的双重驱动下，保险资管行业有望在分化中进一步迈向高质量发展。

“马太效应”明显

保险资管机构2025年业绩表现总体亮眼，头部机构的优势强化。

从营业收入来看，2025年营业收入在50亿元以上的保险资管公司有3家，分别为中国人寿资产管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司、平安资产管理有限责任公司，营收分别为82.5亿元、79.26亿元、50.07亿元，合计为211.83亿元，占33家保险资管公司总营收的46%。

国寿资产、泰康资产、平安资管“三巨头”2025年的营收、净利润均保持双位数增长，具体来看，国寿资产营收82.5亿元，同比增幅超23%；净利润49.16亿元，同比增长27.5%。泰康资产营收79.26亿元，同比增幅超26%；净利润40.24亿元，同比大增41.5%。平安资管营收50.07亿元，同比增幅超23%；净利润30.55亿元，同比增幅为24.6%。

2025年，33家保险资管公司营收在10亿元至50亿元之间的公司共有8家，分别为国寿投资保险资产管理有限公司、太平洋资产管理有限责任公司、太平资产管理有限公司、华泰资产管理有限公司、中国人保资产管理有限公司、阳光资产管理股份有限公司、新华资产管理股份有限公司、中再资产管理股份有限公司。

从净利润来看，2025年净利润在10亿元以上的保险资管公司有4家，分别为国寿资产、泰康资产、平安资管、国寿投资，净利润分别为48.2亿元、40.15亿元、30.14亿元、10.05亿元，合计为128.54亿元，占33家保险资管公司总净利润的62.33%。

而2025年财报未披露的中英益利资管，在2024年的业务表现并不尽如人意。而目前多家股东也面临问题缠身。

从保险资管公司的净利润来看，行业“马太效应”明显。在4家头部保险资管公司的净利润占行业六成以上的同时，还有11家保险资管公司2025年的净利润低于1亿元。

3家新晋“万亿级”

从资金管理规模来看，此前，有8家保险资管公司管理规模多年稳定在万亿元以上，包括国寿资产、平安资管、泰康资产、新华资产、人保资产、太平资产、太保资产和长江养老。

2025年，3家保险资管公司新晋“万亿级”资产管理规模，分别为华夏久盈、华泰资产、大家资产。

华夏久盈是瑞众人寿旗下资产管理子公司，2025年年报是该公司2020年以来披露的首份年报，其管理资产总规模超1.3万亿元。

华泰资产起源于华泰财险投资部，于2005年1月正式成立。今年1月18日，华泰保险集团称，2025年华泰资产管理规模、管理费收入、利润总额均创历史新高，资产管理规模突破1万亿大关。其中，证券投资业务实现双位数增长，养老金、年金业务和机构业务快速发展，保险债权投资计划业务稳健发展，与国际头部私募机构GA合作成立合资公司。

大家资产是大家保险集团旗下专业资产管理公司。公司于2011年5月批准正式设立，注册资本6亿元。截至2025年12月31日，公司受托资产管理规模为10297亿元。

新晋“万亿级”的3家资管公司2025年业绩表现不一。具体来看，2025年，华夏久盈的营收为4.96亿元，同比下降11.7%；净利润为0.95亿元，同比下降17.4%。华泰资产营业收入为19.66亿元，同比增长7.2%；净利润为8.55亿元，同比增长3.3%。大家资产的营收为5.49亿元，同比增长4%；净利润为2.18亿元，同比增长16.5%。

投资能力分化

作为资管机构，其净资产收益率（ROE）能够更好地反映其投资能力。

根据东方证券梳理，保险资管机构2025年平均ROE达到18.5%，国寿资产、泰康资产、平安资管“三巨头”2025年的ROE分别为21.5%、37.7%、28.6%。

从ROE来看，作为中小保险资管机构的民生通惠（民生人寿出资设立）ROE较高，2025年为64.2%。其他ROE较高的保险资管公司还有阳光资产，2025年的ROE为49.7%。长江养老、建信保险资管、华泰资产、中信保诚资管等多家公司ROE在20%以上。

“保险资管公司营收和净利润主要反映资管平台自身管理费收入、经营效率及自有资金收益，与保险资金投资收益率区别较大，但管理规模、ROE等指标能够反映集团投资规模、投资平台经营能力和对保险集团利润贡献的边际变化。”东方证券研报指出。

Wind梳理的保险资管产品业绩表现显示，2025年保险资管产品的年化回报中位数为3.26%，算术平均为7.48%。截至2025年12月31日，业绩表现排前十的保险资管产品分别为工银安盛周期成长1号、光大永明资产专精特新权益类、阳光资产－创新成长、阳光资产－行业灵活配置、工银安盛周期成长2号、泰康资产－周期精选、光大永明聚宝1号、中再资产科技兴邦、太平洋成长精选股票型、阳光资产－价值优选。从年化回报来看，工银安盛周期成长1号2025年化回报高达115.37%，获年度收益冠军。

与此同时，也有一些保险资管公司的产品在2025年取得并不出色的业绩表现，Wind数据显示，泰康资产-悦泰增强2号2025年年化回报为-57.36%，民生通惠天惠1号和华安财保资管安源固收2025年的年化回报分别为-31.39%、-23.19%。

总体而言，2025年保险资管行业整体业绩表现亮眼，但结构分化显著：头部少数公司贡献了绝大部分营收与利润，行业集中度持续提升；保险资管公司之间的投资能力差距较大，并非规模越大收益表现越优，部分中小机构反而展现出更强的超额收益获取能力。总体而言，行业在保持高增长的同时，正进入“规模与能力并重”的深度调整期。对于保险资管公司来说，如何在分化中引导差异化发展、避免同质化内卷，将是下一阶段的重要课题。