北京
问：有没有一种生意， 风险是别人的，好处是自己的？
5月12日，最近AI冲的太快，今天A股回落很正常，1个交易日的短暂回撤并不代表趋势结束，大盘依然在上行趋势中，沪指突破4200之后参照创业板，理论上会继续上涨，但由于A股当前慢牛主基调，未来上涨节奏可能会变慢，大家要保持耐心。
创业板指也临近4037点的历史新高，也会在接近新高的时候略有波动，但所有波动最终都会给趋势让路，当前，全球正在经历类似于1997-2000年的科技股行情，只不过，主角从互联网技术转变为AI技术，互联网是连接信息与人，AI是智能体可以像人一样思考，理解并创造信息和价值，两者存在很大不同，比如互联网公司只需要一个网址，而AI基建则有一定的技术门槛，算力存储芯片行业是有护城河的。两者虽技术不同，但日趋火爆的大方向相同。
本轮AI基建投资热，一半是真金白银的支撑，比如互联网公司几万亿美元投入；另一半则是因为“非理性繁荣”，因为人类一定会一次又一次重复过去的错误。
我们要清楚认识到：未来1-2年，AI基建一定会有一轮曲终人散，但这对当下的投资决策没有指导意义。
华尔街大空头伯里再次看空纳斯达克100，伯里一直在看空英伟达，但市场一次又一次证明伯里的错误，之所以提他，因为我认为独立思考的人值得尊重，而我们投资人必须兼听则明。
我认同这是一场非理性繁荣，我不认同当下马上“曲终人散”的判断，更不认同伯里对AI基建看空，对AI应用看好的判断。为什么？我也是独立思考获得的结论，我认为本轮AI投资热的风险承担者和收益获得者并不相同，简单说，就是有些行业享受了收益，但没有承担风险，而有些行业承担了大部分风险，但没有享受收益。
举个例子，甲骨文是AI基建的投资方，其变现依赖于AI应用端的变现能力，现阶段AI的确很牛，但其变现能力依然不够，那么最终会导致很多AI算力可能在AI冷却后被闲置，当然，也有可能真的出现爆款AI应用，所以，AI基建的投资方，往往承担更大风险，却没有享受应有的收益，因为算力投资的门槛很低。可英伟达、SK海力士等企业，却赚得盆满钵满，而更加令人“意难平”，甲骨文等企业投资越多，英伟达、SK海力士赚越多，且哪怕AI不达预期，这些具有技术护城河的上游供应商也可以通过其他技术来兜售算力，所以，AI基建供应商，风险承担小，收益却很壮观。我们一直以为，风险和收益匹配，其实完全不对，风险和收益在某个阶段是不匹配的。
再举个风险收益不匹配的例子，你是买贵一点的新兴产业股票，还是便宜的传统产业股票？巴菲特说过，宁愿买贵点的好生意，也不买便宜的烂生意，比如华谊兄弟的倒闭其实早有预兆，有人说是因为华谊依赖某冯导演，其实不是的，华谊的问题在于电影业需求的没落，从电影电视，到短剧，到AI短剧，十年间，传媒市场已经迭代两次，而你的判断力还在十年前，虽然电影业如今还会偶有爆款产品，但总体上，风险比收益高。你看，并不是你承担了高风险，就有高回报，而有些传统行业的股票，只是看上去风险低，实际风险并不低。
最后，提一嘴医药行业的好消息，恒瑞医药一口气和百时美施贵宝打包达成了规模152亿美元的BD交易，这的确是一个超级大单，说明中国创新药还是有不错的潜力。
如果你是价值投资人，一方面创新药行业的估值处于历史低位，另一方面，这个行业已经开始复苏，好行业，好估值，就是好生意，好时机！
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